Клиническая, то есть финансовая картина "РусГидро" улучшилась
Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
Аналитики Финама увидели в акциях РусГидро ни много, ни мало "клин" - разворотную фигуру после падения. Считают, что сильная финансовая отчетность, рост дивидендов и снижение долга будут способствовать росту капитализации. Дивидендная отсечка 10 июля.
Закрыта аналитиком
-11.39 %
UPD от 25.06.18: ФИНАМ выпустили обзор "РусГидро: генерация потоков нестабильна", в котором больше не рекомендуют покупать акции. Закрываем инвестидею. В результате учтен полученный дивиденд.
UPD от 12.01.17:
Финам понизил целевую цену с 1 до 0,85. Отразили в параметрах идеи
Тезисы Инвестиционной идеи
Финансовые результаты
Опубликованные квартальные результаты мы оцениваем, как благоприятные. Выручка снизилась на 5,4% г/г до 98,8 млрд руб. на фоне снижения выработки (здесь сказался эффект высокой базы в 2016 г.) и продажи сбытовой компании ООО "ЕСК Башкортостана". EBITDA показала рост на 13,1% до 28,3 млрд руб., без учета сделки по продаже сбытовой компании увеличение составило 14,7% г/г. Чистая прибыль, приходящаяся на долю акционеров, составила 17,18 млрд руб. (+21,3%) г/г).
Важной новостью стала докапитализация компании на 55 млрд руб по форвардной сделке с ВТБ, в рамках которой были выпущены дополнительные 40 млрд. акций и проданы казначейские 15 млрд акций. Доля ВТБ в "РусГидро" сейчас составляет 12,9%. С учетом допэмиссии количество акций составляет 426,2 млрд.
Долговая нагрузка заметно уменьшилась после докапитализации в рамках данного 5-летнего форвардного контракта. Долг "РусГидро" к концу квартала сократился на 25% или 49,4 млрд руб. до 150,4 млрд руб., соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 0,20х с 1,08х. Благодаря погашению долга платежи по процентным расходам в обозримом будущем заметно сократятся.
Свободный денежный поток составил 9,2 млрд руб. (-12% г/г). Инвестиционная программа находится на пиковых значениях в этом году - около 100 млрд руб. без НДС.
В целом мы ожидаем дальнейшего улучшения показателей "РусГидро", в частности, в связи с сокращением операционных затрат и уменьшения платежей по кредитам.
Дивиденды
После новой директивы правительства для госкомпаний норма выплаты дивидендов составляет 50% прибыли. Согласно условиям форвардной сделки с ВТБ, величина выплаченных дивидендов банку снижает форвардную ставку. По оценкам менеджмента при 50%-ой норме выплаты форвардная ставка уменьшается более, чем на 4%. Эффективная ставка по форварду составляет 7,9%.
По итогам 2016 г. было принято решение направить на дивиденды 50% прибыли по МСФО - 19,88 млрд руб или 4,66 коп. на 1 акцию. Текущая дивидендная доходность составляет порядка 5,7%. Дата закрытия реестра 10 июля.
Оценка
При оценке мы в основном ориентировались на российские аналоги из-за общих рыночных и регулятивных факторов, отдав им вес 80%. Вес зарубежных аналогов, соответственно, 20%. Мы также применили страновой дисконт 25% в оценке по зарубежным компаниям.
По выбранным мультипликаторам акции "РусГидро" смотрятся недооцененными не только в сравнении с российской генерацией, но и зарубежными аналогами. В частности, с последними разница в оценке достигает 90%.
По нашим оценкам целевая цена обыкновенных акций "РусГидро" составляет 1 руб., что предполагает потенциал роста на 22% от текущих уровней. Это ниже предыдущей целевой цены 1,10 руб. в основном вследствие проведения допэмиссии акций по сделке с ВТБ. Драйверами роста капитализации будут выступать улучшение показателей прибыли и рентабельности на фоне сокращения издержек и уменьшения платежей по кредитам, а также генерация значительного денежного потока на стадии спада программы капвложений. Это станет основанием для возврата к историческим максимумам, но на это может уйти как минимум несколько лет.
Техническая картина акций
Акции "РусГидро" следуют коррекционному движению. На дневном графике формируется разворотная фигура "клин". Мы ожидаем стабилизации котировок в районе поддержки 0,75-0,81.
Полная версия
Цена открытия
13 июня 2017
0.82 RUB
-11.39%
Цена закрытия
25 июня 2018
0.7266 RUB
Инвесторы говорят
Отзывы наших пользователей