ВТБ: три причины покупать бумаги

Драйверы

Открываем торговую идею «Лонг ВТБ». По нашей оценке, она должна принести 15% к концу марта. Ожидаем, что презентация новой стратегии и рекордные результаты за 2023 г. смогут заинтересовать инвесторов, учитывая привлекательную оценку сейчас и возможность возврата к щедрым дивидендам в будущем.

Главное

Есть три причины покупать бумаги ВТБ. Ждем рекордную прибыль за 2023 г. по МСФО — около 430 млрд руб., 23% ROE. Презентация новой стратегии на 2024–2026 гг. состоится в I квартале 2024 г. — в фокусе розница и развитие технологий. Дивиденды — капитал в приоритете, предполагаются щедрые выплаты в будущем.

• Маржинальность за 2023 г. должна улучшиться до 3,1% со стоимостью риска 1,0%.
• Оценка: P/E 2023п 1,4х P/BV 2023п 0,4x — привлекательный уровень.
• Доходность — 15% к концу марта 2024 г.
• Катализаторы: результаты за 2023 г. по МСФО будут опубликованы 20 февраля, стратегия на 2024–2026 гг. — в I квартале 2024 г.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• ВТБ находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели банка.

В деталях

Рекордный год — прибыль составила 430 млрд руб. За 11 месяцев 2023 г. ВТБ получил 417,5 млрд руб. чистой прибыли. Это позволяет банку беспрепятственно достичь прогноза менеджмента на весь 2023 г. — более 430 млрд руб. Чистая процентная маржа остается на хорошем уровне — 3,1% за 11 месяцев 2023 г. Комиссионный доход составил 195,2 млрд руб.

Несмотря на волатильность, стоимость риска за 11 месяцев достигла 1,1% при прогнозе банка в 1,0% за 2023 г. Операционные расходы в октябре сильно выросли — на 22% месяц к месяцу, до 42,3 млрд руб. Коэффициент Расходы/Доходы составил 58,7% в ноябре и 34% за 11 месяцев: по итогам всего 2023 г. менеджмент ожидает менее 40%.

Новая стратегия на 2024–2026 гг. — ждем подробную презентацию в I квартале 2024 г. В декабре наблюдательный совет ВТБ определил стратегические цели развития на 2024–2026 гг.: финансовое сопровождение структурных преобразований и нового инвестиционного цикла в экономике, а также масштабирование розничного бизнеса, сообщается в пресс-релизе.

Другими важными направлениями станут обеспечение технологического суверенитета, а также внедрение передовых финансовых продуктов с использованием новых возможностей искусственного интеллекта и сервисов на базе цифровых рубля и финансовых активов. Ожидаем, что более подробный взгляд на 2024–2026 гг. будет представлен инвесторам в I квартале 2024 г.

Дивиденды: в приоритете капитал, возможны щедрые выплаты в будущем. ВТБ держит фокус на росте уровня капитала после крайне непростого 2022 г. и укрепляет капитальную базу. Первый заместитель президента, председатель правления банка Дмитрий Пьянов заявил, что компания может вернуться к дивидендам за 2025 г. Прибыль за 2024 г. еще нужна ВТБ, чтобы восстановить позиции по капиталу. В рамках внутренней модели в 2026 г. банк может направить на выплаты за 2025 г. 80 млрд руб. По нашим расчетам, дивиденд на акцию составит 0,00298 руб.

Оценка: привлекательные уровни. Акции ВТБ торгуются с мультипликатором 1,4х P/E 2023п., что на 78% ниже среднеисторических значений — привлекательно.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Комментарий ИИ:

Отыграть рост акций ВТБ можно не только через покупку акций, но и через опционы на Московской бирже.

Для этого этого есть 2 стратегии:

• Агрессивная ставка на рост - покупка опциона колл. Высокий риск - высокая доходность
• Умеренная стратегия - "покрытый колл - покупка акции и одновременная продажа опциона колл со страйком выше текущей цены (например, равным целевой цене идеи). Это даст дополнительный доход на капитал. До тех пор, пока акции ВТБ растут до указанной цены, операцию можно повторять регулярно. Таким образом, инвестор получает дополнительный пассивный доход от инвестирования в идею.

Опционный калькулятор Мосбиржи, который позволяет моделировать позицию