Мосбиржа - долгосрочные перспективы позитивны
Обновление от 17.05.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
В конце апреля годовое общее собрание акционеров «Московской биржи» не состоялось из-за отсутствия кворума. Перенос собрания акционеров, скорее всего, не скажется на величине дивидендных выплат за 2022 год. Акционеры, как ожидается, одобрят предложенные набсоветом 4,84 руб. на акцию, при этом дивидендной отсечкой станет какая-то дата в середине июня.
Что касается динамики акций, то они отреагировали локальным снижением на новость о несостоявшемся собрании акционеров, однако довольно быстро восстановились практически до прежнего уровня. Основной негатив для данных бумаг случился ранее, когда набсовет рекомендовал направить на дивидендные выплаты за прошлый год лишь 30% годовой чистой прибыли, хотя в дивидендной политике, принятой в 2019 году, указана планка «не менее 60%». Впрочем, этот негатив уже отыгран. Руководство компании заявило, что до конца III квартала 2023 года представит обновленную дивполитику, вместе с новой стратегией развития.
Мой взгляд на долгосрочные перспективы Московской биржи остается позитивным. Ожидаемое в предстоящие годы восстановление российской экономики будет способствовать повышению интереса инвесторов к фондовому рынку. Кроме того, поддержку финпоказателям компании будут оказывать расширение числа доступных для торговли инструментов, дальнейшее развитие портала «Финуслуги». В перспективе Московская биржа даже может в определенной степени выиграть от санкций в отношении российского финансового сектора, усилив свои позиции в качестве главной площадки для торговли российскими ценными бумагами.
Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Московской биржи с целевой ценой 139,9 руб. на апрель 2024 года (апсайд равен почти 28%).
Исходная идея:
Мосбиржа весьма успешно прошла через кризисный 2022 год. Прогнозы на этот год неоднозначны в связи с ожидаемым существенным снижением процентных доходов после резкого роста в прошлом году, однако мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы компании. Акции Мосбиржи торгуются с существенным дисконтом по мультипликаторам по отношению к аналогам EM, а также по отношению к собственным историческим мультипликаторам, и мы считаем их интересными для долгосрочных покупок.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Мосбиржи с целевой ценой 139,9 руб. на горизонте 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на уровне 24,6%.
Московская биржа — крупнейшая биржевая площадка России, которая проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, а также обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание.
Мосбиржа весьма успешно прошла через кризисный 2022 год. Комиссионные доходы сократились на 9,8% г/г, до 37,5 млрд руб., из-за снижения объемов операций нерезидентов и цен рублевых активов, однако это было с большим избытком компенсировано резким ростом чистого процентного дохода, более чем в 3 раза, до 41,8 млрд руб. Как результат, EBITDA выросла на 28,4%, до 49,7 млрд руб., чистая прибыль — на 29,2%, до 36,3 млрд руб.
Набсовет Мосбиржи рекомендовал акционерам по итогам 2022 года выплатить дивиденды в размере 4,84 руб. на акцию, что соответствует относительно невысокой по меркам российского фондового рынка доходности 4,3%. Всего на выплаты планируется направить 11 млрд руб., или лишь порядка 30% чистой прибыли прошлого года. Руководство компании заявило, что до конца III квартала 2023 года представит обновленную дивполитику, вместе с новой стратегией развития.
Ожидания по динамике финпоказателей Мосбиржи в этом году неоднозначные. Мы ожидаем продолжения постепенного восстановления комиссионных доходов, в то же время чистый процентный доход должен существенно понизиться из-за решения ЦБ о переводе средств со спецсчетов типа "С" из входящего в состав Мосбиржи НРД в АСВ, что снизит объем доступных для размещения клиентских остатков. Как результат, чистая прибыль может просесть до 27,8 млрд руб., то есть вернуться к значению 2021 года.
Между тем наш взгляд на долгосрочные перспективы Мосбиржи остается позитивным. Ожидаемое в предстоящие годы восстановление российской экономики будет способствовать повышению интереса инвесторов к фондовому рынку. Кроме того, поддержку финпоказателям компании будут оказывать расширение числа доступных для торговли инструментов, дальнейшее развитие портала "Финуслуги". В перспективе Мосбиржа даже может в определенной степени выиграть от санкций в отношении российского финансового сектора, усилив свои позиции в качестве главной площадки для торговли российскими ценными бумагами.
Наша оценка справедливой стоимости акций Мосбиржи основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E 2023П, а также анализе собственных исторических мультипликаторов компании, с использованием 25%-го странового дисконта. Она предполагает апсайд почти 25%.
Основные риски связаны с по-прежнему сложной экономической ситуацией в РФ и высокой геополитической напряженностью, что будет сдерживать дальнейшее восстановление фондового рынка, а также с возможными новыми санкциями против компаний Мосбиржи, в частности НКЦ. Кроме того, существует неопределенность в отношении будущей дивидендной политики компании.
Выплаты акционерам
Дивидендная политика Мосбиржи, принятая в 2019 году, предусматривает направление на выплаты не менее 60% чистой прибыли, при этом делается оговорка про приоритетность соблюдения установленных требований к капиталу в компаниях группы. В прошлом году Мосбиржа не выплачивала дивиденды за 2021 год, а в 2021 году на дивидендные выплаты было направлено 85% от чистой прибыли 2020 года.
По итогам 2022 года Наблюдательный совет Мосбиржи рекомендовал акционерам выплатить дивиденды в размере 4,84 руб. на акцию, что соответствует относительно невысокой по меркам российского фондового рынка доходности 4,3%. Всего на выплаты планируется направить 11 млрд руб., или лишь порядка 30% чистой прибыли прошлого года. Собрание акционеров, на котором будет решаться вопрос о дивидендах, пройдет 27 апреля, дата дивидендной отсечки — 12 мая. Руководство компании заявило, что до конца III квартала 2023 года представит обновленную дивидендную политику, вместе с новой стратегией развития.
В таких условиях прогнозирование будущих дивидендов затруднительно. Если консервативно предположить, что Мосбиржа продолжит направлять на выплаты всего 30% чистой прибыли, дивиденд по итогам 2023 года, по нашим оценкам, снизится до 3,68 руб. на акцию.
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Мосбиржи консолидируются немного выше 50-дневной скользящей средней, рядом находится уровень поддержки 110 руб. Ожидаем формирования отскока с целью на отметке 125 руб. В случае ухода ниже указанных линий снижение может продолжиться в район 100 руб.
