Whoosh - едем дальше
Обновление от 23.08.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Whoosh представит 27 августа финансовые результаты за I пол. 2024. Как проходит сезон?
По нашим оценкам, выручка кикшеринга выросла на 40% г/г до 6,2 млрд руб. за счет расширения парка самокатов (+50% г/г до почти 200 тыс. электросамокатов и электровелосипедов), выхода в новые локации (+5 с начала года) и увеличения базы пользователей (+54% г/г до 24 млн в I пол. 2024).
Более умеренный рост выручки относительно операционных показателей мог быть связан со снижением средней стоимости поездки по сравнению с I пол. 2023 ввиду увеличения доли более коротких поездок по транспортному сценарию. В дальнейшем мы не ожидаем снижения среднего чека в силу достижения нормализованного уровня транспортных поездок (85% по итогам 2023 г.). По нашим расчетам, относительно II пол. 2023 средний чек в I пол. 2024 даже мог увеличиться.
Активное расширение парка самокатов и, как следствие, увеличение расходов на его содержание и обслуживание могли сдерживать рост рентабельности. По нашим оценкам, EBITDA кикшеринга выросла на 31% г/г до 2,7 млрд руб., а рентабельность составила 43% против 46% годом ранее, что в целом укладывается в рамки ожиданий менеджмента.
Несмотря на хорошую динамику выручки и рентабельности, мы ожидаем, что увеличение процентных расходов и негативный эффект от курсовых разниц могли привести к образованию чистого убытка в размере 119 млн руб. против прибыли на сумму 1,2 млрд руб. годом ранее. По состоянию на конец 2023 г. более 85% денежных средств компании было в иностранной валюте.
В долгосрочной перспективе мы сохраняем позитивный взгляд на Whoosh как бенефициара развития рынка кикшеринга, но считаем, что высокие ставки и необходимость финансировать расширение парка к следующему сезону могут сдерживать рост котировок на ближайшем горизонте. По нашим оценкам, Whoosh торгуется с самым низким мультипликатором EV/EBITDA в российском технологическом секторе на уровне 3,4х за 2025 г.
Обновление 16.05.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Whoosh опубликовал сильные операционные результаты за 4 мес. 2024 г. Каковы тренды?
- Число поездок выросло на 67% г/г до 20,7 млн
- Количество зарегистрированных пользователей выросло на 61% г/г до 22,2 млн человек
- Среднее кол-во поездок на активного пользователя составило 8,4 поездки, что соответствует росту на 29% г/г
- Флот сервиса вырос на 53% г/г до 194 тыс. СИМ
- С начала года Whoosh запустил сервис в ряде новых городов, в результате чего количество локаций присутствия сервиса увеличилось до 59 (против 55 на конец 2023 г.).
Почему операционные результаты подтверждают инвестиционную привлекательность бизнеса?
Операционные результаты указывают на хорошее начало нового сезона. Опубликованные цифры также подкрепляют наш положительный взгляд на перспективы Whoosh и в целом согласуются с нашими прогнозами на весь год.
По нашим оценкам в 2024 г. количество поездок вырастет на 41% г/г, а количество поездок на активного пользователя вырастет на 13% г/г. По итогам 2024 г. мы ожидаем роста выручки от услуг кикшеринга на 51% г/г при сохранении маржинальности на уровне выше 40%.
По нашим оценкам, в 2023-28 гг. среднегодовые темпы роста выручки от услуг кикшеринга и EBITDA кикшеринга составят 27% и 28% соответственно.
Ближайшим триггером для акций может стать публикация операционных результатов за первое полугодие (конец июня-начало июля) и финансовой отчетности за первое полугодие (предположительно в августе).
Мы сохраняем позитивный взгляд на Whoosh c учетом темпов роста, потенциала развития рынка кикшеринга в России и позиционирования компании на рынке. По данным Трушеринг, в 2023 г. на Whoosh приходилось 45% парка самокатов и 49% в общем количестве поездок на рынке кикшеринга в России.
По нашим оценкам, сейчас акции Whoosh торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA на 2024 г. на уровне 6,4х, что предполагает дисконт к российским компаниям технологического сектора на уровне более 40%.
Обновление 20.03.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Whoosh опубликует 27 марта отчетность за 2023 год. Какие краткосрочные драйверы остаются у акций?
- Финансовые результаты Whoosh — входит в нашу подборку «Компаний малой капитализации» — за 2023 год вряд ли станут сюрпризом для рынка: бизнес компании является сезонным, поэтому четвертый квартал не сильно влияет на годовые результаты.
