Digital Turbine - изменение политики Apple не повлияло на компанию

Многие компании, занимающиеся рекламными технологиями, в последнее время пострадали от влияния на свои доходы изменений в системе IDFA Apple. Snap Inc. и Meta Platforms, Inc. также подчеркнули это влияние на метрики и атрибуцию рекламы.

Digital Turbine ( NASD: APPS ) была одним из исключений среди таких компаний. Она напомнила инвесторам, что, хотя данное влияние и ощутимо, оно составило лишь 1% ее консолидированной выручки за FQ2'22. Кроме того, хорошо диверсифицированный бизнес Digital Turbine оградил компанию от изменений в конфиденциальности Apple.

Digital Turbine сообщила о хороших результатах квартала, поскольку динамика их недавних приобретений продолжает улучшаться. Тем не менее, акции APPS продемонстрировали резкий нисходящий тренд. На это повлияло существенное падение акций других компаний, занимающихся рекламными технологиями, например, Roku, Trade Desk, Magnite и PubMatic. Учитывая информационный шум вокруг этих игроков, мы рассмотрим, можно ли покупать акции APPS.

Акции APPS с начала года

У акций APPS был очень нестабильный год. Напомним инвесторам, что акции Digital Turbine очень волатильны. Следовательно, инвесторы должны быть готовы выдержать их краткосрочную волатильность и рассматривать многолетний инвестиционный горизонт, если вкладывают средства в эту компанию. Тем не менее, Digital Turbine начала год уверенно и к февралю выросла на 50%. Но этот всплеск в конце концов привел к развороту, поскольку акция быстро потеряла бычий импульс. Впоследствии к маю она потеряла почти весь свой рост, а в августе даже ушла ниже предыдущего минимума года.

Далее динамика акций заметно восстановилась к ноябрю, почти достигнув 50%-ного роста аналогично периоду начала года. Но это восстановление потеряло импульс после финансовой отчетности FQ2, так как изменения в продажах сегимента рекламных технологий все-таки нанесли свой удар. Несмотря на это, с начала года акции Digital Turbine все еще держатся на уровне + 20%. Интересно, что компания отстает от рынка, но опережает акции TTD и Roku, хотя оба лидера в области рекламных технологий по-прежнему демонстрируют убытки за год.

Как APPS защитили себя от изменений IDFA Apple

У Digital Turbine был отличный квартал. Это еще один этап хороших показателей для компании как по выручке, так и по скорректированной прибыли на акцию. Компания сообщила о выручке за второй квартал в размере 310,2 млн долларов, что на 63% больше в сравнении г/г. Компания также опубликовала скорректированный показатель EBITDA в размере 47,9 млн долларов, поскольку она продолжает увеличивать операционную долговую нагрузку. Тем не менее, валовая прибыль стала немного меньше - 30% по сравнению с 33,7% в FQ1. Компания отметила, что интеграция с ее новыми приобретениями продолжит оказывать давление на ее валовую прибыль в ближайшем будущем. Тем не менее, Digital Turbine считает, что она продолжит наращивать рычаги воздействия, а также улучшать свою операционную эффективность по мере роста.

Более того, компания также выпустила сильные ожидания по FQ3, несмотря на затруднения в цепочке поставок со стороны ее рекламных партнеров. По прогнозам Digital Turbine, выручка составит от 350 до 355 млн долларов, что выше консенсуса в 340,7 млн долларов. Скорректированный прогноз по прибыли на акцию также находится на уровне от 0,41 до 0,44 доллара. Следовательно, мы довольны устойчивостью ее бизнес-модели на фоне краткосрочных сбоев. Кроме того, APPS заметно превысила консенсус в течение квартала, когда многие из ее «коллег» либо отказались от прогнозов, либо «смягчили» их.

Одним из основных моментов мы выделим способность Digital Turbine защитить себя от изменений IDFA Apple. Генеральный директор Билл Стоун подчеркнул: «Что касается нашей деятельности, связанной с эффективностью, в AdColony мы наблюдали некоторое последовательное снижение активности в результате IDFA. Но для нас это примерно 1% нашей консолидированной выручки. Так что это влияние не было существенным, потому что мы просто не полагаемся на факторы, которые зависят от IDFA, как другие игроки. ( из звонка о доходах APPS FQ2'22 )

Digital Turbine отметила, что хорошо диверсифицированная бизнес-модель помогла ей отлично сориентироваться в изменениях конфиденциальности Apple. База доходов компании сосредоточена в основном на устройствах Android. Соотношение в настоящее время составляет 75% / 25% относительно Android / iOS. В последнее время это соотношение больше стремится к Android, поскольку рекламодатели перемещают свои бюджеты из-за менее эффективного таргетинга рекламы на iOS. Также у компании есть диверсифицированный портфель доходов от маркетинга брендов, на что вышеупомянутые изменения не повлияли.

Digital Turbine считает, что влияние изменений IDFA, вероятно, будет временным и нормализуется в следующем году. Рекламодатели и игроки, занимающиеся рекламными технологиями, узнают, как настроить свои алгоритмы для работы с обновленным SKAN от Apple. Следовательно, те рекламные бюджеты, которые были отложены на данный момент, вероятно, будут впоследствии запущены в работу.

Итак, можно ли покупать акции APPS 

Консенсус-оценки Digital Turbine были пересмотрены в сторону понижения относительно 2024 финансовым годом. Однако изменения не так значительны. Таким образом, прогнозы роста APPS остаются в силе. Скорректированный среднегодовой темп роста выручки компании оценивается в 31,1% до 2026 финансового года.

Более того, пересмотренные консенсус-оценки скорректированной EBITDA показывают среднегодовой темп роста 37,8%. Еще в октябре он составлял 38,6%. Таким образом, изменения также остаются незначительными. В частности, ожидается, что Digital Turbine по-прежнему будет получать значительные операционные рычаги по мере своего масштабирования. Таким образом, APPS все еще находится на «ранней стадии» рентабельности.

Акции APPS торгуются с доходностью EV/NTM 4,91x. По сравнению со средним значением 4,16x за 5 лет оценка акций APPS не выглядит высокой. Кроме того, сейчас у компании гораздо более диверсифицированная бизнес-модель с полным набором рекламных технологий. Можно даже сказать, что акции APPS сейчас выглядят привлекательно. А недавняя волатильность акций - отличная возможность для тех, кто еще не добавил бумагу в свой портфель.

Таким образом, мы подтверждаем нашу рекомендацию «Покупать» для акций APPS.