ВТБ: прибыль или быль
Драйверы
Результаты ВТБ за 2-й квартал 2024 года:
- Чистый процентный доход составил 134.5 млрд руб. (-32% г/г). Результат оказался ниже наших ожиданий (153.8 млрд руб. ). Чистая процентная маржа составила 1.9% (3.2% во 2 кв. 2023 г. ).
- Чистые комиссионные доходы составили 60.7 млрд руб. (+9.2% г/г) – в рамках наших ожиданий.
- Чистая прибыль выросла до 154.7 млрд руб. (+8.5% г/г), что было незначительно лучше наших ожиданий (148.9 млрд руб. ): видим возврат налога, скорее в рамках реализации отложенного налогового актива от приобретения «Открытия».
По чистой прибыли ВТБ отчитался на уровне наших ожиданий, но хуже наших ожиданий в части основного (кредитного) бизнеса, показав отрицательную чувствительность к повышению процентной кривой (сейчас наблюдаем более быстрый рост стоимости фондирования над доходностью по кредитам, что оказывает определенное давление на маржинальность). Компенсирующим фактором послужил более быстрый рост (чем ожидали) кредитного портфеля по сравнению с ростом депозитов.
Банк повысил прогноз по чистой прибыли с 435 до 550 млрд руб., по рентабельности капитала — с 19% до 22% с понижением прогноза по чистой процентной марже с 2.5% до 2.0%.
Мы повысили прогноз по чистой прибыли на 2024 г. с 484 до 511 млрд руб. (+18% г/г) в связи с обновлением прогноза на макроуровне и повышением дохода от реализации замороженных активов (с 100 до 108 млрд руб. ).
Мы повысили целевую цену с 147.1 до 158.5 руб. за акцию в связи с обновлением макропредпосылок, сдвигом FTM-периода.
ВТБ демонстрирует слабые показатели по основному бизнесу, тем не менее, остается активом с возможностью спекулятивного заработка на горизонте 12 мес. из-за низкой текущей стоимости (0.38 x P/B) относительно будущего капитала.