ВТБ, Вылечит Твою Боль
ВТБ - второй крупнейший по активам и кредитам банк в России с активами около 15,5 трлн руб. Доля государства в капитале - около 60%.
- Мы повышаем рекомендацию по акциям ВТБ с "Держать" до "Покупать" и целевую цену с 0,043 до 0,050 руб. на фоне улучшения ожиданий по экономике, прибыли и дивидендам. Мы считаем выгодной покупку акций ВТБ по текущим ценам и отмечаем, что по дивидендной доходности это лучшая бумага в банковской отрасли. Инвестиции в акции VTBR могут принести прибыль 24% с учетом дивидендов на горизонте 1 год.
- Банк достиг цели по прибыли 200 млрд руб. благодаря снижению резервов, комиссиям, отражению прибыли от продажи доли в Теле2 в размере 12,5 млрд руб.
- Менеджмент планирует направить на дивиденды 50% прибыли. Выплаты, по нашим оценкам, составят 0,00387 руб. и предлагают лучшую в отрасли доходность 8,9%.
- Планы банка на 2020 год предполагают увеличение прибыли на 9–14%, до 220–230 млрд руб. Мы считаем эти цели выполнимыми в условиях роста комиссий, ускорения темпов экономического роста на фоне реализации национальных проектов и увеличения социальных выплат.
- Рыночная коррекция открывает хорошую возможность для покупки акций.
Нормативы достаточности капитала по российским и зарубежным стандартам преимущественно немного улучшились. В этом году коэффициенты подвергнутся новой проверке на прочность вследствие выплаты дивидендов примерно на 100 млрд руб. и повышения надбавки, требующей дополнительные 100 млрд руб. капитала. Для поддержки нормативов в 4К 2019 банк выпустил субординированные облигации объемом 20 млрд руб., в 2020 году он может вновь прибегнуть к этой опции. Эмитент также отложит выплату дивидендов по привилегированным акциям, чтобы смягчить эффект на капитал. Кроме того, положительное влияние на нормативы окажет высвобождение 750 млрд руб. из рискового портфеля в результате изменения правил по кредитам инвестиционного грейда и высвобождение капитала после 2020 года в результате ослабления требований к капиталу по "Базель 3.5". По прогнозам банка, эти меры вместе с ростом прибыли позволят поддерживать нормы дивидендных выплат.
Планы банка на 2020 год предполагают увеличение прибыли на 9–14%, до 220–230 млрд руб., при чистой процентной марже ~3,4% и стоимости риска менее 1%, росте комиссий на ~11–15%. Кредиты юрлицам, по прогнозам менеджмента, вырастут на 8%, физлицам - свыше 12%. Мы считаем эти цели выполнимыми в условиях роста комиссий, ускорения темпов экономического роста на фоне реализации национальных проектов и увеличения социальных выплат, которые повысят общий совокупный доход семей, их кредитоспособность, создадут новый спрос на потребительские кредиты, в том числе ипотечные, и снизят просрочку и списания по уже выданным займам. На наш взгляд, рынок сейчас довольно консервативно оценивает прибыль банка в 2020 году при консенсусе Bloomberg 200 млрд руб. Мы улучшили наши ожидания по росту ВВП на фоне увеличения госрасходов, низких процентных ставок и пересмотрели прогнозы по прибыли, дивидендам и капитализации ВТБ в лучшую сторону. Прибыль в 2020 году, по нашим оценкам, повысится на 13%, до 226 млрд руб., рентабельность собственного капитала ROE составит 13,0%.
Дивиденды
Банк подтвердил готовность выплатить 50% прибыли за 2019 год в рамках своей стратегии. Дивиденд, по нашим оценкам, может составить 0,00387 руб. При доходности 8,9% акции VTBR являются лучшей альтернативной в отрасли на текущий момент.