Клиническая, то есть финансовая картина "РусГидро" улучшилась

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
Аналитики Финама увидели в акциях РусГидро ни много, ни мало "клин" - разворотную фигуру после падения. Считают, что сильная финансовая отчетность, рост дивидендов и снижение долга будут способствовать росту капитализации. Дивидендная отсечка 10 июля.
Закрыта аналитиком
-11.39 %
13.06.2017

UPD от 25.06.18: ФИНАМ выпустили обзор "РусГидро: генерация потоков нестабильна", в котором больше не рекомендуют покупать акции. Закрываем инвестидею. В результате учтен полученный дивиденд. 


UPD от 12.01.17:

Финам понизил целевую цену с 1 до 0,85. Отразили в параметрах идеи

Тезисы Инвестиционной идеи

  • "РусГидро" – одна из крупнейших энергетических компаний России с установленной мощностью 38,9 ГВт, наивысшей среди публичных генерирующих компаний. Выручка в 2016 г. достигла 374 млрд руб. Доля государства в уставном капитале составляет около 67%.

  • Компания хорошо отчиталась за I квартал 2017. EBITDA выросла на 13% г/г до 28,3 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась на 21,3% 17,2 млрд. "РусГидро" провела докапитализацию на сумму 55 млрд руб. путем выпуска новых 40 млрд акций и продажи 15 млрд казначейских акций по цене 1 руб.
  • Привлеченные деньги пошли на погашение долга РАО ЕЭС Востока. ВТБ теперь владеет 12,9% акций, но может проводить сделки с этим пакетом только по согласованию с правительством.
  • Дивиденды за 2016 г. составляют 0,0466 руб. на 1 акцию. Текущая дивидендная доходность – 5,7%. Дата закрытия реестра – 10 июля.
  • Фактором роста капитализации "РусГидро" на бирже будет выступать улучшение показателей прибыли и рентабельности. Программа оптимизации издержек и снижение объемов капвложений после прохождения пика в этом году ослабят давление на свободный денежный поток, что открывает возможности для увеличения дивидендных выплат. Кроме того, погашение долга позволит сэкономить на процентных платежах.

    Финансовые результаты

    Опубликованные квартальные результаты мы оцениваем, как благоприятные. Выручка снизилась на 5,4% г/г до 98,8 млрд руб. на фоне снижения выработки (здесь сказался эффект высокой базы в 2016 г.) и продажи сбытовой компании ООО "ЕСК Башкортостана". EBITDA показала рост на 13,1% до 28,3 млрд руб., без учета сделки по продаже сбытовой компании увеличение составило 14,7% г/г. Чистая прибыль, приходящаяся на долю акционеров, составила 17,18 млрд руб. (+21,3%) г/г).

    Важной новостью стала докапитализация компании на 55 млрд руб по форвардной сделке с ВТБ, в рамках которой были выпущены дополнительные 40 млрд. акций и проданы казначейские 15 млрд акций. Доля ВТБ в "РусГидро" сейчас составляет 12,9%. С учетом допэмиссии количество акций составляет 426,2 млрд.

    Долговая нагрузка заметно уменьшилась после докапитализации в рамках данного 5-летнего форвардного контракта. Долг "РусГидро" к концу квартала сократился на 25% или 49,4 млрд руб. до 150,4 млрд руб., соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 0,20х с 1,08х. Благодаря погашению долга платежи по процентным расходам в обозримом будущем заметно сократятся.

    Свободный денежный поток составил 9,2 млрд руб. (-12% г/г). Инвестиционная программа находится на пиковых значениях в этом году - около 100 млрд руб. без НДС.

    В целом мы ожидаем дальнейшего улучшения показателей "РусГидро", в частности, в связи с сокращением операционных затрат и уменьшения платежей по кредитам.

    Дивиденды

    После новой директивы правительства для госкомпаний норма выплаты дивидендов составляет 50% прибыли. Согласно условиям форвардной сделки с ВТБ, величина выплаченных дивидендов банку снижает форвардную ставку. По оценкам менеджмента при 50%-ой норме выплаты форвардная ставка уменьшается более, чем на 4%. Эффективная ставка по форварду составляет 7,9%.

    По итогам 2016 г. было принято решение направить на дивиденды 50% прибыли по МСФО - 19,88 млрд руб или 4,66 коп. на 1 акцию. Текущая дивидендная доходность составляет порядка 5,7%. Дата закрытия реестра 10 июля.

    Оценка

    При оценке мы в основном ориентировались на российские аналоги из-за общих рыночных и регулятивных факторов, отдав им вес 80%. Вес зарубежных аналогов, соответственно, 20%. Мы также применили страновой дисконт 25% в оценке по зарубежным компаниям.

    По выбранным мультипликаторам акции "РусГидро" смотрятся недооцененными не только в сравнении с российской генерацией, но и зарубежными аналогами. В частности, с последними разница в оценке достигает 90%.

    По нашим оценкам целевая цена обыкновенных акций "РусГидро" составляет 1 руб., что предполагает потенциал роста на 22% от текущих уровней. Это ниже предыдущей целевой цены 1,10 руб. в основном вследствие проведения допэмиссии акций по сделке с ВТБ. Драйверами роста капитализации будут выступать улучшение показателей прибыли и рентабельности на фоне сокращения издержек и уменьшения платежей по кредитам, а также генерация значительного денежного потока на стадии спада программы капвложений. Это станет основанием для возврата к историческим максимумам, но на это может уйти как минимум несколько лет.

    Техническая картина акций

    Акции "РусГидро" следуют коррекционному движению. На дневном графике формируется разворотная фигура "клин". Мы ожидаем стабилизации котировок в районе поддержки 0,75-0,81.



    Полная версия
  • Цена открытия
    13 июня 2017
     0.82
    -11.39%
    Цена закрытия
    25 июня 2018
      0.7266

    Инвесторы говорят

    Отзывы наших пользователей