Закупаем котлеты в Магните
Драйверы
Мы повышаем рейтинг акций «Магнит» с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне 5 690 руб., потенциал роста составляет 39%. Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/Sales на 2024 г. относительно компаний-аналогов из сектора розничной торговли.
Акции ритейлера снижаются вместе со всем рынком: сегодня они опустились до отметки 4 000 руб., от которой ожидаемо оттолкнулись. Однако на фоне общей слабости покупателей не исключаем, что котировки могут опуститься еще ниже. В таком случае возможно снижение до 3 300 руб. Несмотря на сложную техническую картину, с фундаментальной точки зрения акции предлагают привлекательный апсайд.
«Магнит» — второй по величине офлайн-ритейлер России, управляющий одноименными магазинами, а также сетью «Дикси».
26 декабря 2024 г. состоится ВОСА «Магнита» по дивидендам за 9 мес. 2024 г. При этом СД по дивидендам ранее не собирался. Мы ожидаем, что дивиденды за 9 мес. 2024 г. выплачены не будут. Последние годы компания платит дивиденды по итогам 12 мес. на основе РСБУ-прибыли.
«Магнит» опубликовал РСБУ-отчетность за 9 мес. 2024 г. Прибыль за период составила 34,86 млрд руб. против 0,56 млрд руб. годом ранее. Прибыль была сформирована полученными еще во 2К 2024 дивидендами от дочерних компаний в размере 31,5 млрд руб. В 3К дочерние предприятия дивиденды «Магниту» не распределяли. Сам «Магнит» дивиденды за 2023 г. (412 руб. на акцию) выплачивал в июле в размере 42 млрд руб., также в 3К были увеличены финансовые вложения на 16,5 млрд руб. В результате вся прибыль, которая находилась на балансе, потрачена. Также увеличен на 25 млрд руб. объем долгосрочных заемных средств. На конец 3К 2024 у «Магнита» не было достаточно средств на балансе, чтобы выплатить дивиденды. Все внимание нацелено на результаты 4К, в котором ритейлер, чтобы осуществить выплаты за 2024 г., должен поднять дивиденды с дочерних предприятий. Дополнительные средства у «Магнита» могут появиться в начале 2025 г., когда его дочерние общества должны будут вернуть займы на общую сумму 55,6 млрд руб. Однако не исключаем, что срок займа может быть увеличен или эти средства могут снова направиться в бизнес. За 2022 и 2023 гг. «Магнит» выплачивал 412 руб. дивидендов на акцию, ожидаем, что по итогам 2024 г. выплата также составит 412 руб., доходность к текущей цене — 10%.
«Магнит» сохраняет собственные планы по расширению. Ведомости сообщали, что девелопер «Самолет» и «Магнит» договорились об аренде 30 помещений на первых этажах жилых комплексов в Москве, Санкт-Петербурге и других городах. Общая площадь арендованных помещений составит до 12 тыс. кв. м, а одно помещение — около 350–400 кв. м. В этих помещениях ритейлер планирует открыть магазины формата «У дома» и «Магнит Косметик». Также представители компании заявляли, что «Магнит» планирует увеличить площадь своих складских комплексов в ближайшие 3–5 лет более чем на 50%. Таким образом, общая складская площадь может расшириться примерно до 2,5 млн кв. м.
На балансе у «Магнита» находится казначейский пакет акций. В 2023 г. 30,2 млн акций, ранее принадлежавших иностранным инвесторам, перешли в собственность дочернего общества «Магнит Альянс». Общая сумма сделки составила 78,8 млрд руб., из оборота было изъято 29,7% всех акций. Судьба казначейского пакета все еще не ясна, ритейлер может погасить акции, увеличив доли текущих акционеров, использовать бумаги для корпоративных сделок с другими компаниями или продать акции.
Падение рентабельности из-за опережающего роста расходов на персонал, аренду и рекламу сопровождало «Магнит» в 1П 2024 и, скорее всего, сохранится во 2П. Отметим, что «Магнит» в этом году ускоренными темпами проводит редизайн собственных магазинов, это дополнительно бьет по денежному потоку.
