Walt Disney: оффлайн вытянет он-лайн
Walt Disney (NYSE: DIS) — крупнейшая медиакомпания в мире, владеет парками развлечений, сетями телевещания и кабельными каналами, а также киностудиями и несколькими стриминговыми сервисами. Парки развлечений компании находятся в США, Франции и Китае.
Кроме классических диснеевских фильмов и мультфильмов, киностудии Walt Disney выпускают медиаконтент по франшизам Star Wars, Marvel, Pixar. В линейку кабельных каналов входят развлекательные (Disney Channel, Disney XD) и спортивные (ESPN).
В последние годы компания активно развивает собственные стриминговые сервисы: Disney+, ESPN+ и Hulu. В результате покупки 21st Century Fox в 2019 г. Disney получила весь контент Fox, включая права на франшизы «Люди X», «Аватар» и «Симпсоны».
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по бумагам The Walt Disney Company с целевой ценой $119 на горизонте года (потенциал — 30%) по итогам отчетности за II квартал 2023 г. Замедление динамики в стриминге и сокращение рынка ТВ-рекламы, на наш взгляд, будут тормозить рост котировок компании, но повышение посещаемости тематических парков вселяет оптимизм.
Главное
- Компания опубликовала нейтральные результаты за II квартал 2023 г.
-
Walt Disney повысила стоимость подписки на стриминг на 25% — позитивно.
-
Сегмент тематических парков в хорошей форме.
-
Выручка медиасегмента вновь под давлением.
Инвестиционное заключение
Нейтральный II квартал 2023 г., кабельное ТВ и телевещание вновь под давлением. Выручка выросла на 4% г/г и 2% к/к, до $22,3 млрд — на 1% хуже ожиданий. Операционная прибыль не изменилась по сравнению с прошлым годом и составила $3,5 млрд (рентабельность 15,7%). Прибыль на акцию достигла $1,03, рынок ожидал $0,97.
Свободный денежный поток составил $1,6 млрд, маржа — 7%, а годом ранее — 9%. На результатах кабельного ТВ и телевещания продолжает сказываться сокращение мирового рынка ТВ-рекламы. Выручка сегмента снизилась на 7% г/г, до $6,7 млрд, операционная прибыль упала на 18% г/г, до $1,9 млрд (рентабельность 28%).
Сильное восстановление у тематических парков за пределами США. Выручка парков развлечений выросла на 13% г/г и 8% к/к, до $8,3 млрд, операционная прибыль — на 11% г/г, до $2,4 млрд. Главным драйвером вновь стали парки за пределами США, где выручка подскочила на 94% г/г, до $1,5 млрд. При этом показатель у парков в стране вырос всего на 4% г/г, до $5,6.
Новость о повышении цены подписки нивелировала негатив от потери абонентов в Индии. Выручка от стриминга не изменилась с прошлого квартала, но выросла на 9%, до $5,5 млрд. Операционная прибыль была отрицательной — -$512 млн, хотя и выше прогноза, который составлял -$755 млн.
Индийский сервис Disney+Hotstar лишился 12,5 млн подписчиков из-за потери прав на трансляцию игр Премьер-лиги страны по крикету. Без учета Hotstar число абонентов выросло на 800 тыс., что неплохо с учетом графика релизов. Компания подняла цену подписки на стриминг на 25% — позитивно, поскольку позволит сегменту быстрее выйти на положительную рентабельность.
Подтверждаем «Покупать» с целевой ценой $119. По-прежнему считаем, что возвращение Боба Айгера на пост главы компании должно вывести Walt Disney на новый уровень и, в первую очередь, приведет к росту рентабельности. Замедление динамики в стриминге и сокращение рынка ТВ-рекламы будут тормозить рост котировок, но увеличение посещаемости тематических парков вселяет оптимизм. Как следствие, мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» c целевой ценой $119 на срок 12 месяцев.
Риски
-
Продолжение сокращения рынка ТВ-рекламы.
-
Рост стоимости создания и приобретения контента.
- Снижение популярности медиаконтента компании.