ВТБ - Все Там Будем #2
Обновление от 09.02.2022: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Акции ВТБ на горизонте двух лет могут вырасти на 60%.
ВТБ опубликовал негативные финансовые результаты за январь 2022 года. Чистая прибыль банка в первом месяце упала до $0.017 млрд. (1.3 млрд. руб.) на фоне негативной валютной переоценки и обесценения ценных бумаг в портфеле. Расходы по совокупным резервам снизились на 55% до $0.110 млрд. (8.3 млрд. руб.). Совокупный кредитный портфель составил $176 млрд. (13.3 трлн. руб.), сократившись за январь 2022 года на 0.2% в связи с погашением ряда кредитов. Текущие мультипликаторы ВТБ: P/E = 5.31, P/BV = 0.77.
Комментарий менеджмента по итогам января 2022 года: «Результаты января отражают устойчивую структуру баланса, высокую ликвидность, а также сезонную динамику бизнеса и финансовых результатов. Текущие показатели являются основой для роста объемов бизнеса и показателей прибыльности в течение года в соответствии со стратегическими ориентирами».
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций ВТБ, даже с учетом слабого начала 2022 года. Низкие значения мультипликаторов и двузначная дивидендная доходность должны помочь банку вырасти на 60% до нашей целевой цены в $0.0009 (0.0679 руб.).
Обновление от 29.11.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Сильные финансовые результаты и высокая дивидендная доходность помогут ВТБ вырасти до нашей целевой цены в $0.000898 (0.0679 руб.).
ВТБ опубликовал неплохие финансовые результаты по МСФО за октябрь 2021 года. Чистая прибыль во втором осеннем месяце увеличилась в 4 раза с $0.071 млрд. (5.4 млрд. руб.) до $0.295 млрд. (22.3 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Расходы на создание резервов снизились на 41% с $0.123 млрд. (9.3 млрд. руб.) до $0.073 млрд. (5.5 млрд. руб.). Рентабельность капитала банка в октябре составила 12.5%, а по итогам 10 месяцев 2021 года – 17.3%. Текущая оценка ВТБ: P/E = 3.94, P/BV = 0.58, ROE = 17.3%.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций ВТБ ввиду текущей недооценки и 14% дивидендной доходности за 2021 год. Банк на горизонте одного года обладает 44% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.000898 (0.0679 руб.).
Обновление от 29.10.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Дивидендная доходность ВТБ за 2021 год составит 12.5%.
ВТБ опубликовал сильные финансовые результаты за 9 месяцев 2021 года. Чистая прибыль в 3 квартале 2021 года увеличилась в 5 раз с $0.24 млрд. (17.2 млрд. руб.) до $1.23 млрд. (87 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Создание резервов под кредитные убытки уменьшилось на 66% до $0.34 млрд. (24.1 млрд. руб.). Кредиты физлицам с начала года выросли на 17.9% до $214 млрд. (15.1 трлн. руб.). Текущая оценка ВТБ: P/E = 4.08, P/BV = 0.58, ROE = 17.9%.
На фоне сильных финансовых результатов менеджмент ВТБ повысил свой прогноз по годовой чистой прибыли с $4.18 млрд. (295 млрд. руб.) до $4.25 млрд. - $4.4 млрд. (300 млрд. руб. - 310 млрд. руб.). Если компания заработает в 2021 году чистую прибыль в размере $4.25 млрд. (300 млрд. руб.), то при 50% распределении получится дивиденд в $0.000094 (0.0066 руб.). Прогнозная дивидендная доходность за 2021 год – 12.5%.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций ВТБ на фоне текущей недооценки, сильных финансовых результатов и 12% дивидендной доходности. Банк обладает 26% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.00096 (0.0679 руб.).
Обновление от 04.10.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Двузначная дивидендная доходность позволит ВТБ увеличить свою капитализацию на 32%.
ВТБ опубликовал сильные финансовые результаты по МСФО за август 2021 года. Чистая прибыль по итогам последнего летнего месяца увеличилась в 2 раз с $0.14 млрд. (9.9 млрд. руб.) до $0.42 млрд. (30.5 млрд. руб.), а по итогам 8 месяцев выросла в 3.4 раза до $3.17 млрд. (231.4 млрд. руб.). Расходы на создание резервов снизились на 67% с $0.26 млрд. (19.2 млрд. руб.) до $0.085 млрд. (6.2 млрд. руб.). Рентабельность капитала в августе составила 17.4%. Текущая оценка ВТБ: P/E = 4.08, P/BV = 0.6, ROE = 18.2%.
