Яндекс: Новые возможности для роста
Обновление от 10.06.19: целевая цена ПОВЫШЕНА
Мы отмечаем, что 2018 г. стал удачным для Яндекса с точки зрения роста бизнеса, и в первом квартале текущего года интернет-компании удалось вновь превзойти ожидания рынка. Отличную динамику операционных и финансовых показателей демонстрируют как базовые сегменты, так и новые направления бизнеса, которых у компании становится все больше. Ярче, на наш взгляд, начинает прослеживаться смена стратегии Яндекса в пользу логистических и транспортных проектов, а также выстраивания обновленной экосистемы, охватывающей все вертикали. Отличные показатели большинства направлений позволили нам улучшить прогнозы по финансовым показателям и поднять целевую цену Яндекса, несмотря на все еще присутствующие факторы риска, связанные со структурой владения компании и регуляторикой. Мы по-прежнему рекомендуем «Покупать» акции Яндекса, повышаем целевую цену до 2 798 руб. за бумагу в перспективе года.
Обновление от 25.04.19: целевая цена подтверждена
Яндекс поднял прогноз по росту совокупной выручки в текущем году с 28%-32% до 30%-34% и росту выручки поискового сегмента с 18%-20% до 19%-21%. Наша текущая рекомендация для акций Яндекса «Покупать» с целевой ценой в 2 595 руб.
Обновление от 12.11.18: целевая цена немного повышена
"На фоне улучшения прогнозов по доходам и рентабельности мы поднимаем целевую цену акций Яндекса до 2 595 руб. за бумагу, что подразумевает рост от текущих уровней более чем на 35%. Высокие макроэкономические риски по-прежнему давят на целевую цену через возросшую безрисковую ставку и повышенную стоимость капитала, а инвесторы сохраняют осторожность после появления слухов о возможной продаже крупной доли в компании Сбербанку. Однако, мы полагаем, что текущий ценовой уровень акций является привлекательным в силу хороших фундаментальных показателей Яндекса и как прежде рекомендуем покупать бумаги интернет-компании."
Обновление от 29.10.18: целевая цена и рекоменадция ПОКУПАТЬ подтверждены
"Сегодня Яндекс представил свои финансовые результаты за 3К и 9 мес. 2018 г. по US GAAP.
Отчетность оказалась заметно лучше наших ожиданий и ожиданий рынка. Выручка увеличилась по итогам 3К на 39% г/г до 32,6 млрд руб., а за вычетом результатов Яндекс Маркет на сопоставимой основе рост составил 44% г/г.
Мы положительно оцениваем отчетность Яндекса и полагаем, что текущая цена акций занижена относительно справедливой стоимости. Наша целевая цена на данный момент 2 557 руб. за бумагу с рекомендацией «Покупать». В ближайшее время мы внесем корректировки в модель, так как прогнозы компании были пересмотрены в лучшую сторону. "
Обновление от 14.09.18: понижена целевая цена, но сохранена рекомендация Покупать. Отразили в параметрах идеи.
"По нашему мнению, первая половина текущего года стала крайне успешной для российского интернет-гиганта. Мы наблюдаем как Яндекс выстраивает обновленную экосистему, в которой тесно взаимосвязаны различные продукты компании и расширяет направления деятельности. Структура бизнеса Яндекса претерпела некоторые изменения с момента нашего последнего исследования, изменилась также и рыночная ситуация. Мы обновили прогнозы основываясь на последних результатах, а также учли в нашей оценке возросшие макроэкономические риски. Повышенная безрисковая ставка и большая премия рынка за риск, отразились на величине WACC, который вырос с 12,6% до 14,1%. Несмотря на то, что денежные потоки были пересмотрены в сторону увеличения, рост странового риска приводит к снижению нашей целевой цены до 2557 рублей за акцию. Однако мы по-прежнему высоко оцениваем результаты Яндекса и полагаем, что у него еще есть значительный потенциал в связи чем сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» для акций компании, согласно нашей методологии, и рассчитываем, что бумаги вырастут на 19,9% в прогнозном периоде."
Инвестиционная идея от 20.03.2018:
Яндекс – многопрофильная IT компания основным бизнесом которой, на данный момент, является поисковый сервис. С недавнего времени Яндекс начал развивать также сервисы такси, электронной коммерции,объявлений и др.
Мы видим перспективы будущей трансформации структуры бизнеса интернет-компании, что, в свою очередь, должно обеспечить дополнительный рост. Динамика показателей минувшего года показывает, что Яндекс успешно развивает новые для себя направления и при этом, продолжает активно расти в основном сегменте поиска. Были заключены значимые сделки с крупными стратегическими партнерами и Яндекс продемонстрировал способность на решительные действия в сложной конкурентной среде.
Компания является лидером в российском сегменте цифровых технологий, и мы рассчитываем, что в будущем она полноценно реализует это преимущество и нарастит присутствие в новых областях бизнеса. Мы инициируем покрытие компании и оцениваем справедливую стоимость акций Яндекс в 2697 руб. за бумагу, устанавливаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ».
Сильные результаты прошедшего года
- В 2017 году компания продемонстрировала хорошие финансовые показатели. Выручка приросла на 23,9%, а скорректированная EBITDA более чем на 11%. Давление на рентабельность EBITDA продолжает оказывать сегмент такси в силу высоких затрат на активную экспансию сервиса. Однако в 4К убыток по EBITDA Яндекс Такси значительно уменьшился, так как компания начала оптимизировать расходы SG&A. Выручка Яндекс Такси в 2017 году выросла на 111,5% до 4,9 млрд руб. и составила уже более 5% от суммарной выручки против 3% годом ранее.
- Основным сегментом для Яндекс остается поиск, на который приходится более 89% всей выручки. При этом рекламная выручка компании приросла более чем на 20% благодаря росту рынка, доли интернет-рекламы в рекламных расходах компаний и росту доли Яндекс в российском поиске.
- Выручка Яндекс Маркет приросла всего на 5% на фоне усиления конкуренции в сегменте электронной коммерции со стороны китайских сервисов. Скорр. EBITDA Яндекс Маркет при этом выросла на 12,5% и составила 1,6 млрд руб.
- Яндекс продолжает демонстрировать отличные операционные показатели. Доля в российском поиске увеличилась до 56,7%, а доля в поиске на Android выросла до 45,6% к концу года. Положение Яндекс Браузера улучшается за счет запуска голосового помощника «Алиса». Число поездок Яндекс такси увеличилось в 3,5 раза и в январе составило уже 62 млн.
- Компания имеет более 70 млрд руб. на краткосрочных депозитах и в виде денежных средств и эквивалентов, что обеспечивает значительную ликвидность. Так как текущая долговая нагрузка находится на низком уровне свободные средства могут быть использованы на необходимые приобретения. Капитальные затраты выросли на 28,7% г/г до 12,4 млрд руб. в связи с расширением бизнеса и приобретением новых серверных мощностей.