X5: жесткий дискаунтер - жесткие инвестиции
Драйверы
Обновление от 30.08.2023: инвестиционная идея ПОВЫШЕНА
Х5 Group — крупнейший продуктовый ритейлер в РФ. Основными форматами являются сеть магазинов «у дома» под брендом «Пятёрочка», супермаркеты «Перекрёсток» и новый проект «жестких дискаунтеров» «Чижик», запущенный в 2020 году. X5 активно развиваете цифровой бизнес, входя в топ-3 в сегменте e-grocery в России.
Бизнес продуктового ритейла исторически демонстрирует высокую устойчивость к различным кризисным явлениям в экономике. Это связано, в первую очередь, с низкой эластичностью спроса на товары повседневного пользования.
По той же самой причине розничные ритейлеры способны довольно эффективно перекладывать инфляционные издержки на плечи рядовых потребителей
Российский продуктовый рынок сильно эволюционировал за последние годы, однако при этом все равно сохраняет потенциал для дальнейшего роста. Крупнейшие игроки способны демонстрировать опережающую динамику как благодаря сделкам M&A, так и за счет активного развития онлайн-канала продаж.
С учетом солидного фундаментального базиса бизнеса (продолжающееся развитие сети магазинов, устойчивая генерация свободного денежного потока, умеренная долговая нагрузка) Х5 Group имеет потенциал направлять большую часть FCF на выплаты акционерам.
Наша оценка предполагает возможность выплаты дивидендов в размере порядка 235 рублей на акцию за 2023 год без учета нераспределенного дивиденда за 2П 2021 г. и 2022 год.
По результатам пересмотра нашей оценки акционерного капитала Х5 Group через мультипликатор EV/EBITDA, мы повышаем целевую цену одной акции компании до уровня 3100 рублей, что подразумевает потенциал роста к текущим котировкам на уровне 31%.
Мы сохраняем по бумагам Х5 Group рекомендацию «Покупать».
Обновление от 19.07.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
X5 во II квартале увеличила выручку и LfL-продажи
X5 Retail Group во II квартале 2023 г. увеличила общие продажи на 19,1% по сравнению с аналогичным показателем 2022 г., до 770,67 млрд рублей. Выручка сети магазинов «у дома» «Пятерочка» выросла на 14,1% (г/г) — до 604,84 млрд рублей, сети супермаркетов «Перекресток» на 1,5% (г/г) — до 92,43 млрд рублей.
Однозначно впечатляющие результаты. Даже на фоне высокой базы II квартала 2022 г. и замедляющейся инфляции X5 продемонстрировала мощную динамику продаж. При этом локомотивом роста по-прежнему остается старый добрый офлайн-бизнес.
Сеть «жестких» дискаунтеров «Чижик» во II квартале продемонстрировала рост в 4 раза в годовом сопоставлении до 26,56 млрд рублей. Только в апреле-июне было открыто 218 магазинов сети «Чижик».
Сопоставимые продажи Х5 (LfL) стали больше на 7,8% (г/г), за счет роста трафика на 6,6% (г/г) и среднего чека на 1,1% (г/г). Офлайн-продажи ритейлера (выручка всех сетей магазинов, включая "Красный Яр" и "Слата") показали рост на 17,6% и составили 743,65 млрд рублей.
Консолидация сетей «Красный Яр» и «Слата» также внесла свою лепту в итоговый результат (на уровне порядка 1.5 п.п).
При этом продажи цифровых бизнесов (онлайн-гипермаркета «Vprok.ru Перекресток», экспресс-доставки, сервиса доставки «последней мили» 5Post и сервиса доставки готовой еды «Много лосося») в отчетном периоде увеличились в 1,8 раза, до 27,02 млрд рублей.
Торговая площадь Х5 на 30 июня выросла на 4,8% по сравнению с концом 2022 г., до 9,541 млн кв. м. За II квартал X5 открыла 922 магазина (net, с учетом закрытий), большая часть из них пришлась на «Пятерочки» (открыто 699 магазинов).
Сохраняем позитивный взгляд на компанию и присваиваем рекомендацию «Покупать» для ее расписок.
Исходная идея:
X5 Retail Group представила хорошие операционные результаты за I квартал 2023 года
X5 Retail Group продолжает экспансию с ростом чистой выручки на 15,3% в I кв. 2023 года. За квартал было открыто 437 новых магазинов (с учетом закрытий), а общее число магазинов увеличилось на 11,7% — до 21 760. Офлайн-продажи увеличились на 14,6% (г/г) — до 669,764 млрд рублей. Продажи цифровых бизнесов выросли на 35,9% (г/г) — до 26,603 млрд рублей. Чистая выручка «Чижика» увеличилась в 5 раз — до 18,7 млрд рублей. Сопоставимые продажи (LFL) увеличились на 6,5% благодаря росту среднего чека на 3,6% и росту трафика на 2,8%.
- X5 показала хорошие операционные результаты по всем ключевым моментам. Компания продолжает географическую экспансию в основном за счет M&A.
- Прошлогоднее приобретение сибирских сетей «Красный Яр» и «Слата» прибавили около 3% к общей выручке. Группа объявила о приобретении компании «Тамерлан», которая управляет магазинами «Покупочка» и «ПокупАлко» в Южном федеральном округе — это может добавить еще 1,4% к выручке.
- В I квартале «Пятёрочка» начала операционную деятельность на Дальнем Востоке. В марте розничная сеть открыла четыре магазина во Владивостоке и четыре магазина в Хабаровске.
Основные драйверы органического роста — цифровой бизнес и новый формат «жестких дискаунтеров», представляемый сетью магазинов «Чижик» — также показали крупный прирост выручки.
Полагаем, что в результате органического и неорганического роста X5 продолжит показывать двузначный рост выручки в 2023 году, что при сохранении рентабельности транслируется в аналогичный прирост прибыли.
Низкая долговая нагрузка позволяет в перспективе направлять не менее 70% свободного денежного потока в виде дивидендов акционерам, что может составить до 200 рублей на расписку за 2023 год.
Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по глобальным депозитарным распискам X5 Retail Group с целевой ценой ₽1970.
- Агрессивная ставка на рост - покупка опциона колл. Высокий риск - высокая доходность
- Умеренная стратегия - "покрытый колл - покупка акции и одновременная продажа опциона колл со страйком выше текущей цены (например, равным целевой цене идеи). Это даст дополнительный доход на капитал. До тех пор, пока акции X5 растут до указанной цены, операцию можно повторять регулярно. Таким образом, инвестор каждый раз получает дополнительный пассивный доход от инвестирования в идею