Комментарий менеджмента по итогам августа: «Хорошие результаты августа приближают Группу к выполнению годовых целевых ориентиров по росту прибыли и объемов бизнеса. По итогам 8 месяцев Группа заработала 231 млрд. рублей, что соответствует уровню возврата на капитал в размере 18,2%. Поддержку рентабельности продолжает оказывать сохраняющаяся на устойчивом уровне чистая процентная маржа. В составе операционных доходов стабильно растет доля чистых комиссионных доходов, что свидетельствует об успешности наших инициатив по увеличению доли транзакционно-активных клиентов и улучшению клиентского опыта».
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций ВТБ на фоне текущей недооценки и двузначной дивидендной доходности. Банк обладает 32% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.00093 (0.0679 руб.). Ближайшим важным событием будет публикация финансовых результатов компании за 3 квартал 2021 года, которая предварительно по РСБУ состоится в октябре, а по МСФО – в ноябре текущего года.
Обновление от 16.09.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Дивидендная доходность ВТБ за 2021 год будет более 12%.
ВТБ опубликовал сильные финансовые результаты по РСБУ за август 2021 года. Чистая прибыль по итогам последнего летнего месяца увеличилась в 93 раз с $0.0037 млрд. (0.27 млрд. руб.) до $0.34 млрд. (25.1 млрд. руб.), а по итогам 8 месяцев выросла в 3.4 раза до $2.46 млрд. (179.4 млрд. руб.). Расходы на создание резервов снизились на 94% с $0.26 млрд. (19.2 млрд. руб.) до $0.016 млрд. (1.2 млрд. руб.). Кредитный портфель компании с начала года увеличился на 11.1% до $181.19 млрд. (13.2 трлн. руб.). Текущая оценка ВТБ: P/E = 4.08, P/BV = 0.59, ROE = 17.6%.
Помимо сильных финансовых результатов менеджмент ВТБ раскрыл свой прогноз по дивидендам за 2021 год - банк планирует обеспечить дивдоходность более 12%. По текущей цене акций $0.00072 (0.05212 руб.) это означает выплату более $ 0.000086 (0.00625 руб.), что полностью совпадает с нашим прогнозом - $0.000086 (0.0063 руб.). Предварительно ВТБ хочет распределить данный дивиденд двумя равными траншами в 3 и 4 кварталах 2022 года.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций ВТБ ввиду текущей недооценки и 12% дивидендной доходности. Банк обладает 30% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.00093 (0.0679 руб.).
Обновление от 01.09.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Сильные финансовые результаты и высокая дивидендная доходность помогут ВТБ достигнуть нашей целевой цены в $0.00093 (0.0679 руб.).
ВТБ опубликовал сильные финансовые результаты по МСФО за июль 2021 года. Чистая прибыль по итогам второго летнего месяца увеличилась в 27 раз с $0.015 млрд. (1.1 млрд. руб.) до $0.41 млрд. (30.2 млрд. руб.), а по итогам 7 месяцев выросла практически в 5 раз до $2.74 млрд. (200.9 млрд. руб.). Основная причина – это снижение расходов на создание резервов с $2.22 млрд. (162.6 млрд. руб.) до $0.87 млрд. (63.5 млрд. руб.). Помимо этого также наблюдается органический рост основного бизнеса банка на фоне увеличения доли розничного кредитования. Кредитный портфель компании с начала года увеличился на 7.2% до $192.42 млрд. (14.1 трлн. руб.). Текущая оценка ВТБ: P/E = 4.08, P/BV = 0.59, ROE = 17.6%.
Комментарий менеджмента по итогам июля 2021 года: «Группа ВТБ вновь достигла отличных финансовых результатов, основанных на сильном росте процентных и транзакционных доходов и уверенной динамики развития бизнеса, прежде всего в рознице и СМБ. Стоимость риска остается в рамках целевых параметров на фоне положительной динамики экономики и благоприятной операционной среды. Мы продолжаем инвестировать значительные ресурсы в цифровую трансформацию, сохраняя при этом динамику расходов на целевом уровне. Результаты июля и 7 месяцев подтверждают наши прогнозы и создают хорошую основу для успешных итогов полного года».
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций ВТБ ввиду текущей недооценки и двузначной дивидендной доходности. Банк обладает 29% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.00093 (0.0679 руб.).