- По итогам года мы ожидаем рост выручки кикшеринга на 68% г/г до 10,7 млрд руб. благодаря росту количества поездок, увеличению парка и локаций присутствия, а также росту числа пользователей.
Вместе с тем определенный сдерживающий эффект могло оказать снижение среднего чека на фоне дальнейшего роста доли поездок по транспортному сценарию.
- EBITDA кикшеринга, по нашим оценкам, выросла на 36% г/г до 4,5 млрд руб., что предполагает маржинальность на уровне 42% по сравнению с 52% в 2022 г. Снижение маржинальности обусловлено ростом расходов на обслуживание растущего парка средств индивидуальной мобильности (СИМ)
- Чистая прибыль по итогам 2023 г. могла вырасти более чем в два раза до 1,9 млрд руб.
Есть ли потенциал для дальнейшего роста акций?
Хотя финансовые результаты не должны преподнести больших сюрпризов инвесторам, основным позитивным триггером для акций Whoosh сейчас должен стать старт нового сезона. Так, сервис компании уже возобновил работу в 15 городах России. К новому сезону Whoosh закупил 44 тыс. новых СИМ, увеличив парк до 194 тыс.
Рынок кикшеринга в России продолжает активно развиваться, став неотъемлемой частью городской инфраструктуры. По нашим оценкам, в 2022-27 гг. российский рынок кикшеринга будет расти в среднем на 42% в год. Поддержке развитию рынка микромобильности и снижению регуляторных рисков должна способствовать реализация дорожной карты на федеральном уровне.
Мы считаем, что акции Whoosh остаются привлекательными с учетом перспектив роста рынка кикшеринга и рыночного позиционирования компании. Напомним, что на долю Whoosh приходится половина от общего количества поездок и рынка в денежном выражении. Мы ожидаем, что в 2022-27 гг. выручка Whoosh от услуг кикшеринга будет расти в среднем на 34% в год, а маржа по EBITDA кикшеринга будет оставаться на уровне выше 40%.
Дополнительную поддержку бизнесу Whoosh может оказать развитие сервиса в странах Латинской Америки. Потенциально это может снизить сезонность бизнеса и поддержать высокие темпы роста в будущем.
По нашим оценкам, сейчас акции компании торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA на 2024 г. в районе 6,5х.
Обновление 22.01.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Whoosh опубликовал операционные результаты за 2023 год. Какими они были и что мы думаем о компании?
В 2023 г. количество поездок выросло на 87% г/г до 103,9 млн. Отметим, что хорошая динамика в количестве поездок наблюдалась в том числе в сезонно слабые для компании последние месяцы года.
- Число поездок на активного пользователя в 2023 г. выросло на 34% г/г до 14,4.
- Аудитория сервиса по итогам года увеличилась на 71% г/г до 20,4 млн пользователей.
- Сервис работает в 55 городах по сравнению с 40 локациями год назад.
- Парк подключенных к сервису СИМ вырос на 83% г/г до 149,9 тыс. шт.
Whoosh продолжает оставаться лидером рынка, с долей поездок почти в 50%.
В этом году Whoosh также начал работу на территории Латинской Америки. Развитие сервиса в новых локациях потенциально может снизить сезонность бизнеса и поддержать высокие темпы роста в будущем.
Мы считаем вложения в акции Whoosh привлекательной инвестицией с учетом позиционирования компании на растущем рынке кикшеринга и привлекательной оценки. По нашим прогнозам, темпы роста российского рынка кикшеринга в 2022-27 гг. составят в среднем 42%. Поддержку развитию бизнеса Whoosh с точки зрения снижения регуляторных рисков должны оказать действующие ПДД для сервисов аренды самокатов и реализация дорожной карты по развитию микромобильности.
Сейчас акции Whoosh, по нашим оценкам, торгуются с мультипликотором EV/EBITDA на 2024 г. на уровне 4,8х, что является привлекательной оценкой. Ближайшим триггером для акций компании может стать начало сезона в ключевых локациях присутствия (конец марта) и публикация финансовых результатов по итогам года (конец апреля). По нашим прогнозам, выручка в 2023 г. могла вырасти на 52% г/г до 10,6 млрд руб., а маржа по EBITDA кикшеринга составить 44% .
Обновление 22.11.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Взгляд на компанию: Whoosh представит 23 ноября финансовые результаты за III кв. 2023 г. Что ждать от результатов?
