Farfetch: когда нигде не жмет

Тем не менее, рынок, который был «очарован» Farfetch еще в прошлом году, не был столь оптимистичен в перспективах в 2021 году. Акции Farfetch потеряли почти 40% с начала года. И сразу после публикации результатов за второй квартал, которые показали отличный рост и превзошли ожидания Уолл-стрит, Farfetch потерял еще ~ 7%, показав редкое несоответствие между настроениями рынка и фактическими результатами.

На наш взгляд, сейчас хорошее время для инвесторов, чтобы внимательно взглянуть на Farfetch и купить акции, пока они торгуются со скидкой, хоть Farfetch и может потребоваться несколько кварталов, чтобы преодолеть барьер волатильности.

Один из аспектов Farfetch, который, мы думаем, должен особенно заинтересовать инвесторов, заключается в том, что компания нашла единственную нишу электронной коммерции, которая, по нашему мнению, является наиболее «непроницаемой» для Amazon.com. Теперь Amazon - это голиаф, но покупатели на Amazon в основном обращаются к нему из-за преимуществ цены и удобства. Однако когда дело доходит до покупок предметов роскоши по высоким ценам, ключевым моментом является тщательная инвентаризация и «ощущение» высококлассного уровня, что для Amazon не является ориентиром. Было опубликовано множество статей, в которых задокументирована неспособность Amazon проникнуть в модное пространство, несмотря на его успех в стремительном выходе на другие рынки.

Помимо этого, вот другие причины, по которым мы по-прежнему оптимистичны в отношении Farfetch:

На наш взгляд, Farfetch также торгуется по привлекательной оценке. При текущей цене акций около 39 долларов рыночная капитализация Farfetch составляет 13,74 миллиарда долларов. После вычета 1,17 миллиарда долларов наличными и 612,9 миллиона долларов задолженности по последнему балансу Farfetch итоговая стоимость предприятия составляет 13,19 миллиарда долларов.

В 22 финансовом году Уолл-стрит ожидает консенсусной выручки компании в размере 2,86 млрд долларов, что представляет собой рост на 28% г / г (учитывая, что темпы роста Farfetch еще не упали ниже 40%, мы посмотрим, действительно ли Farfetch так сильно замедлится). Тем не менее, по этой оценке, Farfetch в настоящее время торгуется с выручкой всего лишь в 4,6 раза по EV / 22 финансовый год, что мы считаем дешевым показателем для компании с ее профилем роста. 

Давайте теперь обсудим последние результаты Farfetch за второй квартал более подробно. Основные показатели прибыли компании показаны на слайде ниже, взятом из ее презентации за второй квартал:

Во-первых, валовая стоимость товаров Farfetch выросла на 40% г / г до 1,01 миллиарда долларов. Это первый случай в истории компании, когда она достигла более 1 миллиарда долларов в GMV за пределами четвертого квартала, что обычно сильно зависит от праздников. При этом выручка Farfetch выросла на 43% г / г до 523,3 млн долларов, превзойдя ожидания Уолл-стрит в 496,6 млн долларов (+ 36% г / г) с сильной маржой.

На приведенной ниже диаграмме хорошо видно, как результаты Farfetch разбиты по направлениям бизнеса: между платформой электронной коммерции, продажами собственных брендов и физическим универмагом Browns. В частности, мы отмечаем, что бренды Farfetch, которые достигли 73 миллионов долларов по GMV и выручке в этом квартале (поскольку это собственные продажи, GMV и выручка будут совпадать), намного превысили внутренний прогноз компании в 50-60 миллионов долларов.

Farfetch планирует удвоить свою стратегию собственных брендов. Компания добилась успеха в ярком сотрудничестве с такими компаниями, как NIKE. В ближайшем будущем она также планирует расшириться в категорию косметики и получить больше возможностей на  Tmall Alibaba. В то же время консолидированная валовая прибыль компании увеличилась на 30 базисных пунктов до 44,0% по сравнению с 43,7% в квартале прошлого года. Это является показателем постоянного внимания Farfetch к продажам более дорогих товаров и по полной цене.

Farfetch также продолжает экономить на масштабе. Как общие, так и административные расходы, а также затраты на технологии сократились на ~ 1% в процентах от выручки во втором квартале, что позволило Farfetch увеличить скорректированную маржу EBITDA на 350 базисных пунктов до -5%, что приближает компанию к безубыточности. Ориентировочная прибыль на акцию в -0,17 доллара за квартал также превзошла ожидания Уолл-стрит в -0,21 доллара.

Совершенно непонятно, почему акции Farfetch падали весь год, несмотря на сильные фундаментальные показатели. Farfetch продолжает демонстрировать рост > 40% г / г, что подтверждает огромные рыночные возможности перед компанией, а ориентированная на рост стратегия выхода на новые рынки и новые продукты указывает на то, что расширение компании далеко не закончено. Это отличная возможность купить этого будущего лидера моды по сниженной цене.