Всем понравилось, сколько денег заработал Лукойл

Обновление от 10.09.18: подтверждение рекомендации "покупать" и целевой цены 78$ от аналитиков АТОН

ЛУКОЙЛ (LKOD LI; ПОКУПАТЬ; ЦЕЛЬ – $78) ПОТРАТИТ $1 МЛРД НА ВЫКУП АКЦИЙ ДО КОНЦА 2019

Финансовый директор ЛУКОЙЛа Александр Матыцын заявил в прошедшую пятницу, что компания потратит не менее $1.0 млрд на выкуп своих акций до конца 2019. Выкуп начнется в сентябре, компания в настоящий момент находится в процессе подготовки. Citi был выбран в качестве банка-агента, организующего программу выкупа.

Наше мнение. Напомним, что 30 августа ЛУКОЙЛ объявил о начале своей программы выкупа на $3 млрд. Программа выкупа является важной частью стратегических инициатив ЛУКОЙЛа, поддержанных ее советом директоров в декабре 2017. Программа действует с 3 сентября 2018 по 30 декабря 2022. $1 млрд, который планируется потратить до конца 2019, эквивалентен 15 млрд акций или 1.8% собственного капитала, согласно нашим оценкам и текущей цене GDR ЛУКОЙЛа в $66.7. Менеджмент ЛУКОЙЛа уже неоднократно заявлял о программе выкупа, поэтому мы не ожидаем какой-либо реакции рынка. Между тем, мы поддерживаем эту инициативу, так как она говорит о том, что компания считает акции ЛУКОЙЛа недооцененными (как и мы) и сближает свои интересы менеджмента с интересами миноритариев ЛУКОЙЛа. Мы по-прежнему считаем ЛУКОЙЛ нашим фаворитом в российском нефтегазовом секторе - он выигрывает от уникальной и выгодной комбинации высоких цен на нефть и слабого рубля, предлагая стабильные денежные потоки, сильный уровень корпоративного управления, фокус на генерирующие ДС проекты добычи и предсказуемые дивиденды. Мы сохраняем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Обновление от 30.05.18: подтверждение рекомендации "покупать" и целевой цены 78$ от аналитиков АТОН

ЛУКОЙЛ: ИТОГИ ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИИ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ЗА 1К18

• Выкуп акций и погашение казначейство пакета. ЛУКОЙЛ намерен как можно скорее завершить погашение казначейских акций, отчет о ходе погашения должен быть представлен в течение следующих двух месяцев. Компания уточнила, что может запустить программу выкупа акций размером $3.0 млрд уже в 2П18, но никаких подробностей о графике реализации выкупа не было представлено.
• Возможность быстро компенсировать сокращение добычи при отмене соглашения ОПЕК+. ЛУКОЙЛ отметил, что если обязательства по сокращению добычи нефти по соглашению ОПЕК+ будут сняты после встречи 22 июня, компания может быстро восстановить половину сокращенной добычи (примерно 15-17 тыс. барр. в сутки, по нашим оценкам). Для восстановления оставшейся части потребуется больше времени, поскольку необходимо дополнительное бурение.
• Прогноз по добыче на 2018. Поскольку ограничения добычи по соглашению ОПЕК+ все еще сохраняются, ЛУКОЙЛ подтвердил свой прогноз на 2018: добыча углеводородов должна вырасти всего на 1-2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (примерно до 2 300 тыс бнэ в сутки), в основном за счет более высокой добычи на узбекских активах.
• Планы по капзатратам на 2018 остаются без изменений и по-прежнему соответствуют заявленным в стратегии 500 млрд руб. ($8.0 млрд).
• Проекты развития. Среди подробной обновленной информации по проектам мы выделяем Западную Курну-2: компания подтвердила, что проект имеет все шансы достичь «полки» в 800 тыс барр. в сутки к 2025, учитывая, что добыча уже достигла 400 тыс барр. в сутки.

Наше мнение. Умеренно ПОЗИТИВНО для акций, на наш взгляд, поскольку ЛУКОЙЛ подтвердил, что рассматривает возможность приступить к программе выкупа акций в размере $3.0 млрд во 2П18 и активно работает над проектом погашения казначейских акций - подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Исходная инвестидея:

ЛУКОЙЛ ОПУБЛИКОВАЛ ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К17, ВЫСОКИЙ FCF

• Выручка составила 1 662 млрд руб. (+5% по сравнению с прогнозом АТОНа и консенсус-прогнозом Интерфакс) за счет более высоких, чем ожидалось, объемов продаж нефти, которые были поддержаны снижением запасов.
• EBITDA полностью совпала с нашими оценками и консенсус-прогнозом, достигнув 224 млрд руб., на фоне более высоких затрат на покупку нефти, газа и нефтепродуктов, которые составили 903 млрд руб. в 4К17, нейтрализовав эффект роста выручки. Показатель EBITDA 2017 достиг 832 млрд руб., что соответствует росту на 14% г/г и отражает рост выручки.
• Чистая прибыль составила 121 млрд руб. В 4К17 (+7% по сравнению с прогнозом АТОНа, +10% по сравнению с консенсус-прогнозом), при этом расхождение объясняется прибылью от курсовых разниц в размере 5.2 млрд руб. в 4К17, в то время как мы ожидали, что эта статья окажется близкой к нулю. Кроме того, высокий доход от финансовых операций также поддержал чистую прибыль, обогнав наш и консенсус-прогноз. Чистая прибыль за 2017 составила 419 млрд руб. (+103% г/г) на фоне разовой прибыли в 48 млрд руб. от продажи непрофильного актива - алмазного месторождения им. Гриба - во 2К17, а также существенного снижения убытка от курсовых разниц до 20 млрд руб. в 2017 против 112 млрд руб. в предыдущем году.
• Компания продемонстрировала превосходный FCF в 4К17 - 73 млрд руб. (+26% по сравнению с нашими оценками, консенсус-прогноза нет), отражая более высокий, чем ожидалось, ДП от операционной деятельности в размере 211 млрд руб. в 4К17 (+7% по сравнению с нашим прогнозом) на фоне капзатрат в размере 138 млрд руб. Показатель FCF в 2017 чуть упал по сравнению с 2016, составив 247 млрд руб. (-3% г/г), поскольку капзатраты (511 млрд руб.) обогнали рост ДП от операционной деятельности (758 млрд руб.).
• Чистый долг существенно сократился - до 286 млрд руб. (-13% кв/кв или -32% г/г), что предполагает очень низкий коэффициент чистый долг/EBITDA - 0.3x против 0.6x годом ранее.

Наше мнение. Мы считаем результаты ПОЗИТИВНЫМИ для акций ЛУКОЙЛа и особенно отмечаем отличную генерацию FCF. Компания проведет День инвестора в Лондоне, а также вебкаст в пятницу 23 марта, что должно удерживать акции компании в центре внимания рынка на этой неделе.