Фосагро: плодородная бумага
Драйверы
Обновление от 17.12.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Под занавес прошлой недели одну из лучших доходностей по рынку показали бумаги «Фосагро».
Что удивительно, поводом для роста стала новость не о росте дивидендов, а об их снижении. Дело в том, что это снижение в условиях дорогого фондирования было справедливо расценено инвесторами как «меньшее из зол», поскольку сейчас компании лучше направить средства на сокращение долговой нагрузки.
Технически с конца осени бумаги чувствуют себя намного лучше рынка, благо на нём сформировался довольно чёткий локальный тренд на рост и восходящий торговый канал. Позитивная формация вполне может сохраниться, даже несмотря на слабость индекса, как это было в 2022-м, когда бумаги «Фосагро» единственные завершили торги ростом по итогам года.
В самое ближайшее время мы ожидаем отдачи от модернизации и расширения производственных мощностей: в 2023 году объём производства агрохимической продукции «Фосагро» достиг рекордных 11,3 млн тонн благодаря новому и модернизированному производству. Кроме того, увеличение населения и рост потребления продуктов может увеличивать рост мирового спроса на минеральные удобрения.
Мы рекомендуем накапливать в портфелях бумаги «Фосагро».
Считаем, что в долгосрочной перспективе эффективное управление себестоимостью и рост продаж высокомаржинальных продуктов позволят обеспечить рентабельность EBITDA на уровне 45–47%. Мы ожидаем стабильного спроса на удобрения на международных рынках в свете роста населения планеты и сокращения площадей возделываемых земель. Это должно поддержать доходность компании и позволить ей оставаться одним из лидеров по объёму поставок.
Исходная идея:
Накануне лучший результат на рынке среди всех компонентов индекса МосБиржи показали бумаги «ФосАгро».
Их цена быстро забралась на 2-месячные максимумы, закрыв день около 5 630 руб. В краткосрочной перспективе велика вероятность дальнейших витков роста, тем более её повышают высокие дневные обороты (около 2 млрд руб.). Причина бурного роста и столь же бурной реакции инвесторов — новость об обнулении экспортных пошлин на удобрения с 2025 г.
Правительство РФ сообщило, что не планирует пролонгировать действие экспортных пошлин на удобрения — они будут обнулены с 1 января 2025 г. Напомним, что действующие пошлины вводились в 2 этапа:
- С 01.09.23 начала действовать комбинированная экспортная пошлина с адвалорной ставкой 7% и специфическими (то есть минимальными) ставками в размере 1100, 1800 и 2100 руб. за тонну азотных, калийных и фосфорных/сложных удобрений соответственно
- С 01.10.23 правительство РФ установило привязанные к курсу рубля экспортные пошлины на широкий перечень товаров, в том числе и минеральные удобрения.
Оба вида пошлин были введены на срок до 31 декабря 2024 г. При курсе выше 80 руб. за $1 для них была введена надбавка в 3 процентных пункта к уже действующей адвалорной ставке — то есть пошлина выросла до 10%.
Так как Минфин РФ сообщил, что одновременно с повышением НДПИ для производителей удобрений с 2025 года привязанная к курсу экспортная пошлина будет отменена, новость от Правительства не стала неожиданной. Но все же многие участники отрасли ранее опасались, что правительство может сохранить комбинированную пошлину со ставкой 7%.
Мы рекомендуем покупать бумаги «Фосагро» долгосрочно. Ожидаем роста свободного денежного потока на 15–20% в 2025 году в свете роста цен на удобрения. Кроме того, компания высвобождается из-под двойного налогового пресса: НДПИ + экспортные пошлины.
