X5 Group - выше всяких ожиданий

Драйверы

Обновление от 26.10.2023: целевая цена УСТАНОВЛЕНА

X5 Group опубликовала сильную отчетность за 3К23 по МСФО 17:

• выручка — плюс 22,9% (здесь и далее — год к году);
  
• валовая прибыль — плюс 25,4%, валовая рентабельность – плюс 0,4 п. п. до 24,4%;
• EBITDA — плюс 29%, рентабельность по EBITDA — плюс 0,4 п. п. до 7,7%;
• чистая прибыль — плюс 85,7%, чистая рентабельность — плюс 1,2 п. п. до 3,7%.

Мы положительно оцениваем финансовые результаты компании. X5 Group переходит к новой политике ценообразования в «Пятерочке»: от высокой промоактивности к стратегии «низкие цены каждый день». Ассортимент в Пятерочке был оптимизирован, что положительно повлияло на валовую рентабельность. Выручка компании растет двузначными темпами — быстрее, чем у конкурентов. Рентабельность по EBITDA тоже увеличивается.

Возможен «переезд». Компания может попасть в список ЭЗО, публикацию которого мы ожидаем не ранее конца этого года. Это откроет возможность для «переезда», что позволит возобновить выплату дивидендов.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Вчера X5 Group опубликовала операционные результаты за третий квартал 2023 года

• Чистая розничная выручка увеличилась на 22,9% (здесь и далее — год к году) до 788,5 млрд руб. Это лучше, чем во втором квартале, когда темпы роста составили 19,2%. Без учета магазинов «Красный Яр» и «Слата» (их показатели были консолидированы в отчетности группы с четвертого квартала 2022 года) выручка выросла на 19,7%.

• Сопоставимые продажи за квартал повысились на 10,2% (во втором квартале 2023 года — на 7,8%). Причина — увеличение трафика на 5,7% и более значительный рост среднего сопоставимого чека (4,3% против 1,1% в предыдущем квартале). Это связано с ускорением продовольственной инфляции в третьем квартале.

• Рост онлайн-продаж ускорился с 84% во втором квартале до 98% в третьем.

• X5 Group стала активнее расширять сети «мягких» и «жестких» дискаунтеров, поскольку они стали основными источниками выручки. В третьем квартале группа открыла 513 магазинов «Пятерочка» (в чистом выражении), что соответствует ее планам открыть 2 000 магазинов в 2023 году. Также компания открыла 262 дискаунтера «Чижик».

• Торговая площадь магазинов X5 Group увеличилась за квартал на 12,6% до 9 860 кв. м.

Опубликованные результаты превзошли наши ожидания. Мы позитивно оцениваем уверенный рост выручки в 3К23 (по нашим прогнозам, выручка X5 Group в 2023 году увеличится на 20%) и подтверждаем оценку «Покупать» акции компании.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