Время блестящих идей: Русал и Норникель выходят на арену
Драйверы
Обновление от 22.12.2025: целевая цена ПОВЫШЕНА
Возможности на фоне ослабления рубля
В октябре мы писали о перспективах роста акций цветных металлургов. С тех пор курс рубля практически не изменился, но цветные металлы заметно подорожали. С октября цены на алюминий поднялись с $2800 до $2900 за тонну, на медь — с $10700 до $11800 за тонну. Платина выросла в цене с $1600 до $2000 за тройскую унцию, палладий — с $1500 до $1750 за тройскую унцию. Мы полагаем, что платина и палладий достигли своих фундаментально обоснованных уровней, но алюминий и медь ещё имеют потенциал роста в пределах 5-10%.
За прошедшие два месяца акции «Норникеля» выросли с ₽127 до ₽142, акции «Русала» — с ₽31 только до ₽32,5. Корзина металлов «Норникеля» выросла в цене существенно, особенно металлы платиновой группы, а рост цены алюминия был не таким большим. Однако полагаем, акции «Русала» вырастут до ₽60 в течение ближайшего года, акции «Норникеля» — до ₽200.
Главным драйвером роста акций металлургов на ближайший год станет ослабление рубля, считает начальник управления торговых операций ВТБ Мои Инвестиции Сергей Селютин. Наш прогноз курса на конец 2026 года — ₽99,8. Российские экспортёры цветных металлов получат двойной позитивный импульс — и от снижения стоимости нацвалюты, и от роста цен на металлы.
Напомним, что чувствительность котировок «Русала» к изменениям валютного курса и цен на металл — одна из самых высоких в секторе. Рост стоимости алюминия и ослабление рубля на 10% увеличит EBITDA на 40% и 30% соответственно. У «Норникеля» чувствительность к курсу слабее: падение нацвалюты на 10% приведёт к росту EBITDA в рублёвом выражении на 20-25%.
Исходная идея:
Перспективы на фоне роста цветных металлов
В последние месяцы на мировых сырьевых рынках цены на нефть стремительно идут вниз, а на цветные металлы — вверх.
Например, цены на алюминий с апрельских минимумов в 2400 долларов за тонну выросли до 2800 долларов за тонну. Цены на медь с апрельских 8600 долларов за тонну выросли до 10700 тысяч долларов. Заметно подросли цены на металлы платиновой группы.
Снижение цен на нефть рано или поздно приведёт к ослаблению рубля. Российские экспортёры цветных металлов получат двойной позитивный импульс — и от снижения стоимости нацвалюты, и от роста цен на металлы. В таких условиях привлекательными являются акции «Русала» и «Норникеля», считает начальник управления торговых операций ВТБ Мои Инвестиции Сергей Селютин.
Доля экспорта в выручке «Русала» — 70%, доля экспорта в Китай — 25%. Чувствительность котировок к изменениям валютного курса и цен на металл — одна из самых высоких в секторе: рост стоимости алюминия и ослабление рубля на 10% увеличит EBITDA на 40% и 30% соответственно. При этом глобальный рынок алюминия находится в дефиците, который будет усиливаться из-за развития альтернативной энергетики и энергосетей в Китае. Также «Русал» владеет долей в «Норникеле» — 26,39%.
В отличие от акций «Русала», которые сейчас торгуются на многолетнем минимуме над отметкой в 30 рублей, акции «Норникеля» вырастали от минимумов с конца мая в 100 рублей до 130 рублей. У этой бумаги остаётся потенциал: она производит никель, палладий, медь, платину и другие побочные металлы. Доля «Норникеля» на глобальном рынке палладия — 44%, платины — 15%, никеля — 22%.
Полагаем, акции «Русала» вырастут до 50 рублей в течение ближайшего года, акции «Норникеля» — до 150 рублей. При этом если от «Русала» мы не ждём дивидендов, по «Норникелю» предполагаем выплату в 8% на год вперёд.