ВК наконец-то зарабатывает?
Драйверы
Компания ВК представила сильные финансовые результаты по МСФО за I кв. 2026 года, продемонстрировав разворот в сторону операционной эффективности и контроля над издержками.
Ключевые результаты:
• Выручка: 37,6 млрд руб., +6% г/г
• Скорректированная EBITDA: 6,4 млрд руб., +27% г/г
• Рентабельность EBITDA: 17%, прибавила 3 п.п..
• Чистый долг/EBITDA: 2,6х против 3,6х на конец 2025 г.
Наше мнение:
Считаем отчет компании сильным: все без исключения операционные сегменты сохранили положительную динамику и вышли в плюс по EBITDA. Основным драйвером выступила оптимизация маркетинговых и административных расходов на фоне зрелости ключевых платформ. Внутри структуры бизнеса опережающие темпы зафиксированы в b2b-сегменте VK Tech, где доходы взлетели на 59% до 4,29 млрд рублей за счет сильного спроса на сервисы продуктивности VK WorkSpace (рост в 2,3 раза) и облачную инфраструктуру по модели On-Cloud. Базовое медийное направление («Социальные платформы и медиаконтент») прибавило 6% до 26,1 млрд рублей, сохранив высокую маржинальность в 24% благодаря двузначному увеличению просмотров в VK Видео и VK Клипах. Образовательный кластер вырос на 23% за счет устойчивого спроса на детские курсы от Учи.ру и Тетрики. Важнейшим качественным изменением квартала стало сокращение долговой нагрузки: чистый долг компании снизился сразу на 20 млрд рублей. Улучшение долгового профиля и сильный старт года позволили менеджменту официально повысить таргеты по EBITDA на весь 2026 год — теперь компания ожидает этот показатель на уровне более 24 млрд рублей вместо прежнего консервативного прогноза.
Инвестиционная привлекательность кейса VK сейчас строится вокруг смены стратегии в пользу наращивания рентабельности бизнеса, а не агрессивной экспансии. Компания снижает долговую нагрузку, выстраивает стабильный b2b-фундамент в лице VK Tech (где доля регулярной рекуррентной выручки достигла 87%), который к тому же полностью готов к выходу на IPO как только будет благоприятная рыночная конъюнктура. Мы положительно смотрим на ВК, целевой уровень по акциям на 12 мес. - 377 руб.