Аэрофлот: набор высоты

Акции «Аэрофлота» выросли более чем на 50% с начала года и в два раза за последние 12 месяцев, после того как «Трансаэро» - вторая крупнейшая авиакомпания в России объявила о своем банкротстве. Это радикально изменило структуру рынка в пользу национального перевозчика. Конкуренция в секторе ослабла, а пассажирооборот «Аэрофлота» за 5М16 увеличился на 12% г/г, в то время как объем рынка сократился на 6,4%. В результате рыночная доля компании выросла до почти 50%. Однако мы считаем, что не все позитивные события учтены в цене акций, и «Аэрофлот» остается фундаментально недооцененной компанией.

Мы считаем, что его акции продолжат устойчиво расти за счет ряда факторов:

a) макроэкономическая ситуация в России постепенно улучшается, а внутреннее потребление должно начать восстанавливаться во 2П16;
b) «Аэрофлот» должен выйти на рекордную чистую прибыль в этом году, поскольку большая часть его разовых убытков осталась в прошлом, а коэффициент загрузки кресел вырос. Это означает, что «Аэрофлот» должен возобновить выплату дивидендов ? по нашим подсчетам, дивидендная доходность в 2016 году может составить выше 8%;
c) провозные емкости «Аэрофлота» вырастут не менее чем на 40% к 2020 году, сделав его одной из наиболее быстро растущих авиакомпаний в мире;
d) компания торгуется с коэффициентом EV/EBITDA 2016П равным 4.2x, что ниже как ее собственного среднего исторического значения (4.5х), так и среднего значения авиакомпаний аналогов.

Видеообзор идеи (пост от 14.07.16)