Edgio. ИИ впереди!
Драйверы
Помимо очевидных технологических гигантов, единственная компания, которая может выиграть от перехода к передовым технологиям, — это Edgio (NASDAQ: EGIO). Несмотря на то, что акции Edgio упали на 95% за последние 4 года, Edgio имеет хорошие возможности для того, чтобы извлечь выгоду из предстоящего всплеска периферийных вычислений, поскольку у нее больше точек POP, чем у Fastly или Amazon, новая руководящая команда с глубоким опытом и сильная технологическая платформа с надежным списком клиентов.
Citron не ожидает, что Edgio надолго останется независимой компанией, и считает, что ее цена должна составлять минимум 65 долларов.
Edgio работает на стыке искусственного интеллекта, кибербезопасности и потоковой передачи. В число его основных клиентов входят Microsoft, Verizon и Amazon. Edgio управляет одной из крупнейших сетей точек присутствия (PoP) с высокой пропускной способностью и более чем 300 соединениями по всему миру.
Компания Citron ожидает, что Edgio устранит проблемы с отчетностью, а затем предложит себя многочисленным технологическим компаниям, которые хотят занять лидирующие позиции.
Прежде чем мы проверим бизнес, давайте посмотрим на это - сравнительная диаграмма Edgio и конкурентов. Мы считаем, что P/S является справедливым показателем, поскольку отрасль страдает от отсутствия прибыльности. До недавнего времени избыточные мощности были постоянной проблемой. Более того, Edgio сейчас работает практически безубыточно. Поскольку мы ожидаем поглощения, они немедленно избавятся от лишних расходов на автономное существование.
Среди них мы считаем, что Edgio, чей скорректированный убыток по EBITDA в четвертом квартале сократился до менее $2 млн, скорее всего, станет прибыльным в сравнении с Fastly и Cloudflare.
Справедливо будет сказать, что стоимость Edgio должна быть оценена как минимум в 1 раз больше объема продаж, что позволило бы оценить акции в 65 долларов в этом году. Если использовать тот же коэффициент, что и у Fastly, стоимость Edgio составила бы 200 долларов за акцию.
Вместо того, чтобы Citron публиковал редакционную статью Edgio против конкурентов, давайте посмотрим на это непосредственно с веб-сайтов AWS и Microsoft. AWS пропагандирует участие Edgio в потоковой передаче Super Bowl и размер пропускной способности сети как №1 или №2 в мире. В обновленном сообщении, опубликованном в прошлом месяце, Microsoft рекомендовала клиентам перейти на Edgio Premium с Edgio Standard.
Edgio известен своей реализацией безопасности. В 2023 году он даже получил награду в области программного обеспечения: «Решение года в области веб-безопасности» на 7-м ежегодном конкурсе CyberSecurity Breakthrough.
Verizon, один из клиентов Edgio, на долю которого приходится более 10% выручки, высоко ценит опыт Edgio в области онлайн-безопасности.
29 февраля 2024 года был проведен вебинар на тему искусственного интеллекта с участием ведущих экспертов Verizon по кибербезопасности, а также специалистов по защите от угроз. Эксперты по продуктам и безопасности Edgio обсуждали роль искусственного интеллекта в быстро меняющейся среде киберугроз. Все закончилось тем, что модератор, старший менеджер по продукту Verizon, заявил:
«Это была отличная дискуссия. Чтобы продолжать в том же духе, мы приглашаем вас узнать больше о том, как Verizon и Edgio помогают, посетив страницу безопасности нашего веб-сайта Verizon.com. Вы можете найти ссылку внизу этой страницы.»
Verizon — компания с оборотом в 169 миллиардов долларов. Рыночная капитализация Edgio составляет… 60 миллионов долларов.
Независимый центр веб-технологий CDN Planet сравнил Cloudflare и Edgio. Нет, у Edgio не такое количество PoP, как у Cloudflare, но у него есть круглосуточная поддержка клиентов, которую Cloudflare предлагает только корпоративным клиентам. Обратите внимание, что Edgio оценивается в 60 миллионов долларов, а Cloudflare — компания с рыночной капитализацией в 32 миллиарда долларов, что более чем в 500 раз превышает оценку. Уровень выручки Edgio в 2023 году составит более 30% от дохода Cloudflare.
