Endor: инвесторы выбирают рулевые игры

Компания владеет брендом Fanatec, под которым производит рули, педали и базы для гоночных симуляторов и продает свой товар в верхнем ценовом сегменте – стоимость одного только руля начинается от €500 и может доходить до нескольких тысяч евро.

Всего в этой рыночной нише представлены три компании, но только Fanatec предлагает продукцию в самом высоком ценовом сегменте, в то время как ее два конкурента – Thrustmaster и Logitech – работают в сегменте до $400. 

Компания существует уже более 23 лет и ее основным акционером остается основатель Thomas Jackermeier с долей 42%, а остальные акции обращаются на бирже. Основной задачей Томаса было сделать аксессуары, которые могли бы передать управление автомобилем наиболее реалистично. С чем он успешно справился – Fanatec теперь известен прежде всего своим качеством и имеет лицензии со многими большими авто брендами: NASCAR, Formula 1, World Rally Championship, BMW, Porsche, McLaren и Bentley. 

Согласно обзору Market Research Future, рынок аксессуаров для компьютерных игр в 2019 году достиг объема в $2,4 млрд, из которых 5,8% или $140 млн пришлось на всевозможные компоненты для гоночных симуляторов. По оценке аналитиков этот рынок и дальше будет расти высокими темпами – среднегодовой прирост с 2018 по 2025 год составит 9,7%, а совокупный оборот к тому моменту превысит $4 млрд.

В свою очередь, наша компания пока показывает даже более выдающиеся темпы роста – за 11 лет выручка увеличилась в 25 раз: с чуть более €1 млн в 2009 г. до €35 млн в 2019 г. В этом году эти темпы ускорились, и выручка за девять месяцев составила €60,9 млн, что на 131% больше показателя прошлого года. Эта динамика находит отражение и в продолжающемся повышении прибыльности – по нашим оценкам, рентабельность по чистой прибыль в 2021 году может достигнуть 15% (при сохранении текущей динамики выручки) после 4% и 11,4% в 2018 и 2019 гг. соответственно. Такая прибыльность объясняется тем, что за счет премиальности продукта, компания может позволить себе закладывать в цену более высокую маржу, которая составляет в среднем около 50%, в то время как постоянные затраты удерживаются под контролем. 

Сейчас у компании выпущено 1 937 198 акций, что при текущей (на момент написания статьи) стоимости одной акции в €144 дает нам капитализацию €279 млн и P/E’19 на уровне 70х. Если же взять наши ожидания по чистой прибыли в 2021 году в размере €18 млн, то P/E’21 окажется на уровне 15,5x. Мы достаточно консервативно считаем, что эта компания будет стоить €360 млн или €186 за акцию уже через год, что соответствует 30%-му потенциалу роста. 

Необходимо также отметить и имеющиеся недостатки компании. Во-первых, менеджмент совсем не уделяет внимание отношениям с инвесторами – для примера, все материалы о компании доступны только на немецком языке. Во-вторых, не все брокеры могут предоставить доступ к мюнхенской бирже, на которой торгуются эти акции.

Итак, компания, о которой был наш сегодняшний рассказ, называется Endor AG (тикеры акций в Bloomberg – E2N:GR, в Reuters – E2NG.MU).