Вуш, вжух и дивиденды!
Обновление от 22.11.2023: целевая цена ПОВЫШЕНА
Акционеры ПАО «ВУШ Холдинг» (оператор сервиса кикшеринга Whoosh) утвердили решение о выплате дивидендов по результатам 9 месяцев 2023 года в размере 10,25 руб. на обыкновенную акцию. Дата закрытия реестра акционеров, имеющих право на получение дивидендов - 4 декабря.
18 октября совет директоров ВУШ холдинга рекомендовал аналогичный размер дивидендов. Фактически данные выплаты сформированы на основе решения ПАО «ВУШ Холдин» от 28 сентября о распределении чистой прибыли ООО «Вуш» (основная операционная компания группы) за 2019-2022 годы.
Дивидендная политика «ВУШ Холдинг» предусматривает выплату 50% от чистой прибыли, если соотношение чистый долг / EBITDA меньше 1,5x. По итогам 2023 г. с учетом статистики чистой прибыли и долга компании, наш прогноз дивидендных выплат остается на уровне также порядка 10,24 руб. на бумагу.
15 ноября совет директоров ВУШ холдинга утвердил обратный выкуп акций в рамках новой программы мотивации сотрудников. В течение года после ее утверждения эмитент выкупит до 1,5 млн своих бумаг – около 1,3% от общего количества.
По итогам прошедшей в середине ноября «Транспортной недели» — главного делового события транспортной отрасли, которое ежегодно проводится Минтрансом России, представителями Минтранса РФ и комитета Государственной думы по транспорту и развитию транспортной инфраструктуры был сделан ряд комментариев, снижающих, по нашему мнению, среднесрочные регуляторные риски для отраслевых инвестиций. На этом фоне дисконт –поправка, используемая при расчете справедливой стоимости бумаг, компании снижена с высокого 30%-ного до близкого к среднему для бумаг в нашем покрытии уровня в 20%.
Расчетная среднесрочная справедливая стоимость обыкновенной акции ПАО «ВУШ Холдинг» повышена до 278,98 руб., что предполагает 22%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать».
Исходная идея:
26 сентября 2023 года Совет директоров ПАО «ВУШ Холдинг» (оператор сервиса кикшеринга Whoosh) проведет заседание. Основной пункт повестки, это распределение прибыли дочерней структуры ООО «ВУШ» в пользу ПАО «ВУШ Холдинг».
Ранее компания также сообщала, что дивидендные выплаты могут составить 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО за 12 месяцев к 30 июня 2023 года. Финансовый директор компании Александр Синявский заявил в конце августа, что ВУШ Холдинг может направить на выплату дивидендов за 2022 год 1,14 млрд руб. или 10,24 руб. на акцию или 4,9% дивидендной доходности.
По итогам I пг. значительная часть доналоговой прибыли эмитента (0,554 млрд руб.) это доход от курсовых разниц, который в текущих условиях вероятно будет носить разовый характер. С учетом последних комментариев властей, касающихся динамики курса рубля, мы учитываем это обстоятельство в среднесрочных оценках. Во II пг. 2023 г. у компании, вероятно, увеличатся процентные расходы. Однако, учитывая, что ВУШ Холдинг в июле 2023 года успела своевременно, до повышения ключевой ставки, разместить биржевые облигации на сумму 4 млрд руб с купонной доходностью 11,8% годовых полагаем, что это увеличение будет незначимым для оценок финансового результата. При этом, компания в начале сентября – на фоне информации о готовящемся запрете аренды электросамокатов в Париже и заявления Председателя Государственной Думы Вячеслав Володин о необходимом повышении «ответственности за езду на электросамокатах» - значительно (с 23 км/ч до 17-18 км/ч) сократила максимальную скорость движения предоставляемых ею в аренду транспортных средств. Влияние данной информации на оценки справедливой стоимости компании неоднозначно. С одной стороны, рассчитывая на улучшение статистики длительности поездок на одного пользователя во втором полугодии 2023 г., мы ожидаем по итогам текущего года роста выручки на 52% г./г. против 48% г./г. в январе – июне и повышение чистой рентабельности до 22% против 21% в I пг.
По итогам всего 2023 г. в сумме оцениваем размер дивидендов также на уровне порядка 10,2 руб. на бумагу.
Компания нацелена на международную экспансию, что позитивно отражается на наших долгосрочных оценках (ожидаемый среднегодовой прирост выручки в 2023 – 2029 гг. оценочно составляет высокие для эмитентов в нашем покрытии 35%). С учетом санкционных рисков, среднесрочные перспективы международной экспансии ВУШ Холдинг представляются ограниченными. При этом, успешный, без значимого ущерба для акционеров выход компании в 2022 г. из португальских активов и свидетельствует как о высокой потенциальной стабильности бизнеса ВУШ, так и об эффективности менеджмента компании.
Высокие риски для бизнеса ВУШ, связанные, прежде всего, с нерыночными факторами - в том числе, с потенциально возможным проявлением недобросовестной конкуренции со стороны провайдеров услуг традиционных видов городского транспорта – отражены в близком к максимальном для бумаг в нашем покрытии дисконте – поправке на риски вложений в бумаги холдинга, он составляет 30%. В то же время, необходимо отметить, что, на фоне усиления инфляционных рисков с одной стороны и усиления инвестиционной активности в развивающихся странах – с другой, привлекательность потенциально сравнительно дешевых видов транспорта, полагаем будет возрастать.
С учетом указанных оценок и прогнозов, расчетная среднесрочная справедливая стоимость обыкновенной акции ПАО «ВУШ Холдинг» составляет 244,1 руб., что предполагает 17%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать».