Третий квартал традиционно является сезонно сильным для компании. Мы ожидаем, что в III кв. 2023 г. выручка кикшеринга могла вырасти на 66% г/г, почти до 5 млрд руб. По нашим оценкам, такая динамика обусловлена ростом числа поездок, в т. ч. за счет увеличения парка СИМ, расширения локаций присутствия, роста числа пользователей и частотности поездок. Сдерживающее влияние на рост выручки в III кв. 2023 г. могла оказать нормализация средней стоимости поездки на фоне роста числа коротких поездок по транспортному сценарию.
В III кв. 2023 г. EBITDA кикшеринга могла вырасти на 39% г/г до 2,6 млрд руб. При этом мы ожидаем, что рентабельность, как и в I пол. 2023 г., немного снизилась г/г и составила 53% против 63% в III кв. 2022 г. в связи с увеличением расходов на обслуживание парка самокатов на фоне расширения сервиса.
Чистая прибыль, по нашим оценкам, выросла на 58% г/г почти до 2 млрд руб. Дополнительный позитивный эффект могла оказать валютная переоценка из-за значительной доли валюты в структуре денежных средств и их эквивалентов.
Мы позитивно смотрим на перспективы Whoosh как ведущего игрока на растущем рынке кикшеринга в России. На конец 2022 г. компания контролировала примерно половину рынка в денежном выражении и по количеству поездок. Согласно нашим ожиданиям, среднегодовые темпы роста рынка кикшеринга в России в 2022-27 гг. могут составить 42% за счет расширения географии использования данных сервисов и роста проникновения услуг кикшеринга.
Дальнейшее развитие регулирования и стандартов использования средств индивидуальной мобильности (СИМ), в т. ч. недавнее принятие правительством дорожной карты по использованию СИМ, должно также способствовать развитию услуг кикшеринга в России. Whoosh, на наш взгляд, будет главным бенефициаром такого развития отрасли.
Whoosh продолжает активно развивать бизнес. В частности, компания пополнила свой парк СИМ электровелосипедами, создала собственные батареи и локализовала производство запчастей, что должно сократить затраты. Whoosh также запустила свой сервис в Латинской Америке, который в перспективе может сгладить сезонность бизнеса.
По нашим оценкам, сейчас Whoosh торгуется с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA на 2024 г. на уровне 4,5х, что является самым низким значением среди российских технологических компаний. Вместе с тем очевидные краткосрочные триггеры, на наш взгляд, пока отсутствуют ввиду завершения сезона в основных локациях присутствия сервиса.
Обновление 20.10.203: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
В России подготовили дорожную карту по развитию микромобильности. Что это значит для Whoosh?
Правительство подготовило дорожную карту мероприятий по развитию использования средств индивидуальной мобильности (СИМ). Это свидетельствует о том, что регулятор способствует созданию благоприятных условий для развития микромобильности в России, а не идет по пути установления различных ограничений, как это можно наблюдать в ряде европейских городов.
В частности, предлагается массово создавать необходимую инфраструктуру для электросамокатов и велосипедов. Например, выделенные полосы для передвижения позволят разделить потоки пешеходов и СИМ и будут способствовать повышению безопасности использования сервисов микромобильности.
Также планируется определить нормативы по количеству и плотности парковок для СИМ на федеральном уровне, чтобы сделать сервис более удобным и доступным для пользователей.
Для реализации подобных мер Минстрой, Минтранс и МВД должны подготовить все необходимые изменения в нормативно-технических документах в сфере строительства к 28 июня 2024 г. Затем, после принятия этих норм, в течение двух месяцев уже региональные власти должны будут утвердить собственные планы по созданию инфраструктуры для СИМ с целью интеграции их в городские транспортные системы.
На наш взгляд, принятие дорожной карты на федеральном уровне будет стимулировать более активное развитие микромобильности в регионах России и способствовать высоким темпам роста рынка кикшеринга в целом. К тому же, закрепление подобных норм в совокупности с уже действующими правилами передвижения на СИМ позволит не только повысить безопасность использования кикшеринговых сервисов, но и снизит риски излишнего регулирования и ограничительных мер на региональных уровнях.
Считаем, что Whoosh, как лидер рынка кикшеринга в России с долей около 50% по количеству поездок, будет главным бенефициаром такого развития отрасли. По нашим оценкам, среднегодовые темпы роста выручки компании в 2022-27 гг. могут составить 32% в год. При этом Whoosh сейчас торгуется с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA за 2024 г. на уровне 4,6х.