Обновление от 02.08.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
ВТБ за 2021 год может показать 13% дивидендную доходность.
ВТБ опубликовал сильные финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2021 года. Чистая прибыль во 2 квартале 2021 года увеличилась в 41 раз до $1.17 млрд. (85.5 млрд. руб.) на фоне низкой базы 2020 года. Чистые комиссионные доходы выросли на 38% до $1.15 млрд. (84.1 млрд. руб.). Резервы под возможные убытки снизились на 54% до $0.43 млрд. (31.7 млрд. руб.). Текущая оценка ВТБ в сравнении со Сбербанком: P/E = 5.65 против 6.2 у Сбера, P/BV = 0.58 против 1.33, ROE 2 кв. = 17.8% против 25.8%, ROE 6М2021 = 18.5% против 25.3%.
Помимо отличных финансовых показателей менеджмент компании также обновил свой прогноз по годовой чистой прибыли в 2021 году. ВТБ планирует заработать в текущем году $4.03 млрд. (295 млрд. руб.), что соответствует P/E = 3.9. Прошлый прогноз: $3.42 млрд. (250 млрд. руб.) - $3.69 млрд. (270 млрд. руб.). При данной чистой прибыли банк может выплатить дивиденд в размере $0.000086 (0.0063 руб.), что эквивалентно 13% дивдоходности.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций ВТБ ввиду текущей недооценки и двузначной дивидендной доходности. Банк обладает 40% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.00093 (0.0679 руб.).
Обновление от 29.06.21:
Сильные финансовые результаты и высокая дивидендная доходность в 2021 году помогут ВТБ достигнуть нашей целевой цены в $0.00094 (0.0679 руб.).
ВТБ представил умеренно положительные результаты за май 2021 года. Банк в последнем весеннем месяце заработал чистую прибыль в размере $0.32 млрд. (22.8 млрд. руб.) против $0.41 млрд. (29.5 млрд. руб.) в апреле. За 5 месяцев 2021 года доход компании год к году увеличился втрое и составил $1.9 млрд. (137.4 млрд. руб.). Возврат на капитал составил 18% по итогам 5 месяцев 2021 года и 14% в мае 2021 года по сравнению с 5.8% и 0.3% в аналогичных периодах прошлого года.
Помимо финансовых результатов за май банк представил свой прогноз до конца года. ВТБ во 2 полугодии ожидает, что его прибыль снизится по сравнению с первым и будет близка к верхнему диапазону прогноза в $3.46 млрд. - $3.74 млрд. (250 млрд. руб. - 270 млрд. руб.). Т.е. за первые 6 месяцев, по нашим расчетам, банк заработает ЧП в размере $2.08 млрд. - $2.22 млрд. (150 млрд. руб. - 160 млрд. руб.), а за второе полугодие - $1.25 млрд. - $1.66 млрд. (90 млрд. руб. - 120 млрд. руб.). Также менеджмент подтвердил, что сохраняет свои планы по выплате 50% ЧП на дивиденды. При данных параметрах это предполагает дивиденд за 2021 год в размере $0.000076 (0.0055 руб.). Прогнозная дивидендная доходность – 11%.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций ВТБ ввиду низкой оценки и амбициозного бизнес-плана до 2022 года. Банк на горизонте двух лет обладает 38% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.00094 (0.0679 руб.).
Обновление от 22.04.2021: инвестиционная идея подтверждена, целевая цена ПОВЫШЕНА
Амбициозный бизнес-план – главный драйвер роста ВТБ, который способен поднять капитализацию банка на 43%.
- Банк анонсировал трансформацию своего бизнеса до 2022 года. Провести это ВТБ планирует в 3 этапа: Цифровизация (увеличение продаж через цифровые каналы), Технологии (реструктуризация традиционных банковских функций) и Экосистема.
- Экосистема компании будет разделена на 6 ключевых направлений: розничная торговля, электронная коммерция, интернет и медиа, телеком и связь, жилье и коммунальные услуги, транспорт и логистика. К 2025 году цель ВТБ набрать более 8 млн. активных розничных клиентов.
- Банк подтвердил прошлые финансовые ориентиры на 2022 год: ROE = 15%, Чистая прибыль – $3.92 млрд. (300 млрд. руб.), коэффициент распределения прибыли на дивиденды – 50%.
