Weatherford International: скважине требуется техосмотр
Драйверы
О компании
Weatherford International (NASD: WFRD) — крупная нефтесервисная компания, которая предоставляет полный спектр услуг в области разведки месторождений, а также строительства, обслуживания, стабилизации и завершения работы скважин для добычи нефти и газа. Компания, основанная в 1941 году, работает в 75 странах мира, ее штаб-квартира находится в Техасе, США.
В чем идея?
После вступления в должность в январе 2025 года новый президент США Дональд Трамп, являясь сторонником традиционной энергетики, может ввести меры поддержки индустрии, что может увеличить спрос на услуги нефтесервисных компаний, таких как Weatherford. Среди возможных мер:
- пересмотр плана Джо Байдена в отношении выдачи разрешений на офшорную добычу нефти и газа и радикальное увеличение количества новых аукционов на бурение новых скважин;
- отмена моратория на экспорт сжиженного природного газа (СПГ) c новых проектов;
- переориентация бюджетного стимулирования с проектов в области возобновляемых источников энергии на проекты производства водорода, а также улавливания и хранения углерода;
- введение пошлин на импорт нефти в США.
- Weatherford активно участвует в сделках M&A, акцентируясь на поиске небольших фирм с перспективными технологиями, что позволяет компании получать к ним доступ за сравнительно невысокую цену.
- Weatherford реализует программу обратного выкупа акций на сумму, эквивалентную 7,24% ее текущей рыночной капитализации. Кроме этого, компания начала выплату дивидендов, годовая доходность которой составляет 1,17%.
Почему нам нравится Weatherford International PLC?
- Причина 1. Победа Дональда Трампа на выборах в США
Weatherford International— крупная нефтесервисная компания, которая предоставляет полный спектр услуг в области разведки месторождений, а также строительства, обслуживания, стабилизации и завершения работы скважин для добычи нефти и газа. Компания работает в 75 странах мира, где участвует в проектах добычи углеводородов как на суше, так и в море.
В связи с недавней победой Дональда Трампа на выборах президента США нефтесервисная отрасль страны может ощутить рост спроса на свои продукты и услуги. Во время своей предвыборной кампании Трамп дал ряд обещаний в отношении нефтегазовой индустрии, которые он кратко обобщил в формулировке “Drill, baby, drill” (“Бури, детка, бури”). На доходы нефтесервисных компаний объемы добычи и резкие изменения конъюнктуры рынка влияют значительно больше, чем цены на энергоносители. Поэтому вступление Трампа в должность может позитивно отразиться на стоимости компаний сектора.
В ходе своих предвыборных выступлений будущий президент США анонсировал следующие меры:
- Расширение аукционов на бурение нефтегазовых скважин на федеральных землях. Во время предвыборной гонки Трамп неоднократно призывал расширить выделение бизнесу новых участков для разработки нефтяных и газовых залежей на шельфе страны по сравнению с 5-летним планом Байдена, утвержденным в 2023 году. Этот план включает в себя проведение всего трех аукционов на выделение частному сектору офшорных участков для разработки месторождений в 2025, 2027 и 2029 годах. Власти США под руководством Байдена также ввели правило, запрещающее бурение на более чем половине территорий Национального нефтяного заповедника на Аляске. В результате этих мер был поставлен антирекорд по количеству выданных разрешений на разработку месторождений на шельфе со времён Второй мировой войны. Для сравнения, план Трампа, утвержденный в 2018 году, предполагал проведение 47 аукционов за время своего действия, а с 1992 года ни один подобный план не содержал менее 11 аукционов.
Аналитики полагают, что Трамп сразу после вступления в должность может коренным образом пересмотреть эту политику и поручить руководству отрасли немедленно увеличить количество проводимых аукционов. Кроме того, отмена запрета на бурение в водах Аляски может придать импульс развитию нефтегазовой отрасли в регионе: многие компании имеют там права на участки, однако не могут вести бурение из-за запрета Байдена.
