X5: выбор покупателей
Драйверы
X5 Group представила операционные результаты: рост по всем направлениям
Копания X5 Group представила крайне позитивные операционные результаты за 4 квартал и весь 2024 год. Выручка торговых сетей, цифровых и прочих бизнесов за 2024 год увеличилась на 24,2% до 3,91 трлн руб. При этом, выручка в 4 квартале впервые в истории компании превысила отметку в 1 трлн руб. за квартал и составила 1,08 трлн руб., увеличившись на 22,3% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.
Отдельно стоит выделить развитие сети дискаунтеров «Чижик». По итогам 2024 года выручка от данного направления увеличилась на 109,8% до 248,05 млрд руб. Если в 2023 году доля дискаунтеров в общей структуре выручки Группы составляла 3,76%, то по итогам 2024 года доля выросла до 6,35% и уже вносит ощутимый вклад в рост финансовых и операционных результатов компании. Отметим, что X5 Group продолжает активно развивать данное направление и наращивать логистическую инфраструктуру. В частности, в 2024 году было открыто семь распределительных центров, а также новый логистический хаб в Чехове площадью 12 тысяч кв. м., который обеспечивает поставки еженедельных сезонных новинок во все распределительные центры формата. Предполагаем, что в 2025 году доля «Чижика» в структуре выручки Группы продолжит расти и к концу года достигнет 9-10%.
Помимо положительных операционных результатов, с 9 января после продолжительной паузы возобновились биржевые торги ценными бумагами Х5 Group. Сами ценные бумаги были включены в первый котировальный список Московской биржи. Благодаря завершению процедуры редомициляции у компании появилась возможность возобновить выплату дивидендов своим акционерам, в том числе, рекомендовать выплатить специальный дивиденд, учитывающий все пропущенные выплаты с 2022 года.
Напомним, что по итогам 9 месяцев 2024 года на балансе компании было 159,86 млрд руб. и 26,99 млрд руб. денежных средств. В расчете на 1 акцию, совокупная величина по указанным статьям составляет 688,04 руб. Мы считаем, что даже с учетом средств, заработанных в 4 квартале 2024 года, специальная выплата дивидендов за все пропущенные периоды не превысит 500 руб. на акцию.
Отметим, что в середине 2024 года представитель компании отмечал, что Х5 Group планирует обновить Дивидендную политику с учетом сложившейся макроэкономической ситуации. Прошлая дивидендная политика базировалась на денежном потоке при условии уровня NetDebt/EBITDA ниже 2х. Учитывая высокий уровень ключевой ставки, предполагаем, что в обновленном документе пороговое значение NetDebt/EBITDA будет существенно снижено и попадет в диапазон от 1х до 1,5х, поэтому не видим величину специального дивиденда выше указанного значения.
Учитывая сильные операционные результаты по итогам 4 квартала и полного 2024 года, мы позитивно смотрим на ценные бумаги Х5 Group. Тем не менее, из-за неопределенности параметров обновленной дивидендной политики потенциал роста акций ритейлера ограничен. При условии выплаты специального дивиденда в указанном размере, ценные бумаги Х5 Group на горизонте 1 года имеют потенциал роста в размере 26% до нашей целевой цены 4000 руб.
