X5: выбор покупателей
Драйверы
Обновление от 15.08.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
КЦ Икс 5 – рост выручки идет согласно прогнозу
Компания КЦ Икс 5 представила противоречивые финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2025 года. Выручка ритейлера увеличилась на 21,2% до 2,24 трлн руб. на фоне роста торговых площадей на 8,9% и роста LFL продаж на 13,9%. Чистая прибыль КЦ Икс 5 сократилась на 21,0% до 42,38 млрд руб. из-за увеличения коммерческих общехозяйственных и административных расходов, а также роста финансовых расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 3.81, P/E =9.63, Net debt/ EBITDA = 0.91.
Также компания подтвердила свой прогноз по основным метрикам на 2025 год. Согласно представленным цифрам, ритейлер ожидает роста выручки приблизительно на 20% по итогам периода. Рентабельность по EBITDA будет на уровне 6%. Капитальные затраты в процентах от выручки составят менее 5,0%, а показатель Чистый долг/EBITDA по итогам года будет расположен в диапазоне 1,2-1,4х.
Напомним, что в измененной Дивидендной политике компании, которая была представлена после редомициляции ритейлера в российскую юрисдикцию, указано, что компания будет стремиться выплачивать дивиденды дважды в год по результатам своей деятельности последовательно за предыдущий отчетный год и за 9 месяцев текущего года с учётом баланса интересов акционеров, финансового положения и потребностей Компании в финансировании дальнейшего развития бизнеса. Опираясь на представленный документ, мы оцениваем потенциальный дивиденд по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 300 руб. на одну обыкновенную акцию, что составляет 10,05% дивидендной доходности к текущей цене 2986 руб.
Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «покупать» для акций КЦ Икс 5. При условии выполнения намеченных планов на 2025 год и соблюдения принятой Дивидендной политики, ценные бумаги ритейлера на горизонте 1 года имеют 34% потенциал роста до нашей целевой цены 4000 руб.
Обновление от 29.04.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
X5 Group приняла новую дивидендную политику и дала прогноз на 2025 год
X5 Group представила крайне позитивные финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка ритейлера увеличилась на 24,2% до 3,91 трлн руб. на фоне роста торговых площадей и увеличения LFL-продаж. Чистая прибыль X5 Group выросла на 21,9% до 110,09 млрд руб. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.55, P/E = 8.92, Net debt/ EBITDA = 0.88.
Более того, Совет Директоров утвердил новую Дивидендную политику на 4-х летний период. Согласно представленному документу, Совет Директоров будет исходить из объёма свободного денежного потока при целевом значении консолидированного коэффициента чистый долг/EBITDA на конец текущего года, в течение которого планируется выплата, на уровне не менее 1,2х и не более 1,4х. При этом, компания будет стремиться осуществлять выплату дивидендов дважды в год по результатам своей деятельности последовательно за предыдущий отчетный год и за 9 месяцев текущего года с учётом баланса интересов акционеров, финансового положения и потребностей Компании в финансировании дальнейшего развития бизнеса.
Отметим, что, руководствуясь принятым документом, а также финансовыми результатами за 2024 год и объемом накопленной нераспределенной прибыли прошлых лет, Совет Директоров X5 рекомендовал выплатить дивиденд в размере 648 руб. на одну обыкновенную акцию. Дата фиксации лиц, имеющих право на получение дивиденда – 9 июля 2025 года.
Помимо обновления Дивидендной политики, X5 провела «День инвестора», где представила прогнозы на 2025 год. Согласно опубликованным цифрам, в предстоящем году ритейлер планирует открыть не менее 2 тысяч магазинов, обеспечить рост выручки на 20%, а также продемонстрировать рентабельность по EBITDA на уровне 6%. Таким образом, X5 продолжает оставаться гибридом растущего бизнеса и дивидендного аристократа.
Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «покупать» для акций Х5 Group. При условии выполнения намеченных планов на 2025 год и соблюдения принятой Дивидендной политики, ценные бумаги ритейлера на горизонте 1 года имеют 17% потенциал роста до нашей целевой цены 4000 руб.
Исходная идея:
X5 Group представила операционные результаты: рост по всем направлениям
Копания X5 Group представила крайне позитивные операционные результаты за 4 квартал и весь 2024 год. Выручка торговых сетей, цифровых и прочих бизнесов за 2024 год увеличилась на 24,2% до 3,91 трлн руб. При этом, выручка в 4 квартале впервые в истории компании превысила отметку в 1 трлн руб. за квартал и составила 1,08 трлн руб., увеличившись на 22,3% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.
Отдельно стоит выделить развитие сети дискаунтеров «Чижик». По итогам 2024 года выручка от данного направления увеличилась на 109,8% до 248,05 млрд руб. Если в 2023 году доля дискаунтеров в общей структуре выручки Группы составляла 3,76%, то по итогам 2024 года доля выросла до 6,35% и уже вносит ощутимый вклад в рост финансовых и операционных результатов компании. Отметим, что X5 Group продолжает активно развивать данное направление и наращивать логистическую инфраструктуру. В частности, в 2024 году было открыто семь распределительных центров, а также новый логистический хаб в Чехове площадью 12 тысяч кв. м., который обеспечивает поставки еженедельных сезонных новинок во все распределительные центры формата. Предполагаем, что в 2025 году доля «Чижика» в структуре выручки Группы продолжит расти и к концу года достигнет 9-10%.
Помимо положительных операционных результатов, с 9 января после продолжительной паузы возобновились биржевые торги ценными бумагами Х5 Group. Сами ценные бумаги были включены в первый котировальный список Московской биржи. Благодаря завершению процедуры редомициляции у компании появилась возможность возобновить выплату дивидендов своим акционерам, в том числе, рекомендовать выплатить специальный дивиденд, учитывающий все пропущенные выплаты с 2022 года.
Напомним, что по итогам 9 месяцев 2024 года на балансе компании было 159,86 млрд руб. и 26,99 млрд руб. денежных средств. В расчете на 1 акцию, совокупная величина по указанным статьям составляет 688,04 руб. Мы считаем, что даже с учетом средств, заработанных в 4 квартале 2024 года, специальная выплата дивидендов за все пропущенные периоды не превысит 500 руб. на акцию.
Отметим, что в середине 2024 года представитель компании отмечал, что Х5 Group планирует обновить Дивидендную политику с учетом сложившейся макроэкономической ситуации. Прошлая дивидендная политика базировалась на денежном потоке при условии уровня NetDebt/EBITDA ниже 2х. Учитывая высокий уровень ключевой ставки, предполагаем, что в обновленном документе пороговое значение NetDebt/EBITDA будет существенно снижено и попадет в диапазон от 1х до 1,5х, поэтому не видим величину специального дивиденда выше указанного значения.
Учитывая сильные операционные результаты по итогам 4 квартала и полного 2024 года, мы позитивно смотрим на ценные бумаги Х5 Group. Тем не менее, из-за неопределенности параметров обновленной дивидендной политики потенциал роста акций ритейлера ограничен. При условии выплаты специального дивиденда в указанном размере, ценные бумаги Х5 Group на горизонте 1 года имеют потенциал роста в размере 26% до нашей целевой цены 4000 руб.
