Заправьте полный бак на Роснефти
Обновление от 21.08.19: целевая цена снова ПОВЫШЕНА
Финансовые результаты Роснефти превзошли ожидания рынка в части выручки и чистой прибыли, и оказались несколько ниже по EBITDA. В отчетном периоде компания увеличила выручку на 3% к/к до 2 135 млрд руб. (консенсус-прогноз: 2 095 млрд руб.) благодаря росту цена на нефть 7% к/к на фоне падения добычи углеводородов на 3% к/к. EBITDA, включая эффект от зачета предоплат, сократилась на 6% к/к до 515 млрд руб. (консенсус-прогноз: 520 млрд руб.) из-за опережающего роста экспортных пошлин, а также в результате ограничений приема нефти из-за инцидента на нефтепроводе «Дружба».
В целом мы считаем отчетность Роснефти хорошей, прежде всего, из-за более высокой по сравнению с прогнозами чистой прибыли, и, как следствие, рекомендованных дивидендов. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям Роснефти с целевой ценой 624 руб.
Обновление от 24.06.19: целевая цена ПОНИЖЕНА
Мы провели пересмотр финансовой модели Роснефти на базе двух последних отчетностей, а также заявлений менеджмента компании. Финансовые результаты Роснефти оказались несколько ниже наших ожиданий, поэтому мы понизили оценку справедливой стоимости акций на 10% до 563 руб. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям компании, так как по-прежнему видим в них высокий потенциал роста, который сдерживается преимущественно внешними факторами.
Объявленная в августе 2018 г. программа выкупа объемом 2 млрд долл. и сроком до 31 декабря 2020 г. пока остается нереализованной мерой, направленной на повышение инвестиционной привлекательности. По словам менеджмента, текущая стоимость акций недостаточно низка для запуска процедуры выкупа, и мы не ожидаем, что программа будет реализована, так как не видим потенциала их снижения: котировки Роснефти находятся в боковике, так и не восстановившись после обвала цен на нефть в конце 2018 г. Впрочем, мы считаем, что бездействие программы – не самый плохой вариант для Роснефти, так как ее реализация и дальнейшее погашение акций сократят free float с 11% до 8%, что чревато резким снижением ликвидности и выпадением из индексов.
Мы считаем, что акции Роснефти выглядят привлекательными, а компания фундаментально недооценена: Роснефть, как и обещала, сокращает долговую нагрузку, умерила аппетит в M&A, наращивает добычу углеводородов (1К 2019: +3,4% г/г) и свободный денежный поток (1К 2019: +39% г/г). Однако мы считаем, что сложные отношения между Россией и Западом, как и ранее, будет сдерживать потенциал роста. Мы видим высокую вероятность того, что из-за этого акции компании будут находиться в боковике до тех пор, пока ситуация не улучшится.
Источник: ВЕЛЕС КАПИТАЛ
Обновление от 13.05.19: целевая цена инвестидеи подтверждена аналитиком
Роснефть: Пересмотр целевой цены
Мы обновили финансовую модель Роснефти с учетом сильных отчетностей за II и III квартал 2018 г., и также включили новый прогноз капитальных затрат, раскрытый компанией в ходе презентации последней отчетности. Наш прогноз EBITDA Роснефти был повышен на 2018 и 2019 гг. на 23% на основе более высоких и более низких операционных затрат доходов в сегменте геологоразведки и добычи. В результате мы повысили целевую цену акций Роснефти на 11% до 624 руб. за акцию с потенциалом роста 30% от текущего значения и сохранили рекомендацию «Покупать».
- Финансовые результаты Роснефти превзошли ожидания рынка и наши прогнозы по EBITDA в двух последних кварталах, и на фоне снижения долговой нагрузки и роста дивидендов котировки акций компании обновили исторический максимум, превысив отметку в 500 руб. за акцию в октябре.
- Рост цен на нефть, ослабление рубля и смягчение ограничений на добычу нефти в рамках соглашения ОПЕК+ внесли основной вклад во взрывной рост финансовых результатов. На фоне высокой дисциплины в части операционных расходов рентабельность EBITDA по итогам 9 месяцев текущего года достигла 24% по сравнению с 20% в аналогичном периоде 2017 г.
- Хотя показатели Роснефти бьют рекорды, мы считаем, что сейчас нет предпосылок для их ухудшения в следующем году. Слабый рубль в 2018 г. был обусловлен в основном санкционной политикой США по отношению к России, и мы не ждем смены направления ее вектора в будущем. Мы ожидаем, что цена на нефть в среднесрочной перспективе будет колебаться возле отметки в 70 долл. за баррель, и так как соглашение ОПЕК+ доказало свою эффективность, мы считаем, что страны-участницы не допустят их существенного снижения.
- Наш прогноз дивидендов за II полугодие 2018 г. составляет 17,24 руб. на акцию с полугодовой доходностью 3,6%, что превышает среднеотраслевое значение. Мы считаем, что акции Роснефти сочетают высокий потенциал роста курсовой стоимости и дивидендной доходности, что делает их привлекательной инвестицией.