Аэрофлот: пассажирам всех классов полагаются дивиденды
Драйверы
Обновление от 12.08.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Авиакомпания опубликовала операционные результаты за июль.
Ключевые показатели:
- Перевезено: 5,7 млн пассажиров (-2,3% г/г)
–на внутренних рейсах: 4,5 млн пассажиров (-2,9% г/г)
–на международных рейсах: 1,2 млн пассажиров (+0,2% г/г)
- Пассажирооборот: 15,6 млн пкм (+1% г/г)
- Занятость кресел: 91,2% (-1,3 п.п.)
- Количество рейсов: 36,8 тыс. ед (-2,2% г/г)
Июль для Аэрофлота оказался слабым из-за внешних факторов. По сообщениям Росавиации, с 5 июля по 7 июля в России были отменены 485 рейсов на фоне временно возникших ограничений на использование воздушного пространства. А в конце месяца компания подверглась хакерской атаке, из-за чего часть рейсов была отменена.
Несмотря на это, с начала года пассажиропоток остался «в плюсе»: перевезено 31,2 млн пассажиров, +1,2% г/г. Основным драйвером стал рост на международных рейсах.
Наше мнение:
Операционные результаты продолжают показывать умеренно позитивную динамику, хотя темпы роста немного просели на фоне негативных событий, связанных с вынужденной отменой рейсов. Отметим, что компания достаточно быстро восстановила работу после хакерской атаки – за сутки авиаперевозчик смог почти полностью возобновить запланированные полеты.
Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы Аэрофлота — основной инвестиционный потенциал бумаг связан с потеплением в геополитике и налаживанием авиасообщения между РФ и США. Как раз главным предстоящим событием выступает встреча президентов России и США в эту пятницу, в преддверии которой бумаги Аэрофлота бурно растут последние дни (+19% с 6 авг.).
Наша оценка справедливой цены на горизонте 12 месяцев — 85 руб.
Обновление от 30.05.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Аэрофлот раскрыл результаты по МСФО за I кв. 2025 г.
Ключевые результаты:
- Выручка: 190,2 млрд руб. (+9,6% г/г);
- EBITDA: 49,0 млрд руб. (-17,4% г/г);
- Рентабельность по EBITDA: 26% (-8 п.п. за год);
- Чистый долг/EBITDA LTM: 2,5х (б/и к концу 2024 г.);
- Скорр. чистый убыток: 3,4 млрд руб. против скорр. чистой прибыли 6,5 млрд руб. годом ранее.
Рост выручки умеренный. Сдерживающим фактором стал календарный эффект: снижение количества длинных выходных в феврале и марте в сравнении с прошлым годом. Рост операционных расходов в два раза опередил рост выручки. На маржинальность давят повышенные аэропортовые сборы из-за реконструкции терминалов, рост затрат на обслуживание пассажиров, оплату труда, а также на техобслуживание и ремонт самолетов. Без учета валютной переоценки (это 27,3 млрд руб.) компания закрыла квартал убытком.
Наше мнение:
Результаты невыразительные. У Аэрофлота сохраняется опережающий рост расходов, что тормозит рост бизнеса.
Считаем, что компании удастся со временем стабилизировать издержки. В перспективе хорошим драйвером роста может стать улучшение геополитики, которое поддержит международный бизнес и решит проблемы с обслуживанием самолетов.
Важным позитивным событием стали объявленные дивиденды – 5,27 руб./акцию (7,7% доходность). Их размер на уровне консенсуса Интерфакса (3,4-5,5 руб./акция) и практически совпал с нашим прогнозом. Бумаги в моменте реагируют ростом на 3%.
Наш таргет на 12 месяцев – 85 руб./акция.
Исходная идея:
Больше дивидендов от Аэрофлота!
Сегодня совет директоров группы Аэрофлот утвердил новую редакцию дивидендной политики. Теперь компания будет направлять на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО, скорректированной на неденежные эффекты, вместо 25% как ранее.
Котировки отреагировали на новость резким скачком. От снижения на 3% они перешли к росту примерно на 0,5%.
Как отмечали ранее, мы положительно смотрим на компанию, видим потенциал для роста за счет развития внутреннего туризма и возможного повышения числа заграничных перелетов.
Наш таргет на 12 мес. - 85 руб./акцию.
