Вуш, вжух и дивиденды!
Драйверы
Обновление от 05.04.2024: целевая цена ПОВЫШЕНА
ПАО «ВУШ Холдинг» (оператор сервиса кикшеринга Whoosh) ожидает увеличения выручки по итогам 2024 года минимум на 30% - только за счет расширения парка самокатов.
Компания рассчитывает, что благодаря другим драйверам роста темпы будут еще выше, сообщил сегодня в интервью ведущим СМИ финансовый директор компании Александр Синявский, отмечая, в то же время, что точный целевой уровень в данном случае «довольно сложно предположить».
Компания не исключает нового раунда роста числа самокатов в текущем году. В 2024 г ВУШ расширит присутствие до более 60 городов с 55 в 2023 г. Компания планирует увеличение тарифов в 2024 г. «учитывая инфляцию и все остальные факторы». По итогам 2023 года выручка "ВУШ Холдинга" от услуг кикшеринга по МСФО составила 10,73 млрд рублей, увеличившись в 1,7 раза, чистая прибыль составила 1,940 млрд руб против 0,830 млрд руб в 2022 г.
Сохраняем прогноз выручки и чистой прибыли ПАО «ВУШ Холдинг» по итогам 2024 г. на уровне 16.5 млрд руб и 3,135 млрд руб. В отсутствие признаков усиления давления на бизнес компании, принимая во внимание его планируемую экспансию, в том числе в странах Латинской Америки мы снизили дисконт поправку на риски вложений в бумаги компании с 20% до относительно низкого для бумаг в нашем покрытии 15%.
Оценка справедливой стоимости компании составляет 402,29 руб./ао., предполагает 27%-ный потенциал роста и, по –прежнему, рекомендацию «покупать».
Обновление от 27.03.2024: целевая цена ПОВЫШЕНА
Чистая прибыль Whoosh по МСФО за 2023 год выросла в 2,3 раза - до 1,9 млрд руб.
Выручка кикшеринга составила 10,7 млрд рублей, рост - 68% год к году; EBITDA - 4,5 млрд, рост – на 36% г./г. Данные прибыли , тем не менее, оказались ниже наших прогнозов (2,28 млрд руб), кроме того, рост долговой нагрузки на фоне активной экспансии бизнеса свидетельствует в пользу прогнозов сокращения дивидендных выплат.
По итогам 2023 и 2024 гг. ожидаем дивидендных выплат в сумме на уровне 14,6 руб и 7 руб./ао . Рыночный прогноз выплат по итогам 2023 и 2024 г. равен порядка 14,6 руб./ао и 10 руб./ао по нашим оценкам.
Расчетное значение справедливой стоимости обыкновенной акции компании снижено с 391,62 руб. до 378,62 руб., предполагает 15%-ный потенциал роста и, по –прежнему, рекомендацию «покупать».
Обновление от 12.02.202: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
БизнесВУШ - «защитный» по характеру - крайне успешно проявил себя в кризисный период 2020 - 2023 гг. Выход компании в 2022 г. из португальских активов беззначимого ущерба для акционеров и своевременное, до повышения ключевой ставки, размещение в июле 2023 г, биржевых облигаций свидетельствует о высокой потенциальной стабильности бизнеса ВУШ, и эффективности менеджмента компании.
Бумаги компании предлагают, на данный момент, инвесторам стабильную - с учетом демонстрируемой рентабельности бизнеса - дивидендную доходность. Но их цены способны «выстрелить» в будущем на новостях о планируемой международной экспансии холдинга, которые он вынужден был частично свернуть в условиях усиления санкционных угроз.
15ноября совет директоров ВУШ холдинга утвердил обратный выкуп акций в рамках новой программы мотивации сотрудников. В течение года после ее утверждения эмитент выкупит до 1,5 млн своих бумаг - около 1,3% от общего количества.