Таким образом, пересмотр плана прошлой администрации по выдаче разрешений на аренду нефтеносных месторождений на шельфе может привести к существенному росту спроса на продукты и услуги нефтесервисных компаний, так как американские компании начнут буровые работы на новых участках.
- Отмена моратория на выдачу новых разрешений на экспорт СПГ. В начале 2024 года Байден приостановил рассмотрение заявок на экспорт СПГ c новых проектов. Это решение, которое приветствовали климатические активисты, отложило запуски строительства новых заводов по сжижению газа и создало ситуацию неопределенности в отрасли.
Трамп в ходе предвыборных выступлений дал понять, что отменит это решение после вступления в должность. Если это произойдет, это может активизировать инвестиции в газодобычу, что увеличит спрос на услуги нефтесервисных компаний. На этом фоне котировки одной из ключевых компаний сектора, занятых в экспорте СПГ, — Energy Transfer LP — с момента победы Трампа на выборах выросли почти на 10%.
- Антагонизм в отношении отрасли “зеленой” энергетики. Как известно, Трамп является ярым скептиком в отношении возобновляемых источников энергии (ВИЭ), отдавая приоритет инвестициям в добычу энергоресурсов из традиционных месторождений. В связи с этим следует ожидать, что новая администрация США может поддерживать радикальное сокращение инвестиций в сектор ВИЭ.
По аналогии с решением Байдена в отношении СПГ Трамп может запретить руководству отрасли выдавать разрешения на строительство новых офшорных ветроэлектростанций. Будучи кандидатом на пост президента, Трамп неоднократно называл ветровые установки причиной гибели китов и птиц. При этом юристы полагают, что, если такой запрет будет введен, оспорить его в судебном порядке будет крайне сложно.
Экоактивисты также опасаются возможной отмены Закона о снижении инфляции (The Inflation Reduction Act), который предусматривает масштабные инвестиции в индустрию ВИЭ, после того как Республиканская партия получила контроль на Конгрессом США. Однако аналитики полагают, что этот закон не будет отменен. Однако с высокой вероятностью могут быть изменены приоритеты в выделении финансирования: вместо ВИЭ инвестиции направят на производство водорода и проекты в области улавливания и хранения углерода (УХУ). Оба вида этих проектов требуют привлечения специализированных нефтесервисных компаний, так как водород производится с использованием природного газа, а для УХУ необходимы бурение и стабилизация скважин.
- Макроэкономический эффект от снижения инвестиций в ВИЭ. Возвращение к власти Трампа может поставить индустрию ВИЭ в менее выгодное положение. В связи с тем, что инвестировать в “зеленую” энергетику станет менее выгодно, чем в традиционную, можно ожидать роста производства нефти и газа в США и мире, что также усилит спрос на услуги нефтесервисных компаний, даже несмотря на вероятное снижение цен на энергоносители.
- Массовая практика введения пошлин. Трамп является сторонником установления квот на импорт сырья и товаров в США. Будучи кандидатом на пост президента, Трамп заявлял о том, что готов ввести 10%–20% пошлины на импорт нефти в страну, что может существенно изменить существующий баланс на рынке. Согласно The US Energy Information Administration (EIA, Управление энергетической информации), ежедневное потребление нефти в США в 2024 году составляло около 20,3 млн баррелей в день (б/д), в то время как импорт нефти в США в июле 2024 году достиг 7,1 млн б/д, что составляет более трети от суточного потребления.
Если новые власти США введут пошлины на импорт нефти, ее добыча в стране может стать более выгодной, чем импорт, что может увеличить инвестиции в индустрию. Кроме того, пошлины могут помочь производителям в США поддерживать цены на нефть и нефтепродукты на приемлемом уровне и избежать существенного падения цен в результате наращивания объемов производства.
Таким образом, в ходе предвыборной гонки Трамп анонсировал множество мер поддержки традиционной индустрии добычи углеводородов в США. Не факт, что все они будут реализованы, однако принятие даже части из этих мер может привести к существенному росту спроса на услуги нефтесервисных компаний, в том числе Weatherford International.
