Wells Fargo: возвращение после штрафных санкций регулятора
Инвестиционное заключение
За последние 5 лет банк выплатил более $4 млрд штрафов за незаконные схемы продажи финансовых продуктов индивидуальным клиентам (ранее менеджеры WFC открывали счета без согласия клиентов, навязывали дополнительные услуги). Мы не ожидаем существенных издержек, связанных с данным инцидентом в будущем, что будет способствовать снижению операционных расходов (cost/income снизится на 6пп в перспективе 3 лет).
Бизнес Wells Fargo (NYSE: WFC) выглядит намного сильнее, чем в прошлый глобальный кризис 2008г. Доля просроченной задолженности в 3 раза ниже (0,8% портфеля), покрытие резервами в 2 раза выше (резервы выше просрочки в 1,7 раза). Доля реструктурированных кредитов не превышает 1,1% от портфеля.
Это позволило пройти кризис 2020г. с меньшими потерями, чем в 2008. По итогам 2020 банк остался прибыльным, в 2021 показал максимальную рентабельность капитала (ROE составила 14,6%) за последние 5 лет.
Американские банки, накопили существенный запас капитала (доля капитала выше требуемых уровней достаточности, которую банки могут распределить в виде дивидендов или направить на выкуп акций). У Wells Fargo $28 млрд или 14% от капитализации «свободного» капитала. По нашим прогнозам, банк обеспечит возврат капитала акционерам (дивиденды+buyback) на уровне 8-9% ежегодно.
Описание компании
Wells Fargo – один из крупнейших финансовых холдингов в мире с активами в $2 трлн. WFC занимается всеми основными видами банковской деятельности: кредитование физических и юридических лиц, корпоративно-инвестиционный бизнес, управление благосостоянием, венчурные инвестиции и др. Кредитный портфель компании превышает $900 млрд. Среди корпоративных клиентов большую долю (40%) занимают финансовые компании (лизинговые, инвестиционные компании и банки). Четверть портфеля приходится на ипотеку. Не менее половины кредитного портфеля Wells Fargo покрыта залогами. Банк управляет более чем 4,8 тыс. офисами, обслуживает более 64 млн индивидуальных клиентов. Wells Fargo ведет деятельность более чем в 30 странах мира.
Основные риски
-
Риск ухудшения общей экономической конъюнктуры
-
Регуляторные риски
-
Риск сохранения низких процентных ставок: чистый % доход Wells Fargo занимает 55% в структуре доходов, что делает банк уязвимым к падению ставок