По итогам прошедшей в середине ноября «Транспортной недели» - главного делового события транспортной отрасли, которое ежегодно проводится Минтрансом России, представителями Минтранса РФ и комитета Государственной думы по транспорту и развитию транспортной инфраструктуры был сделан ряд комментариев, снижающих, по нашему мнению, среднесрочные регуляторные риски для отраслевых инвестиций. На этом фоне дисконт-поправка, используемая при расчете справедливой стоимости бумаг, компании снижена с высокого 30%-ного до близкого к среднему для бумаг в нашем покрытии уровня в 20%.
ПАО «МТС» в январе увеличила долю в капитале кикшеринга Юрент до 80,58% с 11,77%, выкупив доли у основателей компании, и намерена полностью интегрировать компанию в собственную экосистему, сообщается в пресс-релизе МТС. Информация, полагаем, отражает снижение рисков для инвесторов в отрасли и подтверждает наши оценки применяемого при расчете справедливой стоимости компании дисконта - поправки в 20%, который соответствует среднерыночным уровням.
Обновление от 22.01.2024: целевая цена ПОВЫШЕНА
Акции ВУШ за неделю подорожали на 6% при близком к нулевом изменении индекса Мосбиржи.
ПАО «МТС» объявила в начале неделе о том, что увеличила долю в капитале кикшеринга Юрент до 80,58% с 11,77%, выкупив доли у основателей компании, и намерена полностью интегрировать компанию в собственную экосистему, сообщается в пресс-релизе МТС.
Информация, полагаем, отражает снижение рисков для инвесторов в отрасли и подтверждает наши оценки применяемого при расчете справедливой стоимости находящейся в нашем покрытии компании ВУШ холдинг дисконта - поправки в 20%, который соответствует среднерыночным уровням.
После выхода отчетности за 9 мес. мы улучшили средне- и долгосрочные прогнзы прибыли и выручки ВУШ холдинг. По итогам 2024 г. ожидаем чистой прибыли дивидендных выплат на уровне 2,7 млрд руб и 12 руб./ао. Рыночный прогноз равен порядка 14-19 руб./ао по нашим оценкам.
Расчетное значение справедливой стоимости обыкновенной акции компании повышено с 278,12 руб до 316,24 руб., предполагает 34%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать».
Обновление от 22.11.2023: целевая цена ПОВЫШЕНА
Акционеры ПАО «ВУШ Холдинг» (оператор сервиса кикшеринга Whoosh) утвердили решение о выплате дивидендов по результатам 9 месяцев 2023 года в размере 10,25 руб. на обыкновенную акцию. Дата закрытия реестра акционеров, имеющих право на получение дивидендов - 4 декабря.
18 октября совет директоров ВУШ холдинга рекомендовал аналогичный размер дивидендов. Фактически данные выплаты сформированы на основе решения ПАО «ВУШ Холдин» от 28 сентября о распределении чистой прибыли ООО «Вуш» (основная операционная компания группы) за 2019-2022 годы.
Дивидендная политика «ВУШ Холдинг» предусматривает выплату 50% от чистой прибыли, если соотношение чистый долг / EBITDA меньше 1,5x. По итогам 2023 г. с учетом статистики чистой прибыли и долга компании, наш прогноз дивидендных выплат остается на уровне также порядка 10,24 руб. на бумагу.
15 ноября совет директоров ВУШ холдинга утвердил обратный выкуп акций в рамках новой программы мотивации сотрудников. В течение года после ее утверждения эмитент выкупит до 1,5 млн своих бумаг – около 1,3% от общего количества.
По итогам прошедшей в середине ноября «Транспортной недели» — главного делового события транспортной отрасли, которое ежегодно проводится Минтрансом России, представителями Минтранса РФ и комитета Государственной думы по транспорту и развитию транспортной инфраструктуры был сделан ряд комментариев, снижающих, по нашему мнению, среднесрочные регуляторные риски для отраслевых инвестиций. На этом фоне дисконт –поправка, используемая при расчете справедливой стоимости бумаг, компании снижена с высокого 30%-ного до близкого к среднему для бумаг в нашем покрытии уровня в 20%.
Расчетная среднесрочная справедливая стоимость обыкновенной акции ПАО «ВУШ Холдинг» повышена до 278,98 руб., что предполагает 22%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать».
Исходная идея:
26 сентября 2023 года Совет директоров ПАО «ВУШ Холдинг» (оператор сервиса кикшеринга Whoosh) проведет заседание. Основной пункт повестки, это распределение прибыли дочерней структуры ООО «ВУШ» в пользу ПАО «ВУШ Холдинг».
Ранее компания также сообщала, что дивидендные выплаты могут составить 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО за 12 месяцев к 30 июня 2023 года. Финансовый директор компании Александр Синявский заявил в конце августа, что ВУШ Холдинг может направить на выплату дивидендов за 2022 год 1,14 млрд руб. или 10,24 руб. на акцию или 4,9% дивидендной доходности.
По итогам I пг. значительная часть доналоговой прибыли эмитента (0,554 млрд руб.) это доход от курсовых разниц, который в текущих условиях вероятно будет носить разовый характер. С учетом последних комментариев властей, касающихся динамики курса рубля, мы учитываем это обстоятельство в среднесрочных оценках. Во II пг. 2023 г. у компании, вероятно, увеличатся процентные расходы. Однако, учитывая, что ВУШ Холдинг в июле 2023 года успела своевременно, до повышения ключевой ставки, разместить биржевые облигации на сумму 4 млрд руб с купонной доходностью 11,8% годовых полагаем, что это увеличение будет незначимым для оценок финансового результата. При этом, компания в начале сентября – на фоне информации о готовящемся запрете аренды электросамокатов в Париже и заявления Председателя Государственной Думы Вячеслав Володин о необходимом повышении «ответственности за езду на электросамокатах» - значительно (с 23 км/ч до 17-18 км/ч) сократила максимальную скорость движения предоставляемых ею в аренду транспортных средств. Влияние данной информации на оценки справедливой стоимости компании неоднозначно. С одной стороны, рассчитывая на улучшение статистики длительности поездок на одного пользователя во втором полугодии 2023 г., мы ожидаем по итогам текущего года роста выручки на 52% г./г. против 48% г./г. в январе – июне и повышение чистой рентабельности до 22% против 21% в I пг.
По итогам всего 2023 г. в сумме оцениваем размер дивидендов также на уровне порядка 10,2 руб. на бумагу.
Компания нацелена на международную экспансию, что позитивно отражается на наших долгосрочных оценках (ожидаемый среднегодовой прирост выручки в 2023 – 2029 гг. оценочно составляет высокие для эмитентов в нашем покрытии 35%). С учетом санкционных рисков, среднесрочные перспективы международной экспансии ВУШ Холдинг представляются ограниченными. При этом, успешный, без значимого ущерба для акционеров выход компании в 2022 г. из португальских активов и свидетельствует как о высокой потенциальной стабильности бизнеса ВУШ, так и об эффективности менеджмента компании.
Высокие риски для бизнеса ВУШ, связанные, прежде всего, с нерыночными факторами - в том числе, с потенциально возможным проявлением недобросовестной конкуренции со стороны провайдеров услуг традиционных видов городского транспорта – отражены в близком к максимальном для бумаг в нашем покрытии дисконте – поправке на риски вложений в бумаги холдинга, он составляет 30%. В то же время, необходимо отметить, что, на фоне усиления инфляционных рисков с одной стороны и усиления инвестиционной активности в развивающихся странах – с другой, привлекательность потенциально сравнительно дешевых видов транспорта, полагаем будет возрастать.
С учетом указанных оценок и прогнозов, расчетная среднесрочная справедливая стоимость обыкновенной акции ПАО «ВУШ Холдинг» составляет 244,1 руб., что предполагает 17%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать».
