ВИ.ру: надежный инструмент
Драйверы
Акции ВИ.ру с момента IPO в июле упали почти на 60% из-за общерыночных негативных настроений, более слабых, чем многие прогнозировали летом, результатов и ожиданий о скором охлаждения экономики. При этом ВИ.ру остается быстрорастущим бизнесом с умеренно высокой рентабельностью и значительными перспективами роста.
Мы начинаем покрытие акций ВИ.ру и присваиваем им рейтинг «Покупать» с целевой ценой 108 руб., потенциал роста составляет 30%. Для оценки целевой стоимости мы использовали сравнительный подход, включающий оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2025 г. относительно аналогов среди маркетплейсов из развивающихся стран.
ВИ.ру — бенефициар непубличной компании ВсеИнструменты.ру, лидирующего онлайн-игрока на рынке DIY- товаров.
За 9 мес. 2024 г. ВИ.ру увеличил выручку на 29% г/г, до 120,3 млрд руб., основной вклад внес рост B2B-сегмента с долей 67%. Валовая прибыль выросла на 35% г/г, до 36,3 млрд руб., благодаря повышению доли СТМ и эксклюзивного импорта. EBITDA увеличилась на 52% г/г, до 9,3 млрд руб. Скорр. чистая прибыль сократилась на 12% г/г, до 2,2 млрд руб., из-за роста финансовых расходов более чем в 2 раза, до 3,3 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA с начала года не изменилось и составило 2,0x.
По итогам 2024 г. мы не ожидаем дивидендных выплат, однако по итогам 2025 г. выплаты могут составить 2,4 руб. с доходностью 3,0%.
Лидер быстрорастущего рынка. ВИ.ру занимает 11% цифрового DIY-рынка в России, опережая ближайшего конкурента «Петровича» более чем в 2 раза. Ожидается, что до 2028 г. рынок будет активно расти со среднегодовым темпом 28%.
Расширение бизнеса. Компания улучшает логистическую инфраструктуру, увеличивая количество пунктов выдачи и складские мощности. На конец 3К складские мощности выросли на 31% г/г благодаря открытию логистического центра в Чашниково. В ближайшие месяцы планируется запустить еще один центр в Обухово.
Эффективная бизнес-модель. Практически вся выручка генерируется онлайн-каналами, что позволяет предлагать широкий ассортимент товаров, поддерживать высокую рентабельность и масштабировать бизнес без особенно больших инвестиций.
Развитие СТМ. За 9 мес. 2024 г. на собственные торговые марки приходилось 11,3% выручки. СТМ отличается значительно более высокой маржинальностью.
Замедление экономической активности, в частности охлаждение строительного рынка, может негативно сказаться на спросе на товары ВИ.ру.
Зависимость от импорта. Импорт товаров из Китая и ослабление рубля могут сократить рентабельность продаж, если дополнительные расходы не удастся переложить в цены.
Процентные платежи бьют по чистой прибыли из-за умеренно высокой долговой нагрузки и значительной части краткосрочного долга.
Дефицит рабочей силы и повышение зарплат нанятым сотрудникам увеличивают затраты на персонал, что негативно влияет на прибыльность. За 9 мес. 2024 г. расходы на персонал опередили рост выручки и повысились на 35% г/г.
Не исключаем, что после стабилизации фондового рынка акционеры ВИ.ру проведут SPO.
Технический анализ
Акции ВИ.ру приостановили падение на отметке 68 руб. и закрепились выше SMA-20. Ближайшей целью для роста выступает отметка 90 руб. (SMA-50), если акциям удастся пробить этот уровень, возможно движение к 120 руб.