Дополнительно стоит отметить, что нефтегазовые компании стали крупнейшими спонсорами предвыборной кампании Трампа. Только “видимая” для отчетности часть денежных средств, поступивших напрямую от представителей индустрии, составила около $75 млн, что является наилучшим доказательством того, что сектор связывает с новым президентом значительные надежды.
- Причина 2. Расширение бизнеса через сделки M&A
В нефтесервисном бизнесе сегодня чрезвычайно важно поддерживать технологическое лидерство, поскольку преимущества в эффективности открывают путь к более высокой маржинальности.
В этом отношении стратегия Weatherford в области слияний и поглощений выглядит перспективной. Вместо приобретения крупных компаний с их последующей длительной интеграцией в общий бизнес, Weatherford находит небольшие фирмы с новаторскими технологиями, которые можно быстро масштабировать на всю компанию.
Например, в начале 2024 года Weatherford приобрела две компании, Probe и Impact Selector International, которые специализируются на кабельных решениях для энергетической отрасли. Продукты Probe и Impact Selector International позволяют улучшать скорость и качество мониторинга нефтегазовых скважин, состояния пластов, а также улучшать управляемость активами.
Кроме того, в начале года Weatherford приобрела Ardyne, с которой в 2022 году компания заключила стратегическое партнерство. Ardyne специализируется на технологиях завершения добычи из скважин, позволяя полностью прекратить откачку полезных ископаемых либо уменьшать уровень добычи на неэффективных месторождениях до 70%–80% от начальных показателей. Сделка укрепила позиции Weatherford на соответствующих рынках, поскольку ранее клиентское предложение компании в области завершения добычи не полностью отвечало запросам клиентов.
Как отметил менеджмент Weatherford, все три сделки отвечали строгим критериям стратегии компании в области M&A и сразу внесли вклад в генерацию чистой прибыли. Стоимость приобретения всех трех компаний составила $136 млн.
Продолжая политику укрепления технологического лидерства, в сентябре 2024 года Weatherford купила за $160 млн компанию Datagration Solutions, которая является новатором в области унифицированной интеграции данных, аналитики и машинного обучения для энергетической отрасли. Продукты Datagration представляют собой мощное решение для мониторинга, оптимизации и управления скважиной на протяжении всего ее жизненного цикла, а также позволяют ускорять цифровую трансформацию нефтегазовых компаний.
Как отметил менеджмент Weatherford, интеграция продуктов Datagration в экосистему компании позволит достичь синергетического эффекта за счет их объединения с уже имеющимися у компании платформами в области удаленного управления скважинами — ForeSite®, CygNet® и CENTRO®.
Стоит отметить, что Weatherford генерирует стабильно высокий свободный денежный поток: за последние 12 месяцев его размер составил $0,65 млрд. Наряду с высоким запасом денежных средств ($920 млн на конец 3-го квартала 2024 года) это позволяет Weatherford участвовать в сделках M&A без значительного привлечения внешнего финансирования.
Таким образом, Weatherford придерживается эффективной политики в области M&A: компания приобретает небольшие фирмы, обладающие интересующими ее технологиями. В результате Weatherford получает перспективные технологии за сравнительно невысокую цену. Мы полагаем, что сохранение этой политики позволит компании достигать ее целей в отношении роста маржинальности бизнеса.
- Причина 3. Распределение капитала
В последнее время Weatherford более активно распределяет капитал в пользу акционеров. В частности, недавно компания анонсировала первую в своем роде программу обратного выкупа акций и выплату дивидендов.
По состоянию на конец 3-го квартала 2024 года авторизованная сумма программы байбек Weatherford составляла $449,79 млн, или 7,24% от текущей рыночной капитализации компании.
Кроме того, по итогам 3-го квартала 2024 года Weatherford впервые объявила о выплате ежеквартальных дивидендов в размере $0,25 на акцию, что эквивалентно годовой доходности около 1,17%.
Мы считаем, что эти меры могут привлечь внимание инвесторов к компании, а также свидетельствуют о том, чем менеджмент считает акции недооцененными.