«Юнипро» — одна из крупнейших компаний в секторе генерации электроэнергии в РФ. Компания была образована в 2005 году, и сегодня в состав «Юнипро» входят пять тепловых электрических станций общей мощностью 11 245 МВт.
Отрицательный чистый долг и низкая потребность в капитальных инвестициях позволяют «Юнипро» распределять весь свободный денежный поток между своими акционерами. Текущая дивидендная политика компании подразумевает ежегодные совокупные выплаты 20 млрд. руб. в год двумя траншами.
В связи с введёнными в прошлом году ограничениями на финансовую инфраструктуру, контролирующий акционер «Юнипро» — Uniper — не может получать дивиденды в свой адрес. Впрочем, немцы намерены покинуть наш рынок, и после смены собственника выплаты «Юнипро» акционерам, по нашим ожиданиям, возобновятся.
Оценка стоимости акций «Юнипро», проведённая по методу дисконтирования дивидендов, даёт целевую цену в размере 1,72 руб. за бумагу, что предполагает потенциал роста в размере 14% к текущим котировкам и соответствует рекомендации «ПОКУПАТЬ».
Инвестиционные тезисы
Оценка стоимости
Мы видим высокую вероятность смены контролирующего акционера «Юнипро» в текущем году и, как следствие, возврата компании к реализации дивидендной политики в полном объёме. Поэтому для оценки справедливой стоимости бумаг «Юнипро» воспользуемся моделью дисконтирования дивидендов. В её рамках предположим, что компания вернётся к полноценной дивидендной политике в конце 2023 года. Учитывая динамику процентных ставок в России и мире, средневзвешенная стоимость капитала «Юнипро» на уровне 18% представляется нам адекватной для задачи дисконтирования. Терминальный рост выплат закладываем на нулевом уровне.
При таких вводных получаем справедливую стоимость одной акции «Юнипро» в размере 1,72 рублей, что предполагает потенциал роста в размере 14% к текущим рыночным котировкам и соответствует рекомендации ПОКУПАТЬ.
Риски