Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
ЛМС готовы дать второй шанс акциям VEON. Говорят, при условии быстрого разворачивания сети, повышения качества услуг, идея может сработать. Сейчас по мультипликаторам VEON стоит дешевле МТС и Ростелеком. Драйвер роста - дивиденды, хотя в 2021 они снизятся
27.11.2019
Активная идея

Обновление от 06.09.21: инвестидея и целевая цена подтверждены


Продажа вышек за $970 млн. – это сильный сигнал для инвесторов, так как масштабные инвестиции в цифровые сервисы будут оплачены из сделок M&A, что ускорит возврат к дивидендам

Новый менеджмент телекоммуникационной компании VEON выбрал из независимых башенных компаний Русские башни, Вертикаль и Сервис-Телеком покупателя на собственную башенную компанию НБК. НБК и контракт на работу, сроком на 8 лет получила Сервис-Телеком. Претенденты предлагали около $900 млн., но победитель дал премию и заплатил $970 млн. VEON продавал свои вышки в 2015-2017 и хотел получить около $1 млрд., но тогда получал предложения только на $500 млн. Новый раунд продажи принёс желаемую оценку, что говорит о высоком потенциале новых цифровых сервисов, под которые Сервис-Телеком будет по контракту build-to-suit (расширение сети по заявке VEON) строить новые объекты, взяв кредит на 12 лет в Газпромбанке.

Для VEON продажа НБК – это очень значимая сделка, так как из-за значительных инвестиций в цифровые сервисы сейчас свободный денежный поток составил $0.050 млрд. и пришлось отказаться от выплаты дивидендов с 2020 года. По дивидендной политике VEON выплачивает дивиденды в размере 50% от чистого денежного потока. Сделка на $0,970 млрд. позволит либо выплатить около $0,28 на бумагу уже в 2021 году (сопоставимо с дивидендом 2019 в размере $0,28), либо резко ускорить реализацию инвест-программы в цифровые сервисы, что даст дивиденды в 2022 году. 

Так как основная рыночная идея в VEON – это высокая дивидендная доходность в долларах при возврате к годовой выплате около $0.28 на ценную бумагу телеком-компании, мы рекомендуем держать расписки VEON, в расчёте на рост, после публикации новости о восстановлении дивидендных выплат по итогам 2021 или 2022 года. При росте до средней отраслевой оценки VEON может подорожать на 40% до нашей целевой цены в $2.95 за бумагу VEON.


ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ



Обновление от 08.05.20: инвестидея и целевая цена подтверждены


Высокая дивидендная доходность позволит VEON достигнуть нашей целевой цены в $2.95.


VEON представил результаты за 1 квартал 2020 года, которые совпали с рыночным консенсус прогнозом. Финансовые показатели оказались под давлением ввиду коронавирусной инфекции, ослабления национальных валют в развивающихся странах и изменения налогового законодательства в Пакистане. Чистая прибыль за первые три месяца упала на 77% до $ 0.12 млрд., а EBITDA уменьшилась на 29%, главным образом столь слабая динамика связана с получением разового платежа в $ 0.35 млрд. в 1 квартале 2019 года. Текущие мультипликаторы VEON показывают его недооценку относительно конкурентов: EV/EBITDA = 2.69 против 4.07 и 4.67 у МТС и Ростелекома, P/E = 9.45 против 11.79 и 17.25 у МТС и Ростелекома, P/BV = 1.74, Net debt / EBITDA = 2.02.  


Одной из главных идей в компании является получение высокой дивидендной доходности в долларах. VEON согласно своей дивидендной политике распределяет не менее 50% FCF на выплату акционерам. По итогам 2019 года телекоммуникационный холдинг объявил, что выплатит дивиденды за 2020 год одним траншем, отказавшись от прежней практики промежуточных выплат. За 1 квартал 2020 года свободный денежный поток компании составил $104 млн., что дает $0,03 на 1 бумагу согласно дивидендной политике и 2% дивидендной доходности.    


Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для VEON ввиду высокой дивидендной доходности, устойчивого бизнеса и стабильных финансовых показателей в кризисный 2020 год. Компания на горизонте одного года сохраняет 99% потенциал роста до нашей целевой цены в $2.95.


Обновление от 18.02.20:


Высокая дивидендная доходность и низкие мультипликаторы позволят VEON вырасти до нашей целевой цены в $2.95.  


