Avid - бенефициар растущего спроса на видеоконтент

Avid Technology Inc. (NASDAQ: AVID) признана лидером в области специализированного программного и аппаратного обеспечения, используемого в производстве цифровых медиа. Ее продукты для редактирования, такие как «Media Composer», «PRO Tools» и «Sibelius» вместе с соответствующими инструментами управления контентом, стали стандартом для крупных компаний по производству видео и аудио. Переход в последние годы к использованию облачного программного обеспечения по подписке как услуги бизнес-модели «SaaS» помог повысить прибыльность, в результате чего акции выросли более чем на 270% в прошлом году. Компания недавно сообщила о своих последних квартальных результатах, отмеченных рекордной прибылью и свободным денежным потоком, что дает положительный долгосрочный прогноз. Мы настроены оптимистично в отношении акций AVID и рассматриваем недавний откат от максимумов как хорошую возможность для покупки, и ожидаем, что сильная динамика прибыли может сохраниться.

9 марта AVID сообщил о своих финансовых результатах за 4 квартал с прибылью на акцию без учета GAAP в размере $0,33, что превзошло ожидания на $0,01. Выручка в размере $104,3 млн представляет собой снижение на 10,3% по сравнению с прошлым годом, хотя контекстом является продолжающийся переход от устаревшего бизнеса с бессрочной лицензией на программное обеспечение к модели по подписке. Идея здесь заключается в том, что подписки приводят к более низкому признанию первоначальной выручки и генерируют более длительный поток денежных средств с меньшей изменчивостью.

Доля выручки, признанная повторяющейся на уровне 74% в 4 квартале, выросла с 62% в конце 2019 года. В этом отношении, даже несмотря на то, что общий показатель чистой выручки был ниже, выручка от подписки увеличилась на 61,2% г / г в 2020 году, что привело к увеличению прибыли. Чистая прибыль на акцию в 4 квартале выросла на 18% по сравнению с 0,28% в прошлом году, а годовой результат на акцию в $0,65  увеличился на 27,5% по сравнению с 2019 годом.

Влияние на бизнес роста важности подписок наблюдается через рентабельность. Валовая маржа не по GAAP в 2020 году, составившая 63,7%, выросла на 220 базисных пунктов с 61,5% в 2019 году. Точно так же скорректированная маржа EBITDA на уровне 16,3% выросла на 270 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом с 13,6% в прошлом году. Ключевым показателем является количество платных подписчиков по всем продуктам, которое в настоящее время достигло 300000, увеличившись на 27000 только в четвертом квартале. Ожидается, что объем невыплаченной выручки в следующем году составит 231,3 миллиона долларов, увеличившись на 16% по сравнению с концом 2019 года.

С другой стороны, одной из слабых сторон компании является сегмент оборудования, который представляет собой оборудование для профессионального студийного производства и управления трансляциями. Выручка сегмента «Аппаратное и интегрированное программное обеспечение» в размере $35,9 млн упала на 28,6% г / г, хотя и восстановилась после минимума в 20,8 млн долларов во втором квартале. Руководство поясняет, что во время пандемии на сегмент оказывалось давление, поскольку коммерческие клиенты откладывали инвестиции в расширение производственных мощностей. Ожидается, что эта область будет развиваться до 2021 года. Руководство подчеркнуло более широкую позитивную динамику бизнеса во время телефонной конференции по прибыли:

«В целом, мы очень довольны нашим прогрессом и нашей работой в сложных условиях 2020 года. Благодаря нашему постоянному переходу к бизнесу, ориентированному на подписки, и нашей ориентации на прибыльность, в этом году мы перешли на растущий свободный денежный поток. Учитывая повышение прибыльности и свободный денежный поток, которых Avid добился, несмотря на непредвиденные трудностей, мы бы охарактеризовали быстрый поворот и успех Avid как замечательный результат.»

Компания AVID выпустила руководство на первый квартал, нацеленное на доход от подписок и обслуживания в размере от 50 до 53 миллионов долларов, а также целевой показатель EPS в диапазоне от 0,17 до 0,24 доллара. В среднем, прогноз доходов от подписок представляет собой увеличение на 12,4% по сравнению с первым кварталом 2020 года, в то время как прибыль на акцию почти вдвое превышает результат по прибыли на акцию без учета GAAP в $0,11 за период прошлого года.

В течение всего года руководство планирует выручку от подписок и обслуживания в размере от 214 до 221 доллара США, что представляет собой рост с 8,6% до 12,2% по сравнению с 2020 годом. Что еще более впечатляет, целевой показатель свободного денежного потока между 45 и 52 млн долларов США в середине на 43% выше результата 2020 года.

Согласно консенсусу, ожидается, что рост доходов от подписок приведет к росту чистой выручки примерно на 8,2% в этом году и на 8,5% в 2022 году. Прогнозируемая рыночная прибыль на акцию в размере $1,14 в этом году представляет собой рост на 75% по сравнению с 2020 годом.

Сегодня мы смотрим на AVID в контексте текущей рыночной торговли. В то время как в 2021 году акции выросли примерно на 30%, они упали почти на 20% с недавнего исторического максимума в 24,47 доллара. В частности, акции технологического сектора и компании экономического роста находятся под давлением из-за общей ротации рынка в сторону «стоимости» на фоне волатильности процентных ставок. Относительно мягкое руководство по сравнению с более высокими ожиданиями, возможно, также повлияло на некоторые настроения в отношении акций. Тем не менее, привлекательность здесь заключается в том, что, по нашему мнению, текущий уровень является хорошей отправной точкой для того, чтобы оставаться лидером рынка с прочными фундаментальными показателями.

Мы рассматриваем AVID как долгосрочного игрока в растущем спросе на видеоконтент через потоковые сервисы и платформы социальных сетей. Продукты и услуги AVID являются важным инструментом для производства цифрового контента и управления им на всем протяжении рабочего процесса от создания до распространения. Продукт связан с «липкостью»: как только пользователь входит в экосистему, становится трудно перейти на альтернативные решения. AVID добился успеха в использовании модели «freemium», предлагая бесплатные базовые функции, которые помогают представить платформу новым пользователям, которые в конечном итоге могут стать платными подписчиками. Помимо пользователей корпоративного уровня, создатели контента-любители также находят ценность в услугах.

Что касается конкурентов, рынок наполнен компаниями, которые сосредоточены на определенных аспектах инструментов для производства видео или аудио. Adobe Inc (ADBE), например, известна своим «Adobe Premier» как популярный набор инструментов для редактирования видео, с которыми многие знакомы. Даже Apple Inc. (AAPL) распространяет Final Cut Pro в качестве программного обеспечения для редактирования видео в системах Mac.

С другой стороны, более продвинутые функции, в том числе инструменты для совместной работы между большими командами, сделали AVID Media Composer стандартом в производстве высокобюджетных фильмов и коммерческих телевизионных проектов. AVID также сохраняет лидирующие позиции на рынке аудио благодаря профессиональным инструментам разработки. Дело в том, что AVID уникален своим масштабом и разнообразием продуктового предложения, в то время как другие компании сосредотачиваются на более мелких сегментах отрасли.

В нашем примере оценка AVID выглядит привлекательной по сравнению с Adobe. AVID торгуется с форвардным коэффициентом P / E 18x, что является значительным дисконтом по отношению к ADBE на уровне 38x. Соотношение цены AVID к мультипликатору свободного денежного потока в 27x также является убедительным по сравнению с 40x в ADBE. Признавая, что эти две компании разные, мы рассматриваем AVID как более выгодную инвестиционную возможность с сильными тенденциями роста прибыли.

Мы настроены оптимистично в отношении акций AVID и оцениваем их как покупку с целевой ценой на год вперед на уровне $ 25,00, что представляет собой форвардный коэффициент P / E ~ 22,5x и потенциал роста на 25% от текущего уровня. История роста прибыли остается в силе, и мы видим потенциал роста в предстоящем году, что позволит AVID превзойти ожидания. Помимо основного бизнеса по подпискам, мы ожидаем восстановления в сегменте аппаратного обеспечения с производственными студиями, генерирующими спрос, поскольку правила социального дистанцирования смягчаются, позволяя получить прибыль в крупном производстве фильмов.

Риск здесь, помимо ухудшения макроэкономических прогнозов, сводится к продолжающейся волатильности технологических и быстрорастущих акций. Мы считаем, что форвардный коэффициент P / E для AVID на уровне 18x в контексте роста прибыли на акцию на 75% в этом году выглядит привлекательным, но изменение цены из-за более высоких процентных ставок может оказать давление на акции из-за сокращения мультипликаторов, что приведет к снижению цены акций. Более слабые, чем ожидалось, результаты в следующих кварталах также могут привести к пересмотру оценок долгосрочной прибыли. Точки мониторинга для инвесторов включают в себя тенденции маржи вместе с доходами от подписок.