Среди краткосрочных катализаторов для акций компании мы выделяем публикацию финансовых результатов за 9 мес. 2023 г. 23 ноября.
Обновление 28.08.203: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Whoosh опубликовал финансовые результаты за I пол. 2023 г и провел телефонную конференцию. Что интересного мы узнали и чего ждать дальше?
Whoosh - входит в «Горячую десятку России» - представил сильные финансовые результаты за I пол. 2023 г. В частности, выручка кикшеринга выросла на 62% г/г до 4,4 млрд руб. и оказалась практически в рамках наших ожиданий. Незначительная разница связана с более низкими доходами от страхования поездок, чем мы ожидали.
EBITDA кикшеринга увеличилась на 45% г/г до 2 млрд руб., а рентабельность составила 46% по итогам I пол. 2023 г. (против 51% годом ранее).
Чистая прибыль выросла более чем в 3 раза г/г до 1,3 млрд руб., в том числе за счет дохода от курсовых разниц и более низких процентных расходов.
Чистый долг на конец I пол. 2023 г. составил 4,6 млрд руб., что предполагает соотношение чистый долг/EBITDA на комфортном уровне 1,2х.
Что мы думаем о компании?
На наш взгляд, Whoosh остается привлекательной историей роста, учитывая перспективы развития рынка кикшеринга в России, планы компании по дальнейшему проникновению в регионы и интеграции в городскую транспортную систему. При этом постепенный запуск аренды электровелосипедов в текущих локациях присутствия и развитие бизнеса в Латинской Америке могут стать дополнительными факторами роста в долгосрочной перспективе.
По нашим расчетам, среднегодовые темпы роста выручки в 2022-27 гг. могут составить 32% в год. При этом мы не ожидаем существенного снижения рентабельности по EBITDA кикшеринга в дальнейшем и считаем, что она нормализуется на уровне 45% и выше. Для сравнения, большинство зарубежных сервисов только балансируют на грани безубыточности.
Среди краткосрочных катализаторов для акций Whoosh мы выделяем объявление рекомендации по дивидендам в октябре, публикацию операционных и финансовых результатов за 9 мес. 2023 г. в сентябре и ноябре соответственно.
По нашим оценкам, акции Whoosh сейчас торгуются с привлекательным мультипликатором на уровне 6,1х EV/EBITDA за 2023, и 4,3X – за 2024 г. Сохраняем позитивный взгляд на компанию.
Исходная идея:
Whoosh опубликовал сильные операционные результаты за I пол. 2023 г. (с 1 января по 21 июня), которые свидетельствуют о сохранении позитивных трендов в ключевых метриках для компании.
Количество поездок увеличилось более чем в два раза г/г и достигло почти 36 млн. При этом Москва – один из ключевых рынков для компании – также продолжает показывать сильную динамику: число поездок выросло на 87% г/г.
Количество зарегистрированных пользователей выросло на 77% г/г до 15 млн, а поездок на одного активного пользователя – на 51% г/г до 9,7. Компания ожидает, что по итогам 2023 г. база пользователей может превысить 17 млн.
На текущий момент флот Whoosh состоит из 133 тыс. средств индивидуальной мобильности, из которых около 4 тыс. штук – это электровелосипеды. Компания отмечает высокий спрос на аренду велосипедов, поэтому в ближайшее время рассматривает запуск этого сервиса в новых локациях в России и СНГ.
Whoosh активно расширяет географию присутствия, увеличив количество локаций до 52 против 40 на конец 2022 г. В этом году компания запустила пилотный проект в Латинской Америке – в Чили и Бразилии, так как видит у этих рынков хороший потенциал.
Кроме этого, Whoosh локализовал производство части комплектующих, что позволит компании сэкономить до 20% бюджета на их закупку в II пол. 2023 г.
Операционные результаты Whoosh превосходят наши текущие ожидания. Мы видим хороший потенциал для дальнейшего роста компании и сохраняем позитивный взгляд на ее акции, которые входят в нашу подборку компаний малой капитализации.
По нашим оценкам, Whoosh торгуется с привлекательным мультипликатором на уровне 6,5x EV/EBITDA за 2023 г.
Позитивным краткосрочным триггером может стать объявление в августе финансовых результатов за I пол. 2023 г., вместе с которыми компания может раскрыть и операционные результаты за сезонно сильные июль-август.
