Зайду в Baidu

Мы считаем, что ответ на первый вопрос - да. Ниже приведем доказательства.

Продажи Baidu (NASD: BIDU)  а квартал составили 3,2 миллиарда долларов по сравнению с 2,7 долларов в прошлом году. Стоит отметить, что 2020 год был благоприятным не только из-за Covid, но и из-за того, что этот сегмент ранее  столкнулся с трудностями - продажи упали с 2018 по 2019 год. Показатель в 3,2 миллиарда долларов за квартал является улучшением по сравнению с 2019 годом, но по сути является неизменной годовой нормой по сравнению с 2018 годом. И сейчас мы видим драйверы роста у Baidu, поскольку многолетняя трансформация маркетинговых услуг приносит свои плоды.

Основное приложение Baidu (NASD: BIDU) достигло 580 млн MAU (уникальные пользователи) во 2К21 по сравнению с 544 млн MAU и 202 млн DAU (ежедневные активные пользователи) в 4К20. Для сравнения: приложение BIDU имело 70 миллионов DAU в 2014 году, когда его мобильный веб-поиск впервые достиг 500 миллионов MAU. 

Сегмент Baidu AI Cloud отличился во 2К21: выручка выросла на 71% г/г благодаря общему росту облачной инфраструктуры в Китае, увеличившись на 54% г/г. Baidu занимает далекое 4-е место среди облачных сервисов Китая в целом, но растет быстрее средних по сегменту показателей, а его рейтинг облачных вычислений с искусственным интеллектом № 1 предполагает, что у компании есть большие возможности на этом рынке.

В течение многих лет отстающие технологические компании обсуждали свои предложения в области облачных технологий и искусственного интеллекта, чтобы «отвлечь» инвесторов от своих низких результатов. 

Общедоступная облачная служба - это, в первую очередь, набор компьютеров и хранилищ, находящихся вне зоны видимости, под управлением отдельной компании, такой как Amazon или Baidu, которые клиенты используют через подключение к Интернету. Услуги общедоступного облака ценны тем, что заказчики могут централизовать свои расходы на ИТ, оплачивая только используемые ими вычислительные ресурсы. 

Например, Baidu, как поставщик облачных услуг для отрасли здравоохранения, может помочь врачам и больницам безопасно хранить данные и записи пациентов. Службы искусственного интеллекта принимают разные формы, поэтому остановимся на своем примере в сфере здравоохранения. Проблема со стороны пациента заключается в том, что вы будете ограничены знаниями и опытом вашего врача, персонала и их возможностями. Вы можете столкнуться с редким заболеванием, которое будет неправильно диагностировано, если вам не посчастливится пройти обследование у подходящего специалиста. ИИ обещает возможность эффективно предоставить информацию всего медицинского сообщества вашим врачам, где они смогут интерпретировать эти данные так, как они непосредственно могут относится к вам, повышая точность и скорость диагностики.

Облако ИИ просто увеличивает ценность предложения за счет возможности применять инструменты ИИ к данным, хранящимся на серверах облачного провайдера. Чем более цельным является приложение инструмента ИИ, тем выше ценность сервиса в целом. Исходя из примера, представьте себе больницу, которая хранит записи и данные о пациентах в облаке Baidu. Если облако искусственного интеллекта Baidu сможет анализировать эти данные в режиме реального времени, врачи смогут ставить более обоснованные диагнозы и давать рекомендации по оптимальному лечению. Здравоохранение - лишь один из примеров, но нетрудно представить, как облако ИИ может встроиться в другие ключевые сферы компетенции Baidu, такими как реклама, вождение автомобиля, интеллектуальные устройства.

Собственный чип Kunlun от Baidu оптимизирован для рабочих нагрузок в облаке и искусственного интеллекта. Его микросхема 2-го поколения будет примерно в 3 раза мощнее и должна начаться массовое производство в этом году. Ранее в 2021 году Baidu выделила свое подразделение по производству микросхем Kunlun по оценке в 2 миллиарда долларов, при этом Baidu сохранила за собой 76% этих акций. 

Годовой доход от AI Cloud по результатам второго квартала составляет около 2 миллиардов долларов, рост составляет около 70%. Учитывая существующий рост, рыночные возможности и прибыльность в этом сегменте, даже 10-кратные продажи могут быть слишком низким показателем. AI Cloud от Baidu может принести чистую прибыль в 2,5 миллиарда долларов к 2025 году, и исторически инвесторы назначали Baidu 10-кратный PE, поэтому этот сегмент будет стоить 25 миллиардов долларов. Если Китай снова будет признан полностью пригодным для инвестиций, а Baidu получит что-то близкое к типичной для высоких темпов роста технологической оценке, то справедливая стоимость может составить 50 миллиардов долларов.

Baidu выкупила акций на 566 млн долларов во 2К21, и с учетом текущего состояния баланса компании не нужно выбирать между будущими инвестициями и обратным выкупом акций.

Baidu, как и большинство китайских технологических гигантов, был оштрафован в соответствии с китайскими антимонопольными законами. Финансовый директор Юй рассказал о плане развития Китая на конференции 2Q21, заявив, что «не будет удивительным, если определенные стимулы для старых отраслей будут постепенно уменьшаться, в то время как новая экономика получит выгоду от других государственных стимулов». Подразумевается, что в то время как «поисковый» бизнес может продолжать получать штрафы, бизнес BIDU AI Cloud, Smart Transportation, автономное вождение, интеллектуальные устройства и чипы AI, которые далеки от монополий, могут получить новые правительственные стимулы. При этом важно помнить, что более устойчивые бизнесы BIDU обеспечивают большую часть продаж и прибыли компании. Если правительство возьмется за эти конкретные предприятия, BIDU будет изо всех сил пытаться инвестировать в такие сегменты, как AI Cloud.

На один из наиболее многообещающих сегментов BIDU приходится менее 10% рынка Китая, а у лидера Alibaba - более 30%. У Huawei и Tencent примерно по 20% рынка, поэтому я ожидаю увеличения расходов. BIDU нашел свою нишу в AI Cloud, но я подозреваю, что подавляющему большинству облачных пользователей не понадобятся возможности BIDU AI, и они даже не поймут их. Если решения клиентов сводятся к более традиционным облачным показателям, таким как стоимость, скорость и надежность, у BIDU могут возникнуть проблемы с конкуренцией.

Похоже, что Baidu лидирует, когда дело доходит до интеллектуальных дисплеев и интеллектуального вождения, но в настоящее время они не приносят большой прибыли, если вообще приносят прибыль, а интеллектуальные колонки и дисплеи трудно монетизировать. Обе области, вероятно, потребуют дополнительных инвестиций, прежде чем они начнут приносить прибыль, поэтому для конкурентов все еще есть место. 

Страхи от действий со стороны регулирующих органов нанесли такой же урон BIDU, как и почти всем другим публично торгуемым китайским компаниям. В результате BIDU теперь выглядит значительно недооцененным, если учесть перспективы всех его продуктов.

При текущей рыночной капитализации менее 60 миллиардов долларов справедливая стоимость BIDU может быть в 3 раза выше. Но важно защитить себя от возможных убытков, используя разные варианты и стратегии. При наличии грамотной стратегии вероятность трехкратной прибыли от BIDU может оказаться интересной для терпимых к риску инвесторов.

Автор: The Stock Dudar