ViacomCBS - стриминг доходности

ViacomCBS, крупный многонациональный медиа-конгломерат, представил в целом неплохой финансовый отчет за III квартал 2021 г. Выручка увеличилась на 13,2% до $6,61 млрд и превысила консенсус-прогноз на уровне $6,55 млрд. Выручка от рекламы повысилась на 1,5% до $1,86 млрд, поступления от партнеров за предоставление контента увеличились на 2,1% до $2,10 млрд, тогда как поступления от лицензионных отчислений (довольно волатильная статья) поднялись на 17,9% до $1,51 млрд.

Между тем стриминговая выручка подскочила на 62% до $1,08 млрд, чему способствовали хорошие результаты стриминг-сервиса Paramount+, запущенного ранее в этом году. Рекламные доходы в стриминговом сегменте выросли на 47,5% до $531 млн, доходы от подписок – на 79,1% до $548 млн. Общее число стриминговых подписчиков компании в мире за квартал выросло на 4,3 млн и достигло 47 млн.

В то же время операционные расходы в III квартале росли опережающими темпами в связи с существенным увеличением затрат, связанных с быстрым развитием стримингового бизнеса компании. Как результат, скорректированный показатель EBITDA опустился на 3% до $1,02 млрд, а скорректированная прибыль на акцию просела на 8,4% до 76 центов, хотя и совпала со средней оценкой аналитиков Уолл-стрит.

ViacomCBS завершил III квартал, имея на счетах $4,82 млрд денежных средств при общем долге $17,71 млрд. В январе-сентябре компания сгенерировала операционный денежный поток в размере $1,65 млрд, направила $231 млн на капвложения и выплатила $458 млн акционерам в виде дивидендов. Отметим, что дивидендная доходность акций ViacomCBS составляет достаточно высокие по меркам сектора 2,6%.

Наш взгляд на дальнейшие перспективы ViacomCBS остается позитивным, при этом на первый план в качестве драйвера роста бизнеса продолжат выходить стриминговый сегмент. Основной стриминг-сервис компании Paramount+ набирает все большую популярность в мире. Он уже начал работать в Австралии и Новой Зеландии, а в 2022 г. планируется его запуск на ключевых европейских рынках, включая Великобританию, Ирландию, Италию, Германию, Швейцарию и Австрию, в партнерстве с британской Sky.

Недавно ViacomCBS объявила о сделке с T-Mobile, в рамках которой абонентам последней будет предоставлен один год бесплатного пользования Paramount+. Это должно положительно отразиться на динамике подписчиков сервиса. Кроме того, в начале следующего года ViacomCBS планирует провести "День инвестора", полностью посвященный стримингу. В целом же, за счет экспансии на новые рынки и существенных инвестиций в контент, в ViacomCBS рассчитывают увеличить число своих стриминговых подписчиков в мире до 70 млн к концу 2024 г.

Отметим также, что ViacomCBS выглядит весьма недорогим по финансовым мультипликаторам. На наш взгляд, компания вполне может стать объектом для поглощения со стороны какого-нибудь крупного медийного игрока.

ViacomCBS, крупный многонациональный медиа-конгломерат, представил в целом неплохой финансовый отчет за 2 квартал 2021 года. Выручка увеличилась на 8% до $6,56 млрд и превысила консенсус-прогноз на уровне $6,4 млрд. Выручка от рекламы подскочила на 24,4% до $2,10 млрд, что в значительной степени было обусловлено низкой базой аналогичного периода прошлого года, когда из-за коронавирусных ограничений отменялись спортивные матчи и различные мероприятия. Выручка от партнеров за предоставление контента повысилась на 9,2% до $2,11 млрд, тогда как поступления от лицензионных отчислений (довольно волатильная статья) упали на 36% до $1,24 млрд. Между тем стриминговая выручка взлетела на 91,6% до $983 млн, чему способствовал запуск стриминг-сервиса Paramount+ в США ранее в этом году. Общее число стриминговых подписчиков компании в мире за квартал выросло на 6,5 млн и превысило 42 млн. В то же время операционные расходы во 2 квартале росли опережающими темпами в связи с существенным увеличением затрат, связанных с быстрым развитием стримингового бизнеса компании. Как результат, скорректированный показатель EBITDA сократился на 24,9% до $1,24 млрд, а скорректированная прибыль на акцию опустилась на 19,8% до 97 центов, но на 1 цент опередила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

ViacomCBS завершил 2 квартал, имея на счетах $5,38 млрд денежных средств при общем долге $17,72 млрд. В 1 полугодии компания сгенерировала операционный денежный поток в размере $1,79 млрд, направила $252 млн на капвложения и инвестиции и выплатила $302 млн акционерам в виде дивидендов. Отметим, что дивидендная доходность акций ViacomCBS составляет достаточно высокие по меркам сектора 2,3%.

Наш взгляд на дальнейшие перспективы ViacomCBS остается позитивным, при этом на первый план в качестве драйвера роста бизнеса продолжит выходить стриминговый сегмент. Основной стриминг-сервис компании Paramount+ набирает все большую популярность в мире. Уже в августе он начнет работать в Австралии и Новой Зеландии, а в 2022 г. планируется его запуск на ключевых европейских рынках, включая Великобританию, Ирландию, Италию, Германию, Швейцарию и Австрию, в партнерстве с британской Sky. За счет экспансии на новые рынки и существенных инвестиций в контент в ViacomCBS рассчитывают увеличить число своих стриминговых подписчиков в мире до 70 млн к концу 2024 года.

Отметим также, что ViacomCBS выглядит весьма недорогим по финансовым мультипликаторам. На наш взгляд, компания вполне может стать объектом для поглощения со стороны какого-нибудь крупного медийного игрока.

ViacomCBS обладает огромной библиотекой контента, насчитывающей более 20 тыс. фильмов и сериалов, включая такие известные франшизы, как "Звездный путь", "Южный парк", "Миссия невыполнима" и др. При этом компания намерена существенно увеличить инвестиции в создание нового контента.

Стриминговые сервисы ViacomCBS быстро развиваются и, по плану компании, в среднесрочной перспективе должны стать главным драйвером роста ее бизнеса. В ViacomCBS рассчитывают увеличить число своих стриминговых подписчиков в мире до 70 млн к концу 2024 г.

В последние месяцы в медийной отрасли наблюдается повышенная консолидационная активность. Так, онлайн-ретейлер Amazon.com ведет переговоры по приобретению голливудской киностудии Metro-Goldwyn-Mayer (MGM) с целью усиления собственной студии Amazon Studios и сервисов Prime Video и IMDB. А американская телекоммуникационная корпорация AT&T недавно объявила о слиянии своего медиаподразделения WarnerMedia с медиакомпанией Discovery, владеющей сетью научно-познавательных и развлекательных телеканалов, в рамках сделки стоимостью $ 43 млрд. Учитывая, что ViacomCBS выглядит весьма недорогим по финансовым мультипликаторам, на наш взгляд, компания вполне может стать объектом для поглощения со стороны какого-нибудь крупного медийного игрока.

Мы оценили ViacomCBS сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже.

Наша оценка справедливой стоимости ViacomCBS на конец 2021 г. составляет $ 32,84 млрд, или $ 50,5 на акцию, что предполагает потенциал роста на 23,5% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".

С точки зрения технического анализа на недельном графике акции ViacomCBS превысили уровень $ 40, вокруг которого они довольно долгое время консолидируются. Ожидаем формирования подъема с целью в районе $ 48, где проходит 50-дневная скользящая средняя.