VEON опубликовал отчетность за 4 квартал 2019 года на уровне рыночного консенсус-прогноза. Чистая прибыль выросла на 45% до $ 48 млн. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA увеличилась на 31% до $ 935 млн. FCF снизился на 14% до $ 197 млн. Текущие мультипликаторы VEON: EV/EBITDA = 3, P/E = 6.27, Net debt/EBITDA = 1.98.  


Компания по итогам 2019 года объявил дивиденд, согласно дивидендной политике – 50% FCF, в размере $0.15 или 6,1% дивидендной доходности. Общая годовая выплата в 2019 году составит $ 0.28 или 11.4% дивидендной доходности. Инвесторы негативно восприняли новость о переходе VEON на выплату дивидендов за 2020 год одним траншем, при этом, речь не идет о сокращении дивидендных выплат. Главный же негатив в финансовых результатов компании – это стагнирующие показатели на ключевом для VEON рынке – России, на который приходится более 50% от выручки компании.  


Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции компании ввиду высокой дивидендной доходности и низких мультипликаторов, но снижаем целевую цену на фоне слабых результатов на российском рынке. Компания до конца 2020 года обладает 20% потенциалов роста до нашей целевой цены в $ 2.95, при котором значение мультипликатора EV/EBITDA за 2020 год будет равным среднеисторическому значению 3.5.


Источник


VEON


По прогнозам компании дивидендная политика позволит достичь 11% дивидендной доходности


По данным менеджмента телекоммуникационной компании, по итогам 2019 года компания может достичь роста на единицы процентов и денежного потока в $1 млрд. За 9 месяцев 2019 года денежный поток составлял $1.2 млрд. Таким образом, из-за сезонных факторов и приобретения лицензий на услуги связи, денежный поток VEON сократится к концу года. Тем не менее, в телекоме действует дивидендная политика, предполагающая выплату на дивиденды 50% от свободного денежного потока при низкой долговой нагрузке.


По действующей дивидендной политике расчётные дивиденды составят $0.29 на акцию. При рыночной цене $2.64 за бумагу это принесёт 11,0%. За 1 полугодие 2019 года уже выплачено $0.13 на акцию (реестр закрыт 22.08.2019). Поэтому по итогам 2019 года будет только доплата $0.16 на акцию, что принесёт ещё 6% дивидендной доходности. Вместе с доплатой за 1 полугодие 2020 года, на уровне $0.10 на бумагу (4% дивидендной доходности, из расчёта $0.20 или 8% дивидендной доходности за год) возможно получение тех же 10%-11%.


Однако, надо учесть, что дивиденды после 2020 года снизятся из-за падения чистого денежного потока во 2 полугодии 2019/1 полугодии 2020 года по причине отсутствия таких же разовых платежей, как от Ericsson в сумме $350 млн. в 1-2 квартале 2019, а также слабой динамики финансовых показателей из-за отставания в темпах установки новых базовых станций 4G приводящих к оттоку абонентов к другим операторам.


VEON оценён в 3,3 годовых EBITDA, Ростелеком - 3,9, МТС - 4,3. Но по темпам роста проигрывает быстрорастущему Ростелекому и МТС, увеличивающем выручку на 4%-5% в год. Конкуренты предлагают сопоставимую дивдоходность: Ростелеком - 6,2/7,5% на обыкновенные/привилегированные акции, а МТС - 9,1%, тогда как на горизонте 1 года VEON принесёт доходность в 11%, с возможным снижением после 2020 года до общерыночных 7%-8%. При условии быстрого разворачивания сети и повышения качества услуг, если компания сможет подорожать на бирже до оценки Ростелекома в 4,1 годовых OIBDA, долгосрочным целевым ориентиром по бумагам VEON является $3.9 c потенциалом роста на 48%.


Основные российские публичные телекоммуникационные компании


Сравнение оценки российских телекомов по мультипликаторам. Идея на VEON - что будет с акциями? Какова справедливая стоимость?


ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Цена открытия
27 ноября 2019
$ 2.62
-30.92%
Текущая цена
online
$ 1.81
+62.98%
Целевая цена
03 сентября 2022
3.9 $ 2.95

Инвесторы говорят

Отзывы наших пользователей