ВК идет на опережение
Драйверы
Компания ВК отчиталась о результатах за третий квартал и девять месяцев 2026 года.
Ключевые результаты:
• Выручка: 47,0 млрд рублей (+21% г/г).
• EBITDA: 6,2 млрд рублей (+22% г/г); за 9 месяцев — 20,2 млрд рублей.
• Рентабельность по EBITDA: 13,2% (рост на 0,1 п.п. г/г).
• Чистый долг: 73,3 млрд рублей (−11% г/г).
• Чистый долг/EBITDA: снизился до 2,7х (с 3,6х на конец прошлого года).
• Операционный поток: 17,4 млрд рублей.
Наше мнение:
Текущая траектория показывает, что официальный годовой прогноз менеджмента по EBITDA (более 24 млрд рублей) консервативен — мы ожидаем итоговый показатель в районе 30 млрд рублей, что теперь выглядит реально. Главным драйвером стало ускорение рекламного сегмента. Выручка от онлайн-рекламы увеличилась на 18% до 28,2 млрд рублей, при этом доходы от рекламы крупного бизнеса подскочили на 29% до 18,0 млрд рублей.
Ключевым позитивным сюрпризом в условиях высоких процентных ставок стало резкое сокращение долговой нагрузки. Чистый долг компании снизился на 11% до 73,3 млрд рублей, а мультипликатор Чистый долг / EBITDA упал до 2,7х по сравнению с пиковыми 3,6х на конец прошлого года. Чистая прибыль в промежуточном неаудированном отчете не раскрывается. Ожидается, что компания может зафиксировать чистый убыток по итогам всего 2026 года из-за высокой финансовой нагрузки от прошлых капитальных затрат (инвестиций в инфраструктуру и покупку активов), хотя операционный поток (17,4 млрд рублей) уже вышел в уверенный плюс. Выход на чистую прибыль ожидаем уже в 2027 году.
Наш ориентир по акциям ВК на 12 месяцев — 210 рублей. Бизнес демонстрирует операционную стабилизацию, а новые медиапродукты успешно трансформируют аудиторное лидерство в финансовые результаты. Однако до получения устойчивой чистой прибыли все еще далеко, а высокий уровень прошлых капзатрат продолжит давить на финансовый результат до конца года. Кроме того, в условиях жесткой монетарной политики общая сумма обязательств в 73,3 млрд рублей все еще требует значительных расходов на обслуживание.