Newmont Mining: где рост и ценность пересекаются

Это были тяжелые несколько месяцев для рынка драгоценных металлов: цена на золото упала почти на 15%, а стоимость многих низкокачественных добыдчиков, таких как Galiano Gold (GAU), упала вдвое во время коррекции. Однако этот откат также повлиял на лидеров, в том числе Newmont Corporation (NYSE: NEM), которой должно исполниться 100 лет в следующем мае.

Несмотря на рекордный квартал относительно свободного денежного потока и значительный рост годовых дивидендов, с августа акции компании резко упали. Это может обескуражить инвесторов, которые приобрели акции в третьем квартале, но создает возможность покупки для новых инвесторов. Основываясь на лидирующей в отрасли доходности Newmont и том факте, что компания торгуется ниже 13x годовых оценок прибыли на акцию FY2021, мы бы рассматривали любое дальнейшее снижение ниже 57,25 доллара как возможность покупки с низким уровнем риска.

Корпорация Newmont сообщила о значительных результатах в третьем квартале, когда свободный денежный поток вырос до ~ 1,30 млрд долларов США, что на 250% больше, чем в предыдущем квартале (3 квартал 2019 года: 0,37 млрд долларов США). Это было обусловлено значительным увеличением выручки до 3,17 млрд долларов и значительным увеличением валовой прибыли, при этом валовая прибыль достигла нового многолетнего максимума в 59 %. Это привело к последовательному увеличению на 400 базисных пунктов и увеличению маржи более чем на 1200 базисных пунктов в годовом исчислении. Это не только укрепило баланс Newmont, но и дало компании возможность потенциально увеличить дивиденды в следующем году, при этом коэффициент левериджа значительно улучшился.

Newmont прогнозирует производство 6 миллионов унций золота в год до 2029 года и 7 миллионов унций годового производства унций в золотом эквиваленте в течение следующих десяти лет. В постоянно развивающемся мире это примерно такой же объем, который можно ожидать от большинства компаний. Также стоит отметить, что Newmont сделал десятки значимых открытий за последние 50 лет. Очевидно, что остается все меньше и меньше значимых месторождений золота, которые еще предстоит открыть, но мы бы не стали списывать со счетов компанию от совершения каких-либо новых крупных открытий в течение следующих десяти лет.

Теперь, когда мы установили, что Newmont имеет четкое представление об устойчивом производстве золота в следующем десятилетии, давайте еще раз рассмотрим впечатляющие показатели роста компании. Как показано на диаграмме ниже, свободный денежный поток Newmont резко вырос до рекордного уровня в третьем квартале - до ~ 1,30 миллиарда долларов с ~ 0,37 миллиарда долларов годом ранее. Это увеличило свободный денежный поток с начала года до ~ 2,3 миллиарда долларов, и Newmont находится на пути к завершению финансового года в 2020 году со свободным денежным потоком, превышающим 3,3 миллиарда долларов по консервативным оценкам. Это значительный свободный денежный поток для компании, торгующейся с рыночной капитализацией чуть более 47 миллиардов долларов.

Однако наиболее интересным является то, что это значит для акционеров, поскольку эта тенденция роста свободного денежного потока привела к значительному увеличению дивидендов. Фактически, компания перешла от выплаты дивидендной доходности, составляющей лишь 1,40% в 2019 году, к дивидендам в размере почти 2,70% к концу 2021 финансового года, в то время как акции компании почти удвоились за тот же период. Как отмечалось ранее, дивиденды в настоящее время составляют 1,60 доллара на акцию, что соответствует 2,71% на текущих уровнях. Это почти на 70% выше дивидендной доходности S&P500, которая в настоящее время составляет 1,60 %.

Если мы посмотрим на долгосрочный относимый свободный денежный поток, то перспективы будут исключительными: ожидается, что Newmont получит ~ 14 миллиардов долларов совокупного свободного денежного потока при консервативной цене на золото в 1 650 долларов за унцию. Это дает компании значительную свободу действий для дальнейшего увеличения дивидендов, привлечения инвесторов и возврата стоимости лояльным акционерам. Не удивимся, если Newmont увеличит дивиденды до 1,90 доллара на акцию к концу следующего года.

Годовая оценка EPS на 2021 финансовый год в настоящее время составляет 4,62 доллара, что означает еще один год сильного двузначного роста. Если предположить, что компания сможет достичь этих оценок годовой прибыли на акцию в 4,62 доллара в 2021 финансовом году и 4,74 доллара в 2022 финансовом году, совокупный годовой темп роста прибыли на акцию составит ~ 33,4% от минимума в 2015 финансовом году (4,74 доллара против 0,63 доллара). Если сравнивать с предыдущим пиком в 2017 финансовом году, совокупный годовой темп роста EPS по-прежнему составляет 26,7%. Эти темпы роста являются «синонимом» многих акций роста, которые торгуются с форвардным коэффициентом P/E значительно выше 30.

Мы считаем справедливым форвардным коэффициент P / E, равный 16, что определяет справедливую стоимость для Newmont по 73,92 доллара за акцию. Важно отметить, что это преднамеренно консервативная справедливая стоимость, и она не включает текущую форвардную дивидендную доходность в размере 2,71% и возможность ее увеличения до более ~ 3,20% на основе наших оценок к концу следующего года ( 1,90 доллара на акцию против 1,60 доллара на акцию).

Таким образом, инвесторы, покупающие Newmont, получают совокупный годовой темп роста прибыли на акцию более 25%, прозрачность прибыли за более чем десять лет благодаря устойчивому производству и дивидендную доходность, которая в настоящее время превосходит многих плательщиков дивидендов из голубых фишек.

Очевидно, что горнодобывающий сектор может быть не для всех, и мы бы никогда не подумали о том, чтобы идти олл-ин в этом секторе, поскольку он один делает нестабильный и чрезвычайно рискованный портфель. Однако, учитывая невысокую стоимость в большинстве других секторов, а Newmont торгуется со значительным дисконтом по отношению к S&P 500, также несмотря на растущую и внушительную дивидендную доходность и увеличение маржи, мы считаем, что акции имеют место даже в универсальном портфеле. Поэтому мы по-прежнему считаем, что любые откаты ниже 57,25 доллара предоставят возможности для покупок с низким уровнем риска, и мы видим справедливую стоимость акции в 73,92 доллара.