Walt Disney - посмотрели мультики и хватит
Драйверы
Мы понижаем рейтинг акций The Walt Disney с «Держать» до «Продавать» и сохраняем целевую цену на уровне $ 97,61. Потенциал снижения равен 19,2%.
Чуть более года акции компании The Walt Disney торговались в «красной зоне», сильно уступая основным индексам на американском фондовом рынке. Лишь в прошлом месяце, после публикации отчета за 1Q 2024 финансового года, акции вошли в свою зону безубыточности и недавно обновили максимум за год. Несмотря на сильно отстающую от рынка динамику на протяжении года, весь потенциал роста у акций Disney был исчерпан, и данные бумаги пришли в соответствие со своей фундаментальной стоимостью. Однако недавнее ралли в акциях лишь увеличило разрыв между реальной стоимостью бизнеса и рыночной оценкой компании, в связи с чем мы считаем, что вероятность снижения к справедливой стоимости в текущей рыночной ситуации достаточно велика.
При оценке стоимости акций Disney мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/S и EV/EBITDA компаний-аналогов и собственные исторические мультипликаторы компании за последние 2 года.
The Walt Disney Company (NYSE: DIS) - один из крупнейших в мире медиахолдингов. Компания управляет тематическими парками развлечений, владеет кабельными телеканалами, станциями эфирного телевещания, киностудиями и стриминговыми видеосервисами.
Заняв пост СЕО в конце 2022 года, Роберт Айгер сразу обозначил своей целью оптимизацию издержек и вывод медиасегмента на прибыльный уровень. Компания уже достигла неплохих результатов под его руководством.
Disney планирует сокращение операционных затрат на $ 7,5 млрд в ближайший год. В том числе издержки, не связанные с созданием контента, будут урезаны на $ 2,5 млрд, а издержки на создание контента — на $ 3 млрд.
Стриминговый сегмент должен выйти на операционную прибыль по итогам 2024 фингода, как и сервис Disney+. Благодаря инициативам нового менеджмента операционный убыток сегмента в 2023 фингоду удалось сократить на 35% г/г, до $ 2,6 млрд. В 1Q 2024 фингода убыток снизился до $ 216 млн c $ 1,1 млрд годом ранее.
В конце 2022 года Disney запустила новые, более дешевые тарифы для стриминговых сервисов с поддержкой рекламы. Это обусловлено стремлением сделать рекламу стабильным источником дохода. Также новые тарифы стали в некотором роде компенсацией за повышение стоимости стандартных тарифов без рекламы. В результате общая выручка на одного пользователя выросла до $ 4,93.
В 1Q 2024 фингода совокупная выручка Disney не изменилась г/г. Выручка сегмента Entertainment, в который входят все стриминговые сервисы Disney, фильмы и прочие медиа, сократилась на 7% г/г, почти до $ 10 млрд. Однако данное падение было компенсировано ростом выручки в сегментах Sports и Experiences на 4% и 7% соответственно. Несмотря на стагнацию выручки, Disney порадовала инвесторов увеличением операционной рентабельности во всех сегментах. Компания ожидает прибыль на акцию в 2024 финансовом году на уровне $ 4,60, это более чем на 20% выше, чем в 2023 фингоду.
Основные риски для Disney сопряжены с высокими процентными ставками, макроэкономической нестабильностью и повышенной волатильностью на американском фондовом рынке.