ЮГК: дела идут в гору
Драйверы
ЮГК представила сильные финансовые результаты за 2-е полугодие и весь 2024 г.
Несмотря на трехмесячную паузу в добыче на Уральском хабе, компания нарастила выручку и EBITDA, однако получила отрицательный FCF. Мы ожидаем, что в 2025 г. свободный денежный поток ЮГК выйдет в положительную зону благодаря прохождению пика CAPEX в прошлом году и увеличению добычи золота. В 2025 г. компания сконцентрируется на восстановлении показателей Уральского хаба до нормальных уровней, а также на постепенном выводе реализованных инвестиционных проектов на полную мощность. Также мы отмечаем вклад мажоритарного акционера Константина Струкова в размере 17,5 млрд руб. в форме займа, полученного ЮГК. Данный факт демонстрирует уверенность крупнейшего стейкхолдера в будущем компании. При этом мы позитивно оцениваем вероятность рекомендации дивидендов ЮГК по итогам 2024 г. после майских праздников. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг компании с целевой ценой 0,7688 руб.
Финансовые показатели. Во 2-м полугодии 2024 г. компания нарастила выручку на 8,0% г/г, до 41,8 млрд руб., EBITDA – на 12,5% г/г, до 20,3 млрд руб., с рентабельностью 48,5% против 46,6% годом ранее. Мы отмечаем, что финансовые показатели компании показали хороший рост, несмотря на трехмесячную остановку добычи на Уральском хабе в августе 2024 г., благодаря слабому рублю и ралли мировых цен на золото. Однако свободный денежный поток ЮГК остался отрицательным как во 2-м полугодии, так и по итогам всего 2024 г. Также за весь прошедший год компания увеличила выручку на 11,9%, до 75,9 млрд руб., EBITDA – на 11,3%, до 34,4 млрд руб., с рентабельностью 45,3% против 45,6% годом ранее.
Долговая нагрузка. На конец 2024 г. ЮГК нарастила чистый долг на 21,4% г/г, до 76,2 млрд руб., с долговой нагрузкой 2,2х против 2,0х годом ранее. Также по итогам 2024 г. мы отмечаем рост уплаченных процентов в 2 раза, до 6,9 млрд руб.
Дивиденды. Совет директоров ЮГК примет решение по дивидендам после майских праздников. Согласно дивидендной политике компания распределяет акционерам 50% чистой прибыли по МСФО при долговой нагрузке ниже 3,0х. При таком подходе дивиденд за 2024 г. составит 0,02 руб. на акцию с доходностью 3,1% к текущим котировкам. Однако мы допускаем, что с небольшой вероятностью руководство ЮГК может перенести инициацию первых в публичной истории компании выплат на следующий год в связи с отрицательным FCF и падением в 2024 г. добычи и продаж из-за ограничений Ростехнадзора на Уральском хабе.