Вирус никелю не страшен
Обновление от 24.04.20: целевая цена понижена с 40 до 29$ за расписку, пересчитали в рубли по курсу 75 руб/$
Несмотря на нервозность на рынках, не забываем следить за привлекательными для долгосрочных инвестиций компаниями. «Норникель»:
- Целевая цена: $29
- Потенциал: 14%
- Динамика с начала года: -18% против-31% по сектору в целом (один из лучших результатов)
- Динамика на год: +13%
- Дивиденды: доходность 10% MtM (одна из самых высоких на российском рынке)
Нам нравится «Норникель» как качественная акция для долгосрочных инвестиций. У компании экспозиция на один из самых мощных глобальных промышленных трендов - на трансформацию автомобильной промышленности, которая идет независимо от количества проданных автомобилей. Также один из ее больших профилей сейчас - это аккумуляторная промышленность: в мире есть спрос на более эффективные источники энергии.
Мы оценили перспективы компании. Подробнее - в обзоре наших аналитиков
Норникель: только для смелых
- Акции Норникеля предлагают уникальную ставку на сектор, что объясняет их относительную устойчивость на падающем рынке.
- Мы скорректировали по рынку цены на металлы в нашей модели и учли финрезультаты компании за 2019 – повышаем цель до $40.0/GDR.
- Рекомендуем использовать снижение стоимости акций как возможность для покупки и подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА
Фактор коронавируса – возможность для покупки. Китай – крупнейший потребитель металлопродукции Норникеля; на него приходится 50% спроса на Ni/Cu и 25-30% на Pd/Pt. К тому же это крупнейший автомобильный рынок. Коронавирус оказывает давление на спрос и цены, и такая ситуация может сохраниться несколько месяцев, в зависимости от развития и распространения инфекции. Мы считаем, что в автомобильной промышленности, несмотря ни на что, продолжатся структурные изменения, поэтому в низкой стоимости акций мы усматриваем благоприятную возможность для покупок.
Норникель: уникальная долгосрочная история. Ни одна другая компания не предлагает столь эффективной ставки на неизбежное увеличение доли электромобилей и гибридных моделей, а также ужесточение регулирования выбросов. Для инвестора Норникель – это крупная компания ($50 млрд) с уникальной корзиной металлов (никель + палладий), хорошей ликвидностью ($90 млн. в день) и превосходной дивидендной доходностью (не менее 10%). Для полноты картины следует отметить перспективные проекты роста (Южный кластер и СП с Русской платиной) и самый низкий в мире уровень себестоимости в отрасли.
Акции по-прежнему недооценены, цены на палладий устойчивы. По спотовым ценам и текущему курсу рубля Норникель торгуется с мультипликатором EV/EBITDA всего 5.5x, что значительно ниже его среднего значения за 5 лет (6.6x), и учитывая дивидендную доходность 12% – сейчас удачный момент для входа в бумагу. Цены на палладий демонстрируют невероятную устойчивость к макроэкономической турбулентности – из-за большого дефицита предложения металла (до 1 млн. унц. в 2020) инвесторы не обращают внимания на временное ослабление спроса. Но даже при падении стоимости палладия до $2 000/унц. (с текущего уровня $2 700) дивидендная доходность, по нашим оценкам, будет по-прежнему двузначной.
Основные катализаторы и риски.
Рост цен на палладий. Рынок все еще излишне консервативен в прогнозах стоимости металла, прогнозируя $2 000/унц. в 2020 и $1 800/унц. в 2021. Пересмотр прогноза должен привести к повышению целевых цен.
Дивиденды. Акции Норникеля быстро восстанавливаются после отсечки по дивидендам (следующие отсечки приходятся на июнь, октябрь и декабрь).
Приток средств в отечественные активы. Норникель – крупнейшая и наиболее ликвидная бумага в горно-металлургическом секторе – первым в отрасли получит приток средств.
Продажа Crispian (ок. 4.5%). Если сделка состоится, это снимет «навес» акций, повысит ликвидность и может способствовать увеличению веса в индексе MSCI.