Инвестиционное резюме
Взгляд на рынок. Рублевый индекс МосБиржи торгуется в узком коридоре 2200-2500 пунктов в отсутствие интересных инвестиционных идей. Важных событий, которые могут его вывести из этого коридора, мы пока не предвидим. Динамика долларового индекса РТС хаотичная и определяется исключительно движением курса рубля к доллару. Санкции, сильный рубль, отказ от выплаты дивидендов нивелируют позитивный эффект от высоких цен на сырьевые товары, что снижает инвестиционную привлекательность российских экспортеров, которые составляют основу российских фондовых индексов.
Оценка рынка. По нашим приблизительным оценкам, российский рынок оценивается по 2022П P/E в 4.0-6.0х, что представляет собой традиционный 50%-ный дисконт к рынкам других развивающихся стран. По мере снижения ставок по депозитам, инвесторы будут возвращаться на фондовый рынок. Эта тенденция возникнет ближе к концу года или в начале следующего.
Сейчас большинству российских инвесторов доступен только локальный рынок. Из-за высокой неопределенности мы отозвали все свои целевые цены по российским акциям. Тем не менее, мы продолжаем осуществлять аналитическое покрытие российского фондового рынка и будем делиться с вами бумагами, которые кажутся нам наиболее привлекательными в данный момент.
Котировки бумаг будут поддерживаться приближающейся отсечкой по дивидендам за 2021 год (₽52,53 на акцию, 18% доходность, закрытие реестра 20 июля). Высокие цены на газ позволяют сохранять высокие показатели прибыли, несмотря на снижение экспортных поставок.
Одна из самых дешевых акций на российском рынке, которая располагает свободными денежными средствами (₽210 млрд) и ежегодно генерирует около ₽80 млрд свободного денежного потока. Может использовать часть средств на выкуп российских активов Enel и Unipro, которые не исключают возможность ухода из России.
Демонстрирует достойные темпы роста выручки (+8% г/г за 2021, +8,5% г/г за 1К22), поддерживая рентабельность EBITDA на уровне выше 40%. Выплатит дивиденды по итогам 2021 в размере ₽33,85 на акцию (13% доходность, закрытие реестра 12 июля).
Успешно трансформирует высокую инфляцию в рост сопоставимых продаж (7% г/г в 2021 против 5,1% у X5 Group). Большой запас ликвидности (₽92 млрд на 31 марта 2022), умеренная долговая нагрузка (1.6х чистый долг / EBITDA) и активная M&A стратегия подразумевает возможность новых сделок для усиления рыночных позиций.
Качественная «защитная» история благодаря высокой маржинальности бизнеса, диверсифицированной структуре выручки и сильным позициям на глобальных рынках никеля и палладия. Дивидендные выплаты на уровне выше 10%.