Астра: а какая у вас операционная система?
Драйверы
Согласно отчету за І полугодие 2023 г., основной источник доходов компании Астра - реализация программных продуктов. Это 82. 9% от общей выручки.
Ключевой продукт операционная система Astra Linux - отечественная ОС, с запатентованными средствами защиты информации (основной конкурент OC Windows на рынке РФ). Это 76,5% от выручки компании.
Выручка ПАО «Группа Астра» по МСФО выросла по итогам 2023 г. на 77% до 9,5 млрд руб. Чистая прибыль компании повысилась до 3,5 млрд руб против 2,5 млрд руб по итогам 2022 г.
Данные отчета группы Астра за I кв. 2024 г., вышедшие в июне оказались, значимо ниже наших оценок. В частности, выручка от продаж операционной системы Astra Linux в отчетном периоде выросла лишь на 10%, до 1 млрд рублей с 931 млн рублей годом ранее.
Пока рынок не готов активно обновлять ПО на фоне роста ставок и налогов. Ожидаем, длительный (в рамках наших оценок - на протяжении ближайших 2 лет) период сохранения двузначной ключевой ставки.
Указы Президента Российской Федерации от 30. 03. 2022 г. И 01. 05. 2022 г. предусматривают значительные ограничения для использования иностранного программного обеспечения (ПО) после 1 января 2025 г.
Microsoft с 30 сентября 2023 г. прекратили продлевать лицензии на свое ПО российским компаниям. Помимо вероятных технических осложнений в использовании продуктов Microsoft, это лишит бизнес доступа к обновлениям безопасности, что повысит риск стать жертвой хакерской атаки.
На этом фоне, с учетом повышения отраслевых оценок и принимая во внимание долгосрочную статистику Microsoft, являющейся отраслевым бенчмарком в рамках позитивного сценария оцениваем среднегодовой прирост выручки группы Астра в перспективе 2024-2030 гг в высокие для российского рынка 70% - 40%.
Мы снизили дисконт - поправку на риски вложений в бумаги эмитента с 30% до близкого к среднему для бумаг в нашем покрытии уровня в 25%. Ожидаем сравнительно активную позитивную реакцию рынка на эту новость в ближайшие недели.
Группа Астра утвердила целевой показатель на 2024-2025 гг., который предусматривает увеличение чистой прибыли компании в три раза - до 10-11 млрд руб.
С учетом ужесточения налогово-кредитных условий наша оценка более консервативна, составляет 8 млрд руб по итогам 2025 г. и 10, 9 млрд руб по результатам 2026 г.
Впрочем, при реализации сценария продолжения ужесточения политики ЦБ, дальнейшего ускорения инфляции в РФ оценка дисконта - поправки на риски инвестиций в бумаги эмитента, возможно, будет увеличена.
Высокие уровни оценки с точки зрения сравнительного анализа финансовых мультипликаторов, полагаем, при повышенных рисках прогноза, не позволяют ожидать от акций компании устойчивой динамики лучше рынка (при реализации сценария ускорения инфляции выше 10%).