Обновление от 04.03.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Два крупнейших банка России представили свои отчеты за 2020 год. В 4 квартале 2020 года результаты компаний упали по сравнению с аналогичным периодом прошлого года по причине создания крупных резервов под возможные кредитные убытки. Сбербанк создал резервов на сумму $1.14 млрд. (84.2 млрд. руб.) против $0.48 млрд. (35.5 млрд. руб.) годом ранее, а ВТБ - $0.78 млрд. (58 млрд. руб.) против $0.23 млрд. (16.7 млрд. руб.) годом ранее. Это привело к снижению чистой прибыли: у Сбербанка на 4% до $2.74 млрд. (202.5 млрд. руб.), а у ВТБ на 79% до $0.21 млрд. (15.3 млрд. руб.). Текущая оценка Сбербанк vs ВТБ: P/E = 8.2 vs 12.58, P/BV = 1.24 vs 0.59, ROE = 15% vs 5%.
Оба банка согласно своей дивидендной политике за 2020 год должны выплатить 50% чистой прибыли по МСФО. Это позволит акционерам Сбербанка получить $0.23 (16.84 руб.) на 1 ао/ап, а акционерам ВТБ – $0.000019 (0.0014 руб.) на 1 акцию. Текущая дивидендная доходность: у Сбера - 6%/6.7% на 1 ао/ап, у ВТБ – около 4%.
В 2021 году, по прогнозам менеджмента, ВТБ заработает чистую прибыль в размере $3.38 млрд. - $3.65 млрд. (250 млрд. руб. - 270 млрд. руб.). В случае реализации данного, крайне амбициозного, сценария акционеры ВТБ получат выплату в размере $0.00007 (0.0052 руб.), что по текущим ценам дает 15% дивдоходность. Учитывая текущие результаты компании, мы полагаем, что данный план банк не выполнит и вернется к результатам 2019 года только в 2022 году.
Мы подтверждаем наши предыдущие рекомендации «покупать» для акций Сбербанка и ВТБ ввиду высокой дивидендной доходности и устойчивых финансовых результатов (для Сбера) и ввиду большой недооценки (для ВТБ), которая по мере восстановления прибыли будет уменьшаться. ВТБ на горизонте двух лет может вырасти на 50% до нашей целевой цены в $ 0.00073 (0.054 руб.), даже при частичном выполнении своего бизнес-плана до 2022 года.
Обновление от 14.08.20: инвест-идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНА
Не смотря на низкую дивидендную доходность за 2019 год мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» и сохраняем целевую цену в $ 0.00073 (0.054 руб.), но увеличиваем срок реализации идеи до конца 2022 года. Главным драйвером роста в ВТБ является реализация собственного бизнес-плана, по которому банк к 2022 году должен выйти на следующие показатели: чистая прибыль - $ 4.08 млрд. (300 млрд. руб.), ROE = 15%, выплата дивидендов в размере 50% чп.
Обновление от 27.02.20: инвест-идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНА
ВТБ удалось перевыполнить свой прогноз по чистой прибыли в 2019 году, компания заработала $ 3.099 млрд. (201.2 млрд. руб.) против прогноза в $ 3.08 млрд. (200 млрд. руб.). В 2020 году второй банк страны планирует заработать $ 3.388 млрд. - $ 3.542 млрд. (220 млрд. руб. – 230 млрд. руб.). ВТБ, по нашим расчетам, за 2019 год заплатит $ 0,000057 - $ 0,000061 (0.0037 руб. – 0.004 руб.) или 8,3% дивидендной доходности, что выше доходности Сбербанка – 7,3%/7,9%.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» акции ВТБ ввиду роста финансовых показателей и дивидендных выплат в 2020 году. Компания на горизонте 1 года обладает 15% потенциалом роста до нашей целевой цены в $ 0,0008 (0,054 руб.).
Обновление от 23.01.20: инвест-идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНА
Возврат к выплате 50% чистой прибыли и выполнение плана по прибыли в 2019 году в размере $ 3,23 млрд. (200 млрд. руб.) помогут ВТБ достигнуть целевой цены в $ 0,0009 (0,054 руб.).
На проходящем в эти дни Всемирном Экономическом форуме глава ВТБ в ходе общения с журналистами подтвердил выполнение прогноза по чистой прибыли в 2019 году в размере $ 3,23 млрд. (200 млрд. руб.) и выплату 50% чистой прибыли банка на дивиденды. Кроме этого Костин сказал, что хотел бы, чтобы по обыкновенным акциям акционеры получили столько же, сколько исходя из 50-процентной доли прибыли.
