Вирус нефтеперерабатывающей установке не страшен
Обновление от 06.05.20: целевая цена подтверждена, горизонт продлен на 2 года
Несмотря на высокую дивидендную доходность за 2019 год инвесторам стоит отказаться от покупок привилегированных акций по текущим ценам.
Саратовский НПЗ представил слабые финансовые результаты по РСБУ за 1 квартал 2020 года, которые оказались хуже наших ожиданий. Чистая прибыль компании за первые три месяца 2020 года уменьшилась на 54% до $ 0.013 млрд. (0.95 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, главным образом из-за снижения выручки на 28%. В свою очередь, выручка снизилась ввиду сильного падения цен на нефть. Текущие мультипликаторы: P/E =3.9, P/BV = 0.4, ROE=10%, Net debt/Ebitda отрицательный.
Ранее совет директоров Саратовского НПЗ рекомендовал выплатить за 2019 год - $0 / $24.09 (0 руб./1768 руб.) на ао/ап. По текущей цене привилегированных бумаг - $ 222.62 (16340 руб.), это дает 11% дивидендной доходности. Дата закрытия реестра - 09 июня. Несмотря на высокую дивидендную доходность за 2019 год инвесторам стоит отказаться от покупок привилегированных акций по текущим ценам ввиду падения котировок после объявления слабых результатов за 2 квартал 2020 года.
Тем не менее, мы сохраняем нашу целевую цену для неголосующих бумаг - $ 272.48 (20 000 руб.), ввиду низких мультипликаторов, восстановления финансовых показателей в следующему году и высокой дивидендной доходности за 2021 год, но увеличиваем срок реализации идеи до 2 лет.
Исходная идея
Акционеры Саратовского НПЗ получат выплату в 11,77% дивидендной доходности за 2019 год на привилегированные бумаги.
Саратовский НПЗ представил финансовые результаты по РСБУ за 2019 год. Компания ожидаемо получила убыток в 4 квартале 2019 года $ 0.021 млрд. (1.645 млрд. руб.) ввиду остановки завода на ремонт. В годовом выражении результаты НПЗ увеличились: чистая прибыль на 18%, выручка - 10%. Текущие мультипликаторы: P/E =2.8, P/BV = 0.4, ROE=14%, Net debt/Ebitda отрицательный.
Саратовский НПЗ является одним из самых недооцененных нефтегазовых активов в России по P/E, данный дисконт с высокой вероятностью останется и в дальнейшем ввиду незаинтересованности главного акционера, Роснефти, в повышение капитализации НПЗ. Основная идея в акциях - это покупка для получения высоких дивидендов по привилегированным бумагам. Саратовский НПЗ фиксировано распределяет на неголосующие бумаги 10% годовой чистой прибыли. Исходя из этого, в 2019 году выплата на ап составит $ 22.42 (1768 руб.) или 11,77% дивидендной доходности. Поэтому, текущую просадку в бумагах стоит использовать для покупок с прицелом на более высокую дивидендную доходность в следующем году, т.к. НПЗ в 4 квартале 2020 года не будет остановлен на ремонт.