ЧайнаСельхозБанк: коррекция сделала акции AgriBank интересными для покупки
На фоне довольно медленного восстановления экономики КНР после снятия ковидных ограничений динамика основных финпоказателей AgriBank в этом году пока не впечатляет. В то же время мы ожидаем, что в ближайшие месяцы власти Поднебесной усилят меры фискального и монетарного стимулирования экономики, и прогнозы, согласно которым темпы роста ВВП страны в 2023 г. ускорятся более чем до 5%, остаются актуальными. В связи с этим мы рассчитываем на улучшение результатов AgriBank во II полугодии и далее в 2024 г. Акции банка заметно подешевели в последние недели и, по нашему мнению, выглядят интересно для покупки.
Мы повышаем рейтинг акций AgriBank класса H до "Покупать" с "Держать" и сохраняем целевую цену этих бумаг на уровне HKD 3,40, что предполагает апсайд 14,9%. За последние недели акции AgriBank класса H заметно подешевели вместе с широким рынком и, мы считаем, смотрятся привлекательно для покупки.
Agricultural Bank of China (AgriBank) является одним из крупнейших банков Китая и мира по величине активов. На AgriBank приходится около 9% активов банковского сектора КНР, его розничная сеть состоит из 22,8 тыс. отделений на территории страны, в которых работают 452 тыс. сотрудников. Клиентами банка являются 862 млн физических лиц, более половины китайского населения, и 9,4 млн юридических лиц.
AgriBank уделяет большое внимание цифровизации бизнеса, число частных пользователей мобильного приложения банка составляет 460 млн, или 53% от общей розничной клиентской базы. AgriBank также активно участвует в проектах по развитию цифровой финансовой инфраструктуры в с/х регионах КНР, являясь, в частности, основным оператором проекта "цифровая деревня", реализуемого при поддержке китайских властей. Помимо этого, AgriBank занимается "зеленым" и социальным финансированием, развивает финтехпроекты.
На фоне довольно медленного восстановления экономики КНР после снятия ковидных ограничений динамика основных финпоказателей AgriBank в 2023 году пока не впечатляет. Выручка банка в I квартале увеличилась лишь на 2,2% г/г, до 189 млрд юаней, чистая прибыль — на 1,8%, до 72 млрд юаней. Банк показал неплохой прирост объемов кредитования, однако это было в большой степени нивелировано ослаблением чистой процентной маржи.
AgriBank в последние годы направляет примерно по 30% годовой чистой прибыли на дивидендные выплаты. По итогам 2022 года руководство банка планирует выплатить дивиденд в размере 0,222 юаня на обыкновенную акцию, что соответствует достаточно высокой дивидендной доходности по бумагам класса H — на уровне около 8,7%.
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса AgriBank. Мы ожидаем, что в ближайшие месяцы власти Поднебесной усилят меры фискального и монетарного стимулирования экономики, и прогнозы, согласно которым темпы роста ВВП страны в 2023 году ускорятся более чем до 5% с 3% по итогам прошлого года, остаются актуальными. В связи с этим мы рассчитываем на улучшение показателей китайских банков во II полугодии и далее в 2024 году, в том числе и AgriBank, учитывая его прочную позицию в секторе.
Наша оценка акций AgriBank класса H основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/E 2023Е, P/B и дивдоходности, а также анализе собственных исторических мультипликаторов. Она предполагает апсайд почти 15%.
Основные риски для AgriBank, как и банковского сектора КНР в целом, связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, геополитической напряженностью вокруг Тайваня.