ВТБ: дивиденды будут, но это не точно
Драйверы
ПАО «Банк ВТБ» сократил чистую прибыль за первые два месяца 2026 года, однако результаты остаются сильными с учетом высокой базы прошлого года. Рынок сейчас больше оценивает не текущие показатели, а перспективы процентной маржи, капитала и дивидендов. Дополнительную неопределенность создают внешние факторы — цены на нефть, бюджетная политика и возможные новые требования к бизнесу. Тем не менее базовые оценки по прибыли и справедливой стоимости акций банка сохраняются.
Прогноз составлен 26.03.2026.
Прибыль снизилась из-за высокой базы, процентные доходы растут
ПАО «Банк ВТБ» за январь–февраль 2026 года сократил чистую прибыль по МСФО на 11,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 68,8 млрд руб.
Как отметил первый зампред Дмитрий Пьянов, первые месяцы года традиционно спокойные, а более высокая волатильность ожидается в марте. Причиной могут стать обострение ситуации на Ближнем Востоке и нестабильность на рынке юаневых ставок.
По словам менеджмента, группа рассчитывает заработать в первом квартале около четверти годового плана прибыли в 600–650 млрд руб., то есть примерно 155–160 млрд руб. Снижение прибыли объясняется высокой базой прошлого года, когда на фоне роста фондового рынка банк показал рекордный результат.
Чистые процентные доходы выросли в 4,3 раза и составили 128,8 млрд руб.
Чистая процентная маржа увеличилась до 2,5% против 0,6% годом ранее. Чистые комиссионные доходы снизились на 4,5% из-за высокой базы прошлого года и составили 48,3 млрд руб.
Расходы на резервы выросли на 9,5% и составили 28,8 млрд руб. Основная часть резервов пришлась на розничный портфель — около 27 млрд руб.
Стоимость риска составила 0,7%, увеличившись на 10 б.п. Доля проблемных кредитов достигла 3,6% против 3,5% на конец 2025 года.
Кредитный портфель вырос с начала года на 1,7% и составил 24,9 трлн руб.
Норматив достаточности капитала Н20.0 достиг 9,9% при минимально допустимом уровне 9,25%.
Ставка ЦБ и регулирование могут улучшить показатели банка
С учетом текущей статистики сохраняем прогноз роста активов ВТБ по итогам 2026 года на уровне около 4%. Среднегодовой прирост активов в 2025–2032 гг. оценивается около 10%, а в 2025–2027 гг. — около 7%.
Смягчение политики ЦБ может снизить стоимость фондирования и поддержать процентную маржу. Прогноз чистой процентной маржи на 2026 год составляет 2,5–2,75%.
Дополнительные доходы возможны за счет смягчения регулирования.
Среднегодовая рентабельность активов в 2025–2032 гг. оценивается около 1,2%, что соответствует долгосрочному диапазону.
При этом усиливается неопределенность, связанная с реакцией государства на рост цен на нефть. Минфин заявил, что бюджетное правило может быть изменено только после 2027 года. В то же время обсуждается возможность введения налога на сверхдоходы в отдельных отраслях.
Президент РФ Владимир Путин также заявил, что нефтегазовые компании должны направлять дополнительные доходы на снижение долгов.
Министр финансов Антон Силуанов подчеркнул необходимость контроля издержек и осторожного подхода к дивидендам.
Такие заявления повышают неопределенность для банковского сектора и для дивидендной политики госкомпаний.
Дивиденды под вопросом, но потенциал акций сохраняется
На этом фоне неопределенность по дивидендам ВТБ за 2025 год увеличилась.
Тем не менее, исходя из действующих нормативов выплат для госкомпаний, прогноз дивидендов сохраняется.
По нашим оценкам, выплаты могут составить около 18,8 руб. на акцию по итогам 2025 года и 22,7 руб. по итогам 2026 года. Рыночный прогноз находится ближе к 13 руб. на акцию. Банк планирует завершить обсуждение дивидендов до 15 апреля.
Прогноз чистой прибыли на 2026 год сохраняется на уровне около 600 млрд руб.
С учетом текущей новостной неопределенности справедливая стоимость акций не пересматривалась. Она составляет 123,93 руб. за акцию. Оценка предполагает около 45% потенциала роста и сохраняет рекомендацию
«покупать».