Аэрофлот: куда летим?
Драйверы
Обновление от 17.09.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА
«Аэрофлот» — лидер российского рынка авиаперевозок, по нашему мнению, является перспективной идеей для покупки. За первое полугодие 2024 года компания зафиксировала выручку больше, чем за аналогичный период предыдущих пяти лет. В начале 2024 года «Аэрофлот» вышел на чистую прибыль и нарастил ее к концу 2К 2024 до 69 млрд рублей. Компания выигрывает за счет роста пассажиропотока и доходных ставок, расширения авиапарка и решения проблем, связанных с лизинговыми контрактами с зарубежными компаниями.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям «Аэрофлота» с целевой ценой 60,2 руб. в перспективе 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на 26% от текущего ценового уровня.
Высокие операционные показатели. «Аэрофлот» демонстрирует значительный рост пассажиропотока в 2024 году. Так, за первое полугодие удалось повысить значение показателя на 15,5% г/г на внутренних линиях, а на международных — на 45,8% г/г. По итогам полугодия общий пассажиропоток составил 25,4 млн (+21,4% г/г), компания планирует до конца 2024 года обеспечить перевозку 50 млн чел. Занятость кресел достигла 88,3% (+2,6 п. п. г/г), на международных линиях показатель вырос на 4,4 п. п. г/г, до 85,4%, на внутренних — до 90,1% (+2,2 п. п. г/г). Несмотря на хорошую динамику пассажиропотока за 6М 2024, показатели за 6М 2019 (доковидный год) все еще выше: 28,1 млн чел., что на 10% больше, чем за 6М 2024.
Оптимистичные финансовые результаты. Во 2К 2024 компания получила чистую прибыль по МСФО в размере 41,178 млрд руб. в сравнении с убытком 55,5 млрд руб. в 2К 2023. Скорректированная на страховое урегулирование чистая прибыль составила 20,48 млрд руб.
Акции «Аэрофлота» обладают потенциалом роста на 23%. Анализ стоимости по мультипликаторам EV/S 2025E, EV/EBITDA 2025E относительно аналогов предполагает таргет 58,6 руб. с учетом 50%-го странового дисконта.
Технический анализ
На недельном графике акции «Аэрофлота» отскочили от долгосрочного растущего тренда от конца 2022 года и консолидируются в диапазоне 46–49 руб. Если котировки смогут пробить сопротивление 51 руб., то откроется возможность роста до 58,94 руб.
Исходная идея:
Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции «Аэрофлота» обладают потенциалом для роста на фоне увеличения пассажиропотока на внутренних и международных линиях. В 1-м квартале 2024 г. компания получила чистую прибыль в совокупности с подъемом выручки на 54% г/г. Компания планомерно разрешает проблемы с эксплуатацией зарубежных самолетов, выкупает их у иностранных лизингодателей, а также закупает отечественные самолеты, заключая твердые контракты. «Аэрофлот» нацелен на создание хабов и региональных баз на юге России.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям «Аэрофлота» с целевой ценой 72,1 руб. в перспективе 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на 30,9% от текущего ценового уровня.
«Аэрофлот» — крупнейшая в России авиационная группа, которой принадлежат авиакомпания «Аэрофлот», региональные авиалинии «Россия» и лоукостер «Победа». По итогам 1-го квартала 2024 г. группа заняла лидерское положение на российском рынке с долей 43,4% и долей на внутренних линиях 45,5%.
Ключевой фактор роста — наращение маршрутов, опережающий рост пассажиропотока, а также использование отечественной авиационной техники.
Стратегия-2030. До 2030 года «Аэрофлот» планирует увеличить пассажиропоток до 65 млн чел. (с 47,3 млн в 2023 г.) и повысить рыночную долю до 50%. Парк самолетов должен вырасти до 500 единиц, 70% которых будут отечественного производства. В рамках стратегии развития планируется создание хабов в Шереметьево, Санкт-Петербурге и Красноярске, а также три новые региональные базы на юге России, в Уральском федеральном округе, Поволжье и на Дальнем Востоке.
Оператор отечественной авиационной техники. В 2023 г. группа «Аэрофлот» подписала первые твердые контракты на поставку 18 самолетов МС-21 и 34 SJ-100. Получение этих 52 новых российских самолетов укрепит позицию группы «Аэрофлот» как крупнейшего оператора отечественной авиационной техники. В общей сложности до 2030 г. группа «Аэрофлот» планирует ввести в эксплуатацию 339 российских самолетов.
Высокие операционные показатели. Пассажиропоток по группе за 4М 2024 вырос на 21,7% г/г, до 15,6 млн чел., в том числе на международных линиях отмечается увеличение пассажиропотока на 50,0% г/г, до 3,9 млн чел., на внутренних — на 14,6% г/г, до 11,8 млн чел. Занятость кресел достигла 88,6% (+2,2 п. п. г/г, +8 п. п. к доковидным 4М 2019), на международных линиях показатель вырос на 3,6 п. п. г/г, до 86% (+7,8 п. п. к 4М 2019), на внутренних — до 90,4% (+1,9 п. п. г/г, +11,1 п. п. к 4М 2019).
Оптимистичные финансовые результаты. Квартальная выручка компании «Аэрофлот» поднялась на 54,3% г/г, до 173,6 млрд руб., вследствие увеличения выручки по регулярным перевозкам. В 1К 2024 компания получила чистую прибыль в размере 1,11 млрд руб. в сравнении с убытком 46,49 млрд руб. в 1К 2023.
Акции «Аэрофлота» обладают потенциалом роста на 30,9%. Анализ стоимости по мультипликаторам EV/S, EV/EBITDA 2024E и EV/PAX 2023 относительно аналогов предполагает таргет 72,1 руб. с учетом 50%-го странового дисконта.
Ключевыми рисками для «Аэрофлота» мы видим усиление геополитических напряжений, ухудшение прогноза по росту пассажиропотока на 2024–2025 г., зависимость от расширения авиапарка и сложности с ремонтом двигателей.
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике акции «Аэрофлота» движутся в рамках восходящего тренда. Важным уровнем сопротивления выступает значение 60,2 руб., после которого возможен возврат к котировкам до проведения вторичного размещения (SPO).
