Аэрофлот приступает к снижению
Обновление от 10.04.19: аналитики продолжают держать прибыльный шорт, целевая цена 80 руб. за акцию Аэрофлота подтверждена
Завтра Совет директоров Аэрофлота объявит (http://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=jSIK-CCXBVkGCG1VCWBLKBA-B-B) размер дивидендов за 2018.
Источники РДВ общались с менеджментом Аэрофлота в рамках Форума Мосбиржи.
Аэрофлот заплатит всего 1.28 рублей на акцию. Это 25% прибыли, дивдоходность 1.3%. В 2018 Аэрофлот остался прибыльным только благодаря Чемпионату Мира по футболу, который увеличил трафик и загрузку кресел. Однако в 2019 ЧМ в России не будет. Аналитики РДВ считают, что правильным решением будет отказаться от дивидендов до оптимизации non-fuel расходов.
- Аэрофлот платил такие дивиденды в 2012-2013 годах, акция тогда стола 60 рублей.
1 квартал 2019 будет убыточным. Первый квартал, традиционно слабый для Аэрофлота, в этом году будет ещё хуже. В 1кв.2019 баррель нефти в рублях в среднем стоил 4200, на 10% выше, чем за 1к2018. Цены на авиатопливо находятся на исторических максимумах.
- Аэрофлот отчитается за 1 квартал по РСБУ 6-7 мая, по МСФО 29-30 мая.
По топливным субсидиям прогресса нет. В феврале правительство отказалось (https://www.kommersant.ru/doc/3882050) субсидировать авиаперевозчикам роста цен на авиатопливо. Менеджмент рассказал источнику РДВ, что достичь договорённостей с правительством по субсидиям на рост топлива и НДС не удаётся.
Источники РДВ шортят Аэрофлот от уровня 105 рублей за акцию и ждут падения до 80 рублей.
Обновление от 27.02.19: аналитики продолжают держать прибыльный шорт и даже увеличивают потенциал роста
Аэрофлот: шорт с целью 80 рублей. Акция падает перед отчетностью. РДВ ранее писали, что на Аэрофлоте зарабатывают все кроме (https://t.me/AK47pfl/1833) миноритариев, и рынок начинает это понимать.
Опрошенные сегодня РДВ управляющие фондами считают, что Аэрофлот по итогам 2018 года заплатят 0.00 рублей дивидендов.
- В ближайший понедельник выходит отчетность по МСФО за 2018 год, которая подтвердит эти ожидания.
Рынок продолжает ждать невозможного:
- Чистая прибыль: 12.6 млрд.
- Дивиденды: 6.52 руб. на акцию.
- Дивидендная доходность: 5-10%.
Причина завышенных ожиданий - аналитики не пересмотрели свои прогнозы по результатам 4 квартала. А стоило бы:
- При слабом рубле и дорогой нефти цены на авиакеросин за 4 квартал выросли на 5.2%. Подорожал и лизинг всего флота.
- Нетопливные расходы выросли (https://t.me/AK47pfl/1833) на 20-25%. Гораздо сильнее, чем ожидалось - и вряд ли только в головной компании Аэрофлота.
- Победа исторически вкладывает не более 10-12% в прибыль группы, а Россия - убыточный бизнес социального характера. От сторонних бизнесов Аэрофлота мощных рывков ждать не приходится.
Сложная ситуация в отрасли - хороший повод не платить миноритариям.
Отчетность разочарует рынок, поэтому источники РДВ находятся в шорте по Аэрофлоту с целью 80 рублей за акцию.
Обновление от 21.02.19:
Главная проблема Аэрофлота - в том, что на нём зарабатывают все, кроме миноритариев. За 2018 год выручка выросла на 13%, а авиапарк - на 11%. При этом расходы выросли сильнее:
- расходы на лизинг +21%
- расходы на техподдержку +25%
- расходы на наземное обслуживание +28.6%
Вчера РДВ сообщал о том, что Аэрофлот выполняет две функции: финансирование отечественного самолётостроения и развитие межрегионального авиасообщения. На это указывает даже состав совета директоров.
Заинтересованные в развитии региональных авиаперевозок:
- Министр транспорта (председатель СД)
- Бывший министр транспорта
- Гендиректор Агентства Стратегических инициатив
Заинтересованные в финансировании отечественного авиастроения:
- Президент Объединенной Авиастроительной Компании (ОАК), которая владеет компаниями Иркут и Сухой – производителями МС-21 и SSJ-100 соответственно
- Гендиректор ВСМПО-Ависма, производителя запчастей для самолётов
- Гендиректор Ростеха; Ростеху принадлежат ОАК и ВСМПО-Ависма
- Гендиректор Авиакапитал-Сервис – лизинговая компания, подконтрольная Ростеху.
- Член правления ВЭБа; у ВЭБа тоже есть лизинговая дочка
- Член СД РЖД, директор ООО "Агентство по рекапитализации инфраструктурных и долгосрочных активов"
Источники РДВ считают, что Аэрофлот не планирует зарабатывать прибыль для миноритариев и занимают короткую позицию в акциях с целью 80 рублей (сейчас 100).
Исходная инвестидея
Источники РДВ сообщают, что отчётность Аэрофлота будет рекордно слабой. Ранее Аэрофлот уже показал слабые операционные данные. К ним добавится рост цен на топливо в 4 квартале, сдерживание тарифов на авиаперевозки, долларовые затраты на лизинг самолётов и рост зарплат пилотов. В итоге отчётность окажется хуже, чем ожидают аналитики. Отчёт по РСБУ Аэрофлот опубликует сегодня, ориентировочно в 18.00.
Профессиональные инвесторы "впаривают" акции неопытным физикам. По данным Мосбиржи, у юрлиц открыто 6336 шортов по Аэрофлоту, а у физлиц - 7321 лонг (фьючерсы). Такая ситуация - бомба замедленного действия: продажи физиков могут спровоцировать обвал акции. Это результат высоких оценок акций аналитиками sellside-инвестдомов. Как правило, эти инвестдома и занимают короткую позицию в акциях. Например, целевая цена у Атона 160 рублей, у Газпромбанка - 152 рубля, а у JP - 140 рублей.
Дивидендов не будет - возможно, несколько лет. В этом году дивиденды могут отменить из-за околонулевой прибыли по итогам года. А в следующие годы у Аэрофлота также туманные перспективы. Рост реальной зарплаты продолжает замедляться. При 6% инфляции, которая ожидается весной, рост зарплат остановится. У россиян не останется денег, чтобы летать.
На волне продаж физлиц, цена акции может падать до 50 рублей уже в 2019 году. Цель на ближайшие 3 месяца - 90 рублей за акцию.