Зарабатываем с девелопером в секторе luxury недвижимости

- девелопер в секторе luxury недвижимости, развивает проекты с такими брендами как Bugatti, FENDI, Versace, Paramount and Trump.

Как всегда, выделим несколько причин для покупки:

+Высокий кредитный рейтинг. В частности от агентства S&P рейтинг BB.
+ Высокая доходность. Доходность к погашению 5,1% в долларах, купон 4,97%.
+Очень короткий выпуск. Возможность спокойно держать до погашения. Дата погашения 9 апреля 2019.
+ Ликвидность. Выпуск активно торгуется, в рынке его достаточно много, общий объем выпуска $650 млн.

Фундаментальные причины:

+ ОАЭ (Moody’s/Aa2) является одним из самых экономически стабильных регионов на Ближнем Востоке.
+Дубай является «safe heaven» на Ближнем Востоке, поскольку в данном эмирате компании не облагаются корпоративным налогом, а также Дубай является транспортным узлом для многих стран посредством аэропортов, морских портов и т.д.
+После кризиса 2008-2009 г. цены на недвижимость существенно сократились и многие девелоперы не смогли завершить свои проекты. После этого государство ужесточило регулирование рынка недвижимости в Дубае, в частности вложения клиентов в новостройку, «замораживаются» на эскроу счетах и могут быть направлены только на нужды данного проекта.
+Бизнес модель девелопера и государственные ограничения ведут к отрицательному оборотному капиталу компании и отрицательному чистому долгу, что существенно снижает риски.
+Правительство Дубая намеревается увеличить количество туристов к 2020 году до 20 млн в год. На сегодняшний день данный показатель составляет 12 млн туристов в год. Такая политика поддерживает гостиничный бизнес, который также состоит в основном из 5-ти звездочных отелей.
+Цена на luxury недвижимость менее волатильны, нежели цены на строительные объекты средней ценовой категории.
+ Отчетность за первое полугодие 2016 года: Выручка в сегменте продаж недвижимости увеличилась год к году на 4% и составила AED 2.8 млрд; EBITDA Margin увеличилась год к году на 1,5%. и составила 57.5%. Кредитные метрики компании сохранились на приемлемом уровне: Net Debt/EBITDA увеличилась год к году с 0,3 до 0,6.

Риски:

-Риски строительного сектора. Бизнес модель девелопера недвижимости по своей природе достаточно рискованна и подвержена волатильности и цикличности. Однако данные риски частично нивелируются уникальной позицией компании в сегменте luxury (в меньшей степени подверженным кризисам) и низким уровнем долговой нагрузки.

-DAMAC Properties намеревается расширять свой портфель проектов за счет выхода на новые рынки. В частности в ближайшее время готовится к строительству недвижимости в Лондоне. Руководство девелопера планирует осуществить большую часть продаж за счет кросс продаж уже существующим клиентам, что отчасти покрывает операционные риски нового проекта.

-Форма евробонда – сукук (Sukuk al-Ijara). Нормами шариата запрещено использование процентов. В упрощенной форме денежный поток от эмитента к инвестору выглядит как продажа недвижимости с последующей арендой, а затем ее обратный выкуп. За всю историю обращения сукук известно всего 2 дефолта, ежегодный объем выпусков превышает 100 млн. USD.

Полная версия