В случае выплаты $ 1,61 млрд. (100 млрд. руб.), 50% чистой прибыли за 2019 год, только на обыкновенные бумаги, как хотел бы Костин, дивидендная доходность по ним возрастает до 15%, а сам дивиденд до $ 0,0001 (0,0077 руб.). При этом нашим базовым вариант является распределение $ 1,61 млрд. (100 млрд. руб.) на все типы акций ВТБ с равной дивидендной доходностью по ним. Тогда выплата на обыкновенные акции составит $ 0,000056 - $ 0,000065 (0,0035 руб. - 0,004 руб.), что соответствует 7,5% дивидендной доходности.
Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции ВТБ. До выплаты дивидендов за 2019 год банк сохраняет 10 % потенциал роста до целевой цены в $ 0,00088 (0,054 руб.), при которой дивидендная доходность станет равна 7%, как у основного конкурента - Сбербанка.
Обновление от 14.10.19: целевая цена незначительно ПОНИЖЕНА
Менеджмент компании в ходе общения с прессой подтвердил, что банк исполнит свои обязательства по выплате дивидендов в размере 50% от прибыли по МСФО. ВТБ на текущий момент все еще торгуется с недооценкой по отношению к главному конкуренту – Сбербанку. Основные показатели: P/E ВТБ = 6,78 против 5,86 у Сбербанка, P/BV = 0,69 против 1,3, ROE = 10% против 22%, дивидендная доходность 9,4% против 8,2%. Учитывая, что второй банк России планирует заработать основную прибыль во 2 полугодии, не стоит ориентироваться на P/E и ROE – данные мультипликаторы сильно улучшатся к концу года, а по другим показателям P/BV и дивидендная доходность – компания имеет 100% и 28% потенциал роста до конкурента.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию покупать по текущей цене для акций ВТБ. Главными драйверами для компании являются возврат к выплате 50% по МСФО и выполнение своего плана по прибыли в 200 млрд. руб. за 2019 год. При текущей цене $ 0,00065 (0,042 руб.) ВТБ выплатил бы дивиденд за текущий год в размере около $ 0,000062 (0,004 руб.) или 9,4% дивидендной доходности. До выплаты за 2019 год, примерно 8 месяцев, банк сохраняет 28 % потенциал роста до целевой цены в $ 0,00084 (0,054 руб.), при которой дивидендная доходность станет равна 8,2%, как у Сбербанка.
Исходная идея
По данным государственного банка ВТБ, из-за необходимости увеличения капитала, выплата за 2018 год составит только 15% от консолидированной прибыли. Это принесёт акционерам только $0.00001 (0,0007 руб.) на акцию или 2% дивидендной доходности. Но в 2019 году коэффициент выплаты увеличится до 50% от прибыли по МСФО. Исходя из планов Банка ВТБ заработать в 2019 году $3.099 млрд. (200 млрд. руб.), выплата может составить $0.00004 (0,0027 руб.) на акцию, что принесёт акционерам банка около 7,3% дивидендной доходности. Поскольку прибыль банка продолжит расти, то доходность вырастет до 8,4% в 2020 году (при прибыли $3.6 млрд. или 230 млрд. руб.), 9,8% в 2021 году (при прибыли $4,2 млрд. или 270 млрд. руб.) и 11,0% в 2022 году (при прибыли $4,6 млрд. или 300 млрд. руб.).
Поскольку при этом Банк ВТБ недооценён относительно Сбербанка при сопоставимой дивидендной доходности в будущем, имея оценку в 0,5 капитала при оценке Сбербанка в 1,4 капитала, то акции Банка ВТБ имеют потенциал роста на 54% до $0.0009 (0,058 руб.) за акцию.
Дивидендная доходность при целевой цене акций Банка ВТБ окажется на уровне остальных «голубых фишек» российского рынка - 5%-7%. Наиболее вероятно, что драйвером роста капитализации станут ближайшие финансовые отчёты банка, которые подтвердят выполнимость планов кредитного учреждения. Рисками инвестиционной идеи является возможность ужесточения санкций по отношению к российским банкам.
Мы рекомендуем покупать акции Банка ВТБ в качестве долгосрочной идеи на период 1-2 года до первой выплаты дивидендов в размере 50% от МСФО по итогам 2019 года.