ВТБ - Верни Твое Былое

Драйверы

Обновление от 27.09.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА

Прибыль ВТБ поддерживают разовые факторы

Сегодня банк представил отчетность по МСФО за август и 8 месяцев 2024 г. Чистая прибыль за август выросла на 57% г/г, но снизилась на 3,6% за 8 месяцев. Такой рост в августе преимущественно обеспечен валютной переоценкой из-за ослабления рубля.

При этом чистые процентные доходы в августе упали на 32%, а за 8 месяцев - на 26%. В целом текущая ДКП негативно сказывается на основном бизнесе ВТБ.

Банк сохраняет прогноз по годовой прибыли в 550 млрд руб., но она, очевидно, будет достигнута за счет разовых факторов (до конца года банк планирует продать заблокированные активы на сумму 92 млрд руб.)

С учетом возможного затягивания периода высоких ставок мы понижаем целевую цену акций банка на горизонте 12 мес. до 130 руб, но по-прежнему считаем бумаги интересными к покупке.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 30.07.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА

ВТБ представил финансовую отчетность по МСФО за 2 квартал и 6 мес.:

• Чистая прибыль - 157,7 млрд руб. (+8% г/г) и 277,1 млрд руб. (-4% г/г из-за разовых факторов – прибыли от операций с валютой и приобретения РНКБ) соответственно; рентабельность капитала во 2 квартале - 26,4%.

• Чистый процентный доход - 134,5 млрд руб. (-32% г/г) и 288,3 млрд руб. (-22,7% г/г) при чистой процентной марже – 1,9% и 2,1% соответственно;

• Чистый комиссионный доход - 60,7 млрд руб. (+9% г/г) и 112,4 (+4% г/г);

• Прочие операционные доходы - 56,3 и 120,7 млрд руб. соответственно, в том числе – 16 млрд руб. – доходы от продажи заблокированных активов;

• Резервирование – 34 и 62,8 млрд руб. соответственно при снижении стоимости риска до 0,6%. Достаточность капитала банка – 9,5%.

Динамика кредитного портфеля за 6 мес. примерно вдвое отстала от банковской системы:

• Кредиты ЮЛ – 15,4 трлн руб. (+9,9% г/г);
• Кредиты ФЛ – 7,6 трлн руб. (+9,5% г/г).

Банк также сообщил, что до конца года реализует заблокированных активов на сумму 92 млрд руб. и повышает прогноз по чистой прибыли в текущем году с 435 до 550 млрд руб.

Мы оцениваем представленные результаты как умеренно позитивные. Банк способен генерировать чистую прибыль за счет разовых факторов, влияние которых перевешивает более сдержанные темпы роста кредитования и невысокой маржинальности (банк понизил прогноз по чистой процентной марже на этот год с 2,5% до 2%). Новый ориентир по чистой прибыли, по нашему мнению, выглядит достижимым, и, в сочетании с заявлением первого зампреда банка Д. Пьянова о заинтересованности кредитной организации в выплате дивидендов ранее 2026 года (что предполагает див. доходность, исходя из текущих котировок, на уровне около 10%), способен оказать поддержку его акциям, сильно отстающим от своего сегмента и рынка в целом. Наш целевой ориентир по акциям ВТБ на горизонте 12 мес. - 149 руб. Рекомендация «покупать».

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

ВТБ за 2023 год заработал рекордные 432,2 млрд рублей

Прибыль за прошлый год соответствует ранее озвученным прогнозам менеджмента.

Банк практически полностью восстановил большинство операционных показателей до докризисного уровня 2021 г. Так, NIM за 2023 год составил 3,1% против 3,8% в 2021 г., соотношение ЧПД к ЧКД выросло до 29% (25% в 2021 г.), показатель CIR сократился до 36% (38% в 2021 г.), стоимость риска COR – 0,9% (0,7% в 2021 г.).

Считаем, что ВТБ достаточно успешно восстанавливает утраченные позиции. В 2024 г. ориентируемся на прибыль в 300–400 млрд руб. Основной риск – высокие ставки, которые давят на процентную маржу банка. Возврат к дивидендам банк планирует не ранее 2026 г.

Сохраняем целевую цену акции ВТБ 3,5 копейки, но отмечаем, что можем пересмотреть её вниз по вышеуказанным причинам и отдалённым перспективам по дивидендам.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