ВТБ - Все Там Будем #2

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
Аналитики ЛМС больше специализируются на втором эшелоне, но иногда не брезгуют и "голубыми фишками". Говорят, что взлет ВТБ на дивидендных ожиданиях имеет реальную фундаментальную основу. И что, мол, через 1-2 года рынок может качественно переоценить ВТБ
24.05.2019
Активная идея

Обновление от 29.06.21:


Сильные финансовые результаты и высокая дивидендная доходность в 2021 году помогут ВТБ достигнуть нашей целевой цены в $0.00094 (0.0679 руб.).


ВТБ представил умеренно положительные результаты за май 2021 года. Банк в последнем весеннем месяце заработал чистую прибыль в размере $0.32 млрд. (22.8 млрд. руб.) против $0.41 млрд. (29.5 млрд. руб.) в апреле. За 5 месяцев 2021 года доход компании год к году увеличился втрое и составил $1.9 млрд. (137.4 млрд. руб.). Возврат на капитал составил 18% по итогам 5 месяцев 2021 года и 14% в мае 2021 года по сравнению с 5.8% и 0.3% в аналогичных периодах прошлого года.


Помимо финансовых результатов за май банк представил свой прогноз до конца года. ВТБ во 2 полугодии ожидает, что его прибыль снизится по сравнению с первым и будет близка к верхнему диапазону прогноза в $3.46 млрд. - $3.74 млрд. (250 млрд. руб. - 270 млрд. руб.). Т.е. за первые 6 месяцев, по нашим расчетам, банк заработает ЧП в размере $2.08 млрд. - $2.22 млрд. (150 млрд. руб. - 160 млрд. руб.), а за второе полугодие - $1.25 млрд. - $1.66 млрд. (90 млрд. руб. - 120 млрд. руб.). Также менеджмент подтвердил, что сохраняет свои планы по выплате 50% ЧП на дивиденды. При данных параметрах это предполагает дивиденд за 2021 год в размере $0.000076 (0.0055 руб.). Прогнозная дивидендная доходность – 11%.


Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций ВТБ ввиду низкой оценки и амбициозного бизнес-плана до 2022 года. Банк на горизонте двух лет обладает 38% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.00094 (0.0679 руб.).


Обновление от 22.04.2021: инвестиционная идея подтверждена, целевая цена ПОВЫШЕНА


Амбициозный бизнес-план – главный драйвер роста ВТБ, который способен поднять капитализацию банка на 43%.




ВТБ провел день инвестора. Основные тезисы:

  • Банк анонсировал трансформацию своего бизнеса до 2022 года. Провести это ВТБ планирует в 3 этапа: Цифровизация (увеличение продаж через цифровые каналы), Технологии (реструктуризация традиционных банковских функций) и Экосистема.   
  • Экосистема компании будет разделена на 6 ключевых направлений: розничная торговля, электронная коммерция, интернет и медиа, телеком и связь, жилье и коммунальные услуги, транспорт и логистика. К 2025 году цель ВТБ набрать более 8 млн. активных розничных клиентов.  
  • Банк подтвердил прошлые финансовые ориентиры на 2022 год: ROE = 15%, Чистая прибыль – $3.92 млрд. (300 млрд. руб.), коэффициент распределения прибыли на дивиденды – 50%.

Помимо дня инвестора на этой недели ВТБ также представил сильную промежуточную отчетность за 1 квартал 2021 года. Чистая прибыль банка увеличилась на 113.8% с $0.52 млрд. (39.8 млрд. руб.) до $1.11 млрд. (85.1 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Расходы на создание резервов снизились на 49.9% с $0.59 млрд. (45.1 млрд. руб.) до $0.29 млрд. (22.6 млрд. руб.). Текущие мультипликаторы ВТБ: P/E = 4.2 (при условии, что ЧП = 270 млрд. руб., соответствует прогнозу менеджмента компании на 2021 год), P/BV = 0.6, ROE = 19.2%. 
    
Мы сохраняем предыдущую рекомендацию «покупать» для акций ВТБ на фоне низкой оценки и амбициозного бизнес-плана до 2022 года. Но при этом в связи с сильными результатами увеличиваем нашу целевую цену с $ 0.0007 (0.054 руб.) до $ 0.00089 (0.0679 руб.). Срок реализации идеи – 2 года.




