Астра: букет пахнет ростом
Драйверы
В начале общей коррекции рынка в мае этого года акции «Астры» показывали динамику лучше индекса, однако в конце осени также сдались под давлением продавцов. Учитывая очень сильный отчет компании за 9 месяцев 2024 года и сезонность бизнеса, мы считаем, что «Астра» имеет все шансы на выполнение своего прогноза — увеличить чистую прибыль в 3 раза с 2023 по 2025 г. В связи с этим мы повышаем целевую цену и считаем текущие уровни интересными для набора позиций.
Мы повышаем рейтинг акций ГК «Астра» с «Держать» до «Покупать» и повышаем целевую цену с 578 до 612 руб. на горизонте 12 мес. Потенциал роста равен 48,5% без учета дивидендов.
При расчете справедливой стоимости мы использовали оценку по мультипликатору PEG относительно российских IT-компаний — производителей ПО, а также прогнозные мультипликаторы P/NIC, P/S, EV/EBITDA, EV/S и P/FCF на 2025 год и метод дисконтированных денежных потоков.
Группа компаний «Астра» — один из лидеров российского рынка информационных технологий в области разработки программного обеспечения (ПО) и средств защиты информации.
Компания имеет самую большую долю рынка, около 76%, среди российских разработчиков операционных систем (ОС) и 23% рынка отечественного инфраструктурного ПО. В данный момент стратегия компании строится на импортозамещении, а именно на замещении ПО иностранных компаний, которые полноценно или частично покинули рынок РФ, отечественными ИТ-решениями.
Объем рынка российских ОС вырос по итогам 2023 года на 57%, до 11,3 млрд руб. Прогнозируется, что к 2030 году доля отечественных решений на рынке будет около 90% (против 36% по итогам 2022 года).
Если объединить все направления бизнеса «Астры», то целевой рынок компании будет расти со среднегодовым темпом 34% в год до 2027 года, с прогнозной оценкой рынка 164 млрд руб. в 2027 году (текущая оценка целевого рынка составляет 51 млрд руб.).
Текущая стратегия компании строится на развитии своей экосистемы. Сейчас «Астра» активно развивается в четырех перспективных направлениях: облачные вычисления, базы данных и серверы, платформы для разработки и искусственный интеллект.
За 9М 2024 отгрузки ПО «Астры» составили 10,1 млрд руб. (рост на 98% г/г), а выручка — 8,6 млрд руб. (рост 84% г/г). Главным позитивным моментом стал рост выручки от экосистем почти в 4,5 раза, до 2,4 млрд руб.
За 9М 2024 операционная прибыль компании выросла на 30% г/г, до 1,6 млрд руб. Чистая прибыль составила 2 млрд (+51% г/г) за счет процентных доходов с большой денежной позиции.
Скорректированная чистая прибыль минус CAPEX за 9М 2024 — 1,1 млрд руб. (+31% г/г). Ожидаем большего роста по итогам всего года, так как «Астра» несет постоянные капитальные затраты на протяжении всего года, а основная часть выручки приходится на конец года.
Главными рисками выступают геополитические риски, нарастание конкуренции со стороны российских и иностранных вендоров и замедление темпов роста (при возвращении последних). Стоит иметь в виду возможное сокращение объема поддержки со стороны государства и потенциальные нападки со стороны ФАС.
Выплаты акционерам
«Астра» платит дивиденды акционерам в соответствии со своей дивидендной политикой. При значении показателя «Чистый долг / скорр. EBITDA» не выше 1 выплачивается 50% от скорр. чистой прибыли (чистая прибыль минус расходы на R&D, плюс единовременные затраты).
За 2024 год компания может выплатить в виде дивидендов около 3,05 млрд руб. скорр. чистой прибыли. То есть можно ожидать 14,44 руб. на акцию (дивидендная доходность 3,4%).
Технический анализ
На дневном графике акции движутся в рамках нисходящего канала и находятся у нижней его границы. Учитывая перепроданность в котировках по индикатору RSI, в ближайшее время возможен отскок. Ближайшим сильным сопротивлением будет выступать верхняя граница этого канала в районе 540 руб.
