ВТБ: разгон до сотни
Драйверы
После дивидендного гэпа акции ВТБ торгуются по низким мультипликаторам и с очень высокой прогнозной дивидендной доходностью. Ждём роста котировок по мере того, как рынок станет увереннее в перспективах компании.
Почему акции могут вырасти
- Прогнозные дивиденды выше 30%
С этого года менеджмент ВТБ хочет направлять на дивиденды 50% прибыли МСФО с учётом одинаковой доходности по всем типам акций. При прогнозе прибыли 500 млрд руб. на 2025 год, ожидаемая дивидендная доходность по текущим ценам превышает 30%. А прибыль может быть и больше.
Рынок со скепсисом смотрит на дивиденды, потому что банк с трудом вписывается в нормативы по капиталу. В прошлом обещания ВТБ по дивидендам часто не сбывались. Но теперь менеджмент предоставил рынку чёткую дорожную карту, как банк будет управлять капиталом, и в этом сценарии дивиденды вполне вероятны.
- Бенефициар снижения ставок
Банк ВТБ может быть одним из главных бенефициаров в секторе из-за снижения ключевой ставки. В цикле снижения банк может заработать сверхприбыль, половина которой должна быть направлена на дивиденды.
- Низкие мультипликаторы
Банк ВТБ — самый дешёвый банк по мультипликаторам в секторе. Показатель P/B чуть ниже 0,4х, показатель P/E — 1,6х. Даже если ситуация будет развиваться по негативному сценарию, низкая оценка обеспечивает маржу безопасности и ограничивает риски.
- Допэмиссия: известна и в цене
Одна из мер по поддержанию достаточности капитала — допэмиссия, которая пройдёт до конца III квартала. Это один из факторов, который краткосрочно ограничивает рост. Между тем ориентиры по объёму эмиссии и количеству новых бумаг уже озвучены менеджментом. Если обещания будут исполнены, это может позитивно повлиять на котировки.
Точка входа
Покупка: акции ВТБ по цене не выше 77 руб.
Срок: 8 месяцев
Не забываем о рисках
- Ужесточение нормативов по капиталу сверх запланированного
- Сильное ухудшение качества кредитного портфеля и большие резервы
- Смена стратегии банка: отказ от дивидендов в пользу других целей
Время продавать
- Цель: 100 руб. за акцию
- Потенциальная доходность: до 30%