Обновление от 04.03.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ


Два крупнейших банка России представили свои отчеты за 2020 год. В 4 квартале 2020 года результаты компаний упали по сравнению с аналогичным периодом прошлого года по причине создания крупных резервов под возможные кредитные убытки. Сбербанк создал резервов на сумму $1.14 млрд. (84.2 млрд. руб.) против $0.48 млрд. (35.5 млрд. руб.) годом ранее, а ВТБ -  $0.78 млрд. (58 млрд. руб.) против $0.23 млрд. (16.7 млрд. руб.) годом ранее. Это привело к снижению чистой прибыли: у Сбербанка на 4% до $2.74 млрд. (202.5 млрд. руб.), а у ВТБ на 79% до $0.21 млрд. (15.3 млрд. руб.). Текущая оценка Сбербанк vs ВТБ: P/E = 8.2 vs 12.58, P/BV = 1.24 vs 0.59, ROE = 15% vs 5%.

Оба банка согласно своей дивидендной политике за 2020 год должны выплатить 50% чистой прибыли по МСФО. Это позволит акционерам Сбербанка получить $0.23 (16.84 руб.) на 1 ао/ап, а акционерам ВТБ – $0.000019 (0.0014 руб.) на 1 акцию. Текущая дивидендная доходность: у Сбера - 6%/6.7% на 1 ао/ап, у ВТБ – около 4%. 

В 2021 году, по прогнозам менеджмента, ВТБ заработает чистую прибыль в размере $3.38 млрд. - $3.65 млрд. (250 млрд. руб. - 270 млрд. руб.). В случае реализации данного, крайне амбициозного, сценария акционеры ВТБ получат выплату в размере $0.00007 (0.0052 руб.), что по текущим ценам дает 15% дивдоходность. Учитывая текущие результаты компании, мы полагаем, что данный план банк не выполнит и вернется к результатам 2019 года только в 2022 году.   

Мы подтверждаем наши предыдущие рекомендации «покупать» для акций Сбербанка и ВТБ ввиду высокой дивидендной доходности и устойчивых финансовых результатов (для Сбера) и ввиду большой недооценки (для ВТБ), которая по мере восстановления прибыли будет уменьшаться. ВТБ на горизонте двух лет может вырасти на 50% до нашей целевой цены в $ 0.00073 (0.054 руб.), даже при частичном выполнении своего бизнес-плана до 2022 года. 




Обновление от 14.08.20: инвест-идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНА


Не смотря на низкую дивидендную доходность за 2019 год мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» и сохраняем целевую цену в $ 0.00073 (0.054 руб.), но увеличиваем срок реализации идеи до конца 2022 года. Главным драйвером роста в ВТБ является реализация собственного бизнес-плана, по которому банк к 2022 году должен выйти на следующие показатели: чистая прибыль - $ 4.08 млрд. (300 млрд. руб.), ROE = 15%, выплата дивидендов в размере 50% чп.


Обновление от 27.02.20: инвест-идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНА


ВТБ удалось перевыполнить свой прогноз по чистой прибыли в 2019 году, компания заработала $ 3.099 млрд. (201.2 млрд. руб.) против прогноза в $ 3.08 млрд. (200 млрд. руб.). В 2020 году второй банк страны планирует заработать $ 3.388 млрд. - $ 3.542 млрд. (220 млрд. руб. – 230 млрд. руб.). ВТБ, по нашим расчетам, за 2019 год заплатит $ 0,000057 - $ 0,000061 (0.0037 руб. – 0.004 руб.) или 8,3% дивидендной доходности, что выше доходности Сбербанка – 7,3%/7,9%.    


Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» акции ВТБ ввиду роста финансовых показателей и дивидендных выплат в 2020 году. Компания на горизонте 1 года обладает 15% потенциалом роста до нашей целевой цены в $ 0,0008 (0,054 руб.).


Обновление от 23.01.20: инвест-идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНА


Возврат к выплате 50% чистой прибыли и выполнение плана по прибыли в 2019 году в размере $ 3,23 млрд. (200 млрд. руб.) помогут ВТБ достигнуть целевой цены в $ 0,0009 (0,054 руб.).  


          На проходящем в эти дни Всемирном Экономическом форуме глава ВТБ в ходе общения с журналистами подтвердил выполнение прогноза по чистой прибыли в 2019 году в размере $ 3,23 млрд. (200 млрд. руб.) и выплату 50% чистой прибыли банка на дивиденды. Кроме этого Костин сказал, что хотел бы, чтобы по обыкновенным акциям акционеры получили столько же, сколько исходя из 50-процентной доли прибыли.

          

           В случае выплаты $ 1,61 млрд. (100 млрд. руб.), 50% чистой прибыли за 2019 год, только на обыкновенные бумаги, как хотел бы Костин, дивидендная доходность по ним возрастает до 15%, а сам дивиденд до $ 0,0001 (0,0077 руб.). При этом нашим базовым вариант является распределение $ 1,61 млрд. (100 млрд. руб.) на все типы акций ВТБ с равной дивидендной доходностью по ним. Тогда выплата на обыкновенные акции составит $ 0,000056 - $ 0,000065 (0,0035 руб. - 0,004 руб.), что соответствует 7,5% дивидендной доходности.  

          

           Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции ВТБ. До выплаты дивидендов за 2019 год банк сохраняет 10 % потенциал роста до целевой цены в $ 0,00088 (0,054 руб.), при которой дивидендная доходность станет равна 7%, как у основного конкурента - Сбербанка.


Источник


Обновление от 14.10.19: целевая цена незначительно ПОНИЖЕНА


Менеджмент компании в ходе общения с прессой подтвердил, что банк исполнит свои обязательства по выплате дивидендов в размере 50% от прибыли по МСФО. ВТБ на текущий момент все еще торгуется с недооценкой по отношению к главному конкуренту – Сбербанку. Основные показатели: P/E ВТБ = 6,78 против 5,86 у Сбербанка, P/BV = 0,69 против 1,3, ROE = 10% против 22%, дивидендная доходность 9,4% против 8,2%. Учитывая, что второй банк России планирует заработать основную прибыль во 2 полугодии,  не стоит ориентироваться на P/E и ROE – данные мультипликаторы сильно улучшатся к концу года, а по другим показателям P/BV и дивидендная доходность – компания имеет 100% и 28% потенциал роста до конкурента.


Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию покупать по текущей цене для акций ВТБ. Главными драйверами для компании являются возврат к выплате 50% по МСФО и выполнение своего плана по прибыли в 200 млрд. руб. за 2019 год. При текущей цене $ 0,00065 (0,042 руб.) ВТБ выплатил бы дивиденд за текущий год в размере около $ 0,000062 (0,004 руб.) или 9,4% дивидендной доходности. До выплаты за 2019 год, примерно 8 месяцев, банк сохраняет 28 % потенциал роста до целевой цены в $ 0,00084 (0,054 руб.), при которой дивидендная доходность станет равна 8,2%, как у Сбербанка. 


Источник


Исходная идея 


По данным государственного банка ВТБ, из-за необходимости увеличения капитала, выплата за 2018 год составит  только 15% от консолидированной прибыли. Это принесёт акционерам только $0.00001 (0,0007 руб.) на акцию или 2% дивидендной доходности. Но в 2019 году коэффициент выплаты увеличится до 50% от прибыли по МСФО. Исходя из планов Банка ВТБ заработать в 2019 году $3.099 млрд. (200 млрд. руб.), выплата может составить $0.00004 (0,0027 руб.) на акцию, что принесёт акционерам банка около 7,3% дивидендной доходности. Поскольку прибыль банка продолжит расти, то доходность вырастет до 8,4% в 2020 году (при прибыли $3.6 млрд. или 230 млрд. руб.),  9,8% в 2021 году (при прибыли $4,2 млрд. или 270 млрд. руб.) и 11,0% в 2022 году (при прибыли $4,6 млрд. или 300 млрд. руб.). 


Поскольку при этом Банк ВТБ недооценён относительно Сбербанка при сопоставимой дивидендной доходности в будущем, имея оценку в 0,5 капитала при оценке Сбербанка в 1,4 капитала, то акции Банка ВТБ имеют потенциал роста на 54% до $0.0009 (0,058 руб.) за акцию.


Дивидендная доходность при  целевой цене акций Банка ВТБ окажется на уровне остальных «голубых фишек» российского рынка - 5%-7%. Наиболее вероятно, что драйвером роста капитализации станут ближайшие финансовые отчёты банка, которые подтвердят выполнимость планов кредитного учреждения. Рисками инвестиционной идеи является возможность ужесточения санкций по отношению к российским банкам.

Мы рекомендуем покупать акции Банка ВТБ в качестве долгосрочной идеи на период 1-2 года до первой выплаты дивидендов в размере 50% от МСФО по итогам 2019 года.


ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Цена открытия
24 мая 2019
 0.0377
+23.57%
Текущая цена
online
 0.046585
+45.76%
Целевая цена
30 декабря 2022
0.054  0.0679

Инвесторы говорят

Отзывы наших пользователей