Крупнейшие клиенты
Среди раскрытых клиентов Edgio (каждый из которых приносит более 10% выручки) — Amazon, Microsoft и Verizon. Каждый из этих клиентов приносит Edgio не менее 40 миллионов долларов ежегодного дохода. Понятно, что все они могли бы уйти в другое место, но Edgio их сохраняет.
Реальные технологии
Edgio удалось сохранить уровень исследований и разработок даже в худшие времена. Компания заявляет, что получила 285 патентов США, срок действия которых истекает в период с 2023 по 2041 год, и еще 14 находятся на рассмотрении. Это еще один показатель того, что это не какое-то пустое место, а реальная компания, создающая реальные продукты, которые находят рынок сбыта.
Вопрос: Почему акции в таком болоте? Ответ: Бывшее руководство было «гнилым».
Мы могли бы написать главы о некомпетентности бывшего руководства. Одним из примеров является обнаружение того, что их учет операций с оборудованием/арендой, возможно, нарушил их собственные долговые обязательства и вынудил их провести огромный пересчет доходов. Изменение статуса листинга на NASDAQ привело к еще одному нарушению соглашения.
В отличие от конкурентов, бывшему руководству не удалось донести до Уолл-стрит, что преимущества построения периферийной сети принесут прибыль в будущем. Отсутствие связи среди других неудач привело к тому, что акции оказались там, где они есть сегодня, несмотря на то, что доходы находятся на рекордном уровне.
Edgio формирует новое руководство для продвижения
Тодд Хиндерс, новый генеральный директор Edgio, с конца 2023 года возглавил новую управленческую команду. Хиндерс руководил глобальными продажами и ростом числа клиентов в AWS Elemental, компании Amazon Web Services, курируя деятельность по выходу на рынок, а до этого в CloudFront и Twitch Interactive Video.
За месяц до этого компания сократила свой совет директоров с 9 до 5, добавив 3 новых членов, двое независимых, одобренных основателем.
Бизнес Edgio растет и стабилен
Несмотря на вопиющую некомпетентность руководителей в прошлом, набор продуктов Edgio находится в хорошей форме, демонстрируя значительный рост выручки в 2023 году и приближаясь к безубыточности EBITDA. Уровень оттока клиентов ниже 1% является заметным достижением.
По данным 8-K * от 15 марта 2024 г., в финансовом отношении деятельность, похоже, стабилизировалась:
- Количество заказов выросло на 30 % по сравнению с первой половиной 2023 года.
- Бронирование во второй половине 2023 года выросло более чем на 30 % по сравнению с первым полугодием.
- Рост заказов на безопасность/приложения увеличился почти вдвое за тот же период.
- Квартальная выручка составляет 93–95 млн долларов США (около 390 млн долларов США на 23 финансовый год).
- Скорректированная EBITDA – $2 млн до уровня безубыточности в четвертом квартале.
- 47 миллионов долларов США в кассе.
Бухгалтерия наводит чистку
Edgio пришлось заменить своего аудитора из-за проблемы с признанием доходов (которая, как ожидается, не повлияет на будущие результаты). Согласно интервью с бывшим сотрудником, их основной бизнес теперь стал более прибыльным и устойчивым благодаря недавним приобретениям и партнерским отношениям (приобретена Yahoo's Edgecast, 2022 г.), а также различным партнерам по потоковому вещанию в 2023 г. Они сократили невыгодное взаимодействие с клиентами и урезали расходы.
Заключение
Citron не ожидает, что Edgio обязательно останется независимой публичной компанией. В число приобретателей могут легко входить ИИ-игроки, поставщики облачных услуг и создатели потокового контента. Это было бы выгодно всем этим претендентам.
В тот момент, когда Edgio будет восприниматься как важный игрок в области периферийных вычислений, она окажется на пути к получению мультипликатора для компании типа SaaS. Учитывая незначительное количество акций (около 7,8 млн акций в обращении, включая бесплатные варранты Lynrock), любой мультипликатор Edge Computing поднимет эти акции в 6–10 раз по сравнению с текущими уровнями или более.
Цена акций EGIO при различных коэффициентах и уровнях выручки
Если коэффициент Edgio равен всего лишь 1,0x revenues, EGIO должен торговаться на уровне 50–60. Далее пропорционально выше, если доходы будут расти даже постепенно. И когда он займет свое место среди Fastly, Akamai и Cloudflare в этом мире, он будет торговаться до 100-200.