Выборгский СЗ: спущен на воду, ждет прилива
Драйверы
ПАО «Выборгский судостроительный завод» (VSYDP) — одна из крупных судостроительных верфей на Северо-Западе России, специализирующаяся на строительстве ледоколов, буксиров, рыболовных и вспомогательных судов.
Бизнес завода устроен так, что выручка крайне неравномерна и сильно зависит от графика сдачи заказанных судов, что делает финансовые показатели волатильными от периода к периоду. По итогам 2025 года выручка составила 11,15 млрд рублей против 5,2 млрд рублей в 2024 году, а чистая прибыль по РСБУ составила 141,5 млн рублей против убытка 1,2 млрд рублей годом ранее, то есть компания вышла в плюс на фоне сдачи крупных заказов. Однако начало 2026 года получилось заметно слабее: выручка за первое полугодие рухнула на 30,7-31,3%, до 3,6 млрд рублей, а чистый убыток по МСФО составил 0,8 млрд рублей, хотя и меньше убытка 1,17-1,22 млрд рублей годом ранее. Такая волатильность типична для судостроения между циклами сдачи заказов, и текущая слабость отчетности скорее отражает паузу в поставках, чем ухудшение бизнеса.
Дивидендная история отсутствует: несмотря на формальное право владельцев привилегированных акций на фиксированный дивиденд в размере 10% чистой прибыли, компания из года в год принимает решение не распределять прибыль, последняя выплата по префам была в 2010 году. Долговая нагрузка также вызывает вопросы: чистый долг оценивается на уровне 12,13 млрд рублей, что существенно превышает годовую выручку в слабые периоды. Это главные фундаментальные риски идеи, и их стоит учитывать: ставка здесь не на устойчивый денежный поток к акционерам, а на цикличное восстановление бизнеса и переоценку сильно просевшей бумаги.
Технически привилегированная акция обвалилась с пика около 19 000 рублей в 2023 году до текущих 6 800 рублей, двигаясь в рамках нисходящего канала. При этом на графике виден долгосрочный растущий тренд поддержки, идущий от минимумов 2017 года в районе 2 800-3 000 рублей, и текущая цена находится вблизи пересечения этой растущей поддержки с нижней границей нисходящего канала, а исторический уровень сопротивления в районе 11 000 рублей может стать первой целью при развороте широкого рынка. Идея рассчитана на восстановление бумаги вместе с широким рынком акций, а не на скорое улучшение отчетности самой компании.
Купить (Long)
Тикер: VSYDP
Цена: 6 800 руб. (текущая цена)
Стоп: нет
Цель: 11 000 руб.
Срок: